茶百道-港股公司首次覆盖报告：中端现制茶饮引领者小店加盟高效扩张-240508（26页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 茶百道茶百道（2555）中端现制茶饮引领者，小店加盟高效扩张中端现制茶饮引领者，小店加盟高效扩张 茶百道首次覆盖报告茶百道首次覆盖报告 刘越男刘越男(分析师分析师)宋小寒宋小寒(研究助理研究助理)021-38677706 010-83939087 songxiaohan026736gtjas.co 证书编号 S0880516030003 S0880122070054 本报告导读：本报告导读：茶百道是中端现制茶饮引领者，茶百道是中端现制茶饮引领者，盈利能力突出，下沉及海外开店空间广阔盈利能力突出，下沉及海外开店空间广阔。摘要：摘要

2、：投资建议：投资建议：预计公司 2024-2026 年收入分别为 71.74/88.26/103.82 亿元（人民币，下同），增速分别为 26%/23%/18%。预计公司 2024-2026年 经 调 整 净 利 润 分 别 为 15.73/19.28/22.59 亿 元，增速分别为25%/23%/17%。参考同行业可比公司估值，给予公司 2024 年行业平均的 17xPE，目标市值 289 亿港元。茶百道是中端现制茶饮茶百道是中端现制茶饮引领引领者，门店数量超者，门店数量超 8000 家。家。公司收入来源主要为向加盟店销售货品及设备，加盟收入占比超 98%。茶百道定位高性价比的中端现制茶饮，

3、产品组合包括经典茶饮、季节性及区域性茶饮，16 元左右为主力价格带。公司核心竞争优势包括高性价比、高运营效率、高品牌知名度。公司近三年收入和归母净利润维持双位数以上增长，净利率及存货周转率领先同业。中国茶饮市场空间广阔，中国茶饮市场空间广阔，头部品牌跑马圈地头部品牌跑马圈地。据沙利文，中国现制茶饮行业规模由 2018 年的 805 亿元增至 2023 年的 2,473 亿元，年复合增长率 25.2%。性价比消费趋势下大众现制茶饮占比提升，下沉市场提供主要增长动力。随着外卖平台和应用程序的普及，外卖渗透率提高。茶饮市场高度竞争，蜜雪冰城以低价和庞大的门店网络在下沉市场占据绝对优势；茶百道、古茗、

4、沪上阿姨等为中端茶饮市场引领者；喜茶、奈雪占据高端茶饮市场。近年来头部品牌降低加盟门槛，开启“抢人大战”，行业竞争进一步白热化，尾部加速出清。拓展下沉及海外市场，打造子品牌进军咖啡赛道拓展下沉及海外市场，打造子品牌进军咖啡赛道。公司拟进一步对二线及以下线级城市进行门店加密，我们测算茶百道国内开店空间 1.2万家；拟拓展海外新兴市场，尤其是东南亚市场，目前已进入韩国、泰国、澳大利亚。此外，茶百道计划打造“咖灰”子品牌，开设独立门店，通过咖啡和烘焙产品丰富品类矩阵。风险提示：风险提示：开店不及预期，行业竞争加剧，加盟店监督管理风险。评级：评级：增持增持 当前价格（港元）：11.64 2024.05

5、.08 交易数据 52 周内股价区间（周内股价区间（港元港元）11.30-12.80 当前股本（百万股）当前股本（百万股）1,478 当前市值（当前市值（百万港元百万港元）17,200 海外公司（海外公司（中国香港中国香港）财务摘要（财务摘要（百万百万人民币人民币）2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入营业收入 3644 4232 5704 7174 8826 10382 (+/-)%237.40%16.12%34.80%25.76%23.04%17.63%毛利润毛利润 1301 1456 1964 2461 3019 3540 经调整净利润经调整净利润 9

6、00 967 1258 1573 1928 2259 (+/-)%277.75%7.47%30.07%25.07%22.57%17.17%PE 17 16 12 10 8 7 PS 4.3 3.7 2.7 2.2 1.8 1.5 -15%-12%-9%-6%-3%0%5252周内股价走势图周内股价走势图茶百道恒生指数社会服务业社会服务业 股票研究股票研究 证券研究报告证券研究报告 茶百道茶百道道（道（2555）请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 26 目目 录录 1.投资建议.4 1.1.盈利预测盈利预测.4 1.2.估值估值.6 2.茶百道：中端现制茶