洛阳钼业-公司深度报告：公司借资源禀赋发力铜钴双引擎带动增长-240329（36页）.pdf

1、公司深度报告公司深度报告 请务必阅读正文之后的声明请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 36 公司公司借资源禀赋发力借资源禀赋发力，铜钴双引擎铜钴双引擎带动增长带动增长 洛阳钼业洛阳钼业（603993603993）深度报告）深度报告 分析师：分析师：张珂 SAC NO：S1150523120001 2024 年 3 月 29 日 投资要点：投资要点：资源巨头不断成长资源巨头不断成长，业绩创下业绩创下历史新高历史新高 洛阳钼业上市后不断扩张矿山资源和产量，是全球领先的钨、钴、铌、钼、铜生产商。2023 年公司

2、权益金问题解决后，TFM 项目、KFM 项目得以顺利放量，公司业绩创下历史新高，2023 年公司实现营收/归母净利分别为1862.69 亿元/82.50 亿元，同比分别为+7.68%/+35.98%。铜供需预期收紧，钴后续或转向短缺铜供需预期收紧，钴后续或转向短缺 铜方面：供给端集中度高，2015 年后铜企资本开支不足，未来铜矿供应增速或较缓慢；需求端有望受到新能源发展的带动，当前冶炼费已持续低位，未来供需或逐年收紧，铜价有望维持高位运行。钴方面：短期受刚果（金）和印尼钴项目的放量影响，供给有一定过剩；未来电动汽车有望成为钴需求增长的主动力，2025 年后供给或走向短缺。铜钴提供铜钴提供主要增

3、长动力，钼钨铌磷提供主要增长动力，钼钨铌磷提供稳定稳定盈利盈利 公司不断布局海内外优质矿产资源，积极将资源优势转向产量优势，2023 年公司所有产品产量全部实现同比增长，其中产铜 41.95 万吨（增长 51%）、钴 5.55 万吨（增长 174%）、钼 1.56 万吨（增长 3%）、铌 0.95 万吨（增长3%）。公司铜产量接近全球前十，钴产量全球第一，钼、钨、铌产量在全球保持领先。根据公司五年发展目标，未来公司年产量有望达到铜 80-100 万吨、钴 9-10 万吨、钼 2.5-3 万吨、铌超 1 万吨。盈利预测与盈利预测与投资建议投资建议 在 中 性 情 景 下，我 们 预 计 公 司2

4、024-2026 年 归 母 净 利 分 别 为100.15/112.38/122.61 亿元，EPS 分别为 0.46/0.52/0.57 元/股，对应 PE 分别为 17.62X/15.70X/14.39X。公司手握优质资源，在生产规模提升和行业景气度持续预期下业绩有望得到兑现，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示风险提示 产品价格波动风险、安全环保风险、宏观经济环境及产业政策风险。财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 172,991 186,269 193,299 201,482 209,643(+/-)-0.5%7.7%

5、3.8%4.2%4.1%息税前利润（EBIT）12,608 12,126 17,860 19,734 21,366(+/-)-4.3%-3.8%47.3%10.5%8.3%归母净利润 6,067 8,250 10,015 11,238 12,261(+/-)18.8%36.0%21.4%12.2%9.1%每股收益（元）0.28 0.38 0.46 0.52 0.57 有色金属有色金属小金属小金属 证券分析师证券分析师 张珂 022-23839062 评级：评级：增持增持 上次评级：最新收盘价：8.17 最近半年股价相对走势最近半年股价相对走势 公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 深深度

6、度报报告告 公司深度报告公司深度报告 请务必阅读正文之后的声明请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 2 of 36 表：三张表及主要财务指标表：三张表及主要财务指标（百万元）（百万元）资产负债表资产负债表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表利润表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 32,648 30,716 35,826 44,296 54,552 营业收入 172,991 186,269 193,299 201,482 209,643 应收票据及应