金属、采矿、制品行业：塔塔钢铁（500470.BO）百年塔塔再迎印度钢铁发展机遇-240325（27页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 塔塔钢铁塔塔钢铁（500470.BO）百年塔塔，百年塔塔，再迎再迎印度钢铁发展机遇印度钢铁发展机遇 李鹏飞李鹏飞(分析师分析师)魏雨迪魏雨迪(分析师分析师)王宏玉王宏玉(分析师分析师)010-83939783 021-38674763 021-38038343 证书编号 S0880519080003 S0880520010002 S0880523060005 本报告导读：本报告导读：印度经济印度经济增长增长带动钢铁需求快速增长，内需驱动下，印度钢铁、铁矿产能将持续扩张。带动钢铁需求快速增长，内需驱动下，印度钢铁、铁矿产能将持续扩

2、张。塔塔钢铁塔塔钢铁把握印度发展机遇，未来将重点扩张在印本土产能，把握印度发展机遇，未来将重点扩张在印本土产能，将受益于印度快速发展将受益于印度快速发展。摘要摘要：首次覆盖，给予“增持”评级。首次覆盖，给予“增持”评级。2022-2023 财年公司营收、净利润为 2085.11、75.06 亿元，同比分别降 0.25%、78.18%；业绩下滑一方面是受全球经济增速放缓，整体需求趋弱的不利影响；另一方面其印度产品出口受到 2022 年5-11 月印度政府对成品钢征收出口关税的不利政策影响。未来公司产能扩张集中在印度本土，作为龙头钢企之一，将受益于印度经济快速发展带动的钢铁需求增长，业绩有望重新回

3、升。首次覆盖，给予“增持”评级。塔塔钢铁把握印度塔塔钢铁把握印度发展机遇，发展机遇，重点扩张在印本土产能。重点扩张在印本土产能。2022-2023 财年公司粗钢产能约 3500 万吨；其中在印、欧、泰的产能为 2160、1200、170 万吨；此外公司主要在印度拥有铁矿和焦煤资源，2022-2023 财年铁矿、焦煤销量为 3138.7、576.9 万吨。预计至 2030 年，公司在印度的粗钢产能将扩至 4000 万吨，铁矿产能亦将由当前的 3600 万吨增至 6000-6500 万吨。伴随印度经济快速发展，未来公司在印度钢厂的业绩占比将持续提升。印度钢铁内需增长驱动，供给同步扩张印度钢铁内需增

4、长驱动，供给同步扩张。2023 年印度粗钢产量 1.40 亿吨、2022 年钢材表观消费量 1.16 亿吨，印度为第二大钢铁产消国，从绝对量来看，规模较我国仍存在较大差距，但边际增速领先全球。根据印度钢铁部所提目标，2030-2031 财年印度粗钢、成品钢产消规模增至 2.55、2.30 亿吨，未来产消规模仍将保持超 7.5%的复合增速。贸易角度来看，考虑印度钢铁对外支持度和依赖度均相对有限，且未来国内钢铁供需同步扩张，将保持基本平衡，我们认为印度钢铁市场发展对全球钢铁贸易的影响较小。印度铁矿印度铁矿内需增长或影响进出口，但影响有限内需增长或影响进出口，但影响有限。印度铁矿资源禀赋较好，是非主

5、流矿主要出口国。2022 年印度铁矿产量 2.48 亿吨；2021 年表观消费量 2.19 亿吨，其中 97.49%由国内矿供给，印度铁矿可自给自足，且近年有年均 3000 万吨余量供出口。根据印度方面预测，预计至 2030 年其铁矿供需量将增至 4、4.37 亿吨，供需趋于紧平衡，甚至或需少量进口。但综合来看，我们认为印度铁矿贸易波动对全球铁矿市场的影响相对有限。风险提示：风险提示：印度钢铁需求增长不及预期；印度钢铁产能过度扩张。评级：评级：增持增持 当前价格（印度卢比）：151.95 2024.03.25 交易数据 52 周内股价区间（周内股价区间（卢比卢比）98.44-159.50 当前

6、股本当前股本（百万股）（百万股）12297.82 当前市值当前市值（亿亿卢比卢比）18686.53 海外公司（海外公司（其他国家地区其他国家地区）财务摘要财务摘要（百万百万人民币人民币）2021FY 2022 FY 2023 FY 营业收入营业收入 133,916.70 209,030.22 208,510.57(+/-)%4.92 55.91-0.25 毛利润毛利润 11,707.57 11,707.57 11,707.57 净利润净利润 6,417.80 34,404.88 7,506.13(+/-)%381.21 436.08-78.18 PE 62.81 21.01 3.18 PB 1