奥马电器-公司研究报告-出口红利+以旧换新催化冰冷ODM龙头整合TCL白电焕发新生-240327（28页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2024 年 03 月 27 日 公司深度研究 买入 /维持 奥马电器(002668)目标价:昨收盘:7.71 奥马电器：出口红利+以旧换新催化，冰冷 ODM 龙头整合 TCL 白电焕发新生 走势比较走势比较 股票数据股票数据 总股本/流通(亿股)10.84/10.84 总市值/流通(亿元)83.58/83.58 12 个月内最高/最低价(元)9.14/5.03 相关研究报告相关研究报告 -2024-03-24 证券分析师：孟昕证券分析师：孟昕 E

2、-MAIL： 分析师登记编号：S1190524020001 研究助理：赵梦菲研究助理：赵梦菲 E-MAIL： 一般证券业务登记编号：S1190124030006 研究助理：金桐羽研究助理：金桐羽 E-MAIL： 一般证券业务登记编号：S1190124030010 报告摘要 一、公司介绍：厚积薄发精益求精，奥马电器回归冰箱主业。一、公司介绍：厚积薄发精益求精，奥马电器回归冰箱主业。1 1）发）发展历程：展历程：奥马电器于 2002 年成立，专注于 ODM 出口，经历“双主业”模式探索，在 TCL 入主后完成业务互联网金融业务剥离，重新聚焦冰箱主业。2 2）业务模式：）业务模式：海外 ODM 出口

3、龙头，国内 ODM+OBM 共同驱动，收购 TCL合肥家电后或进行 TCL 品牌白电海外拓展。二、行业分析：出口迎来新一波增长，新兴市场具备较大潜力。二、行业分析：出口迎来新一波增长，新兴市场具备较大潜力。1 1）行业规模行业规模:全球冰冷市场规模稳健增长，2023 年产量 2.17 亿台（同比+5.9%），销量 2.08 亿台（同比+4.6%）。2 2）竞争格局：）竞争格局：全球冰冷市场海尔、惠而浦、三星份额领先；国内集中度较高，海尔、美的、海信 CR3 72.2%。3 3）细分市场：）细分市场：海外新兴市场需求增长较快，国内冰箱消费需求升级带动行业增长。三、奥马电器：出海需求三、奥马电器：

4、出海需求+少数股权回购少数股权回购+TCL+TCL 合并，把握公司成长的合并，把握公司成长的三条逻辑线。三条逻辑线。1 1）短期：）短期：a)a)出海：出海：冰箱行业出海需求较为旺盛，公司作为ODM 头部企业有望享受行业增长红利，叠加红海事件催化渠道补库存需求，或引领短期成长。b b）内销：）内销：新一轮“以旧换新”或拉动内销市场 TCL及奥马自主品牌增长。2 2）中期：）中期：少数股权回购有望增厚公司业绩，维持对重大经营决策的实际控制。3 3）长期：）长期：收购 TCL 合肥家电，有望复刻家电行业国企海信系、长虹系改革逻辑，实现降本增效；奥马生产赋能 TCL白电出海，或可在拉美等市场挖掘成长

5、机遇。投资建议投资建议：奥马电器主要品类冰箱出海需求旺盛，TCL 并表后降本增效有望实现底部反转，TCL 品牌白电品类出海有望把握新兴市场机遇实现增长。我们预计，2024-2026 年公司归母净利润分别为 8.76/10.05/12.87亿元，对应 EPS 分别为 0.81/0.93/1.19 元，当前股价对应 PE 为9.58/8.35/6.52 倍。维持“买入”评级。风险提示风险提示：原材料价格波动风险、汇率波动风险、少数股权回购风险等、宏观经济因素波动风险。盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）15,180 16,877

6、18,876 21,236 营业收入增长率(%)30.15%11.18%11.84%12.50%归母净利（百万元）787 876 1,005 1,287 净利润增长率(%)69.37%11.34%14.74%28.08%摊薄每股收益（元）0.73 0.81 0.93 1.19 市盈率（PE）9.05 9.58 8.35 6.52 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 (30%)(14%)2%18%34%50%23/3/2723/6/723/8/1823/10/2924/1/924/3/21奥马电器沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远