戈碧迦-公司研究新股分析之一：纳晶玻璃核心厂商打入高端手机市场-240321（28页）.pdf

1、1 公司报告公司报告公司深度研究公司深度研究 请务必阅读报告末页的重要声明 戈碧迦戈碧迦(835438)(835438)纳晶玻璃核心厂商纳晶玻璃核心厂商，打入高端手机市场打入高端手机市场新股分新股分析之一析之一 投资要点：投资要点：公司纳晶玻璃打破康宁垄断，成功进入国内高端手机厂商供应体系，带动公司业绩高增；纳米微晶新材料处于替代早期，我们预计中性情况下 2026年市场规模超 70 亿，当前国产材料渗透率低，国产厂商机会空前。国内国内头部光学玻璃头部光学玻璃供应商供应商，转型布局特种玻璃转型布局特种玻璃。公司自成立起专注于光学玻璃材料的研发生产；牌号由初期的 2 个增加至100 余个，产品已覆

2、光学玻璃的主流品种，形态也由板材向型件、元件延伸，是国内前三能够实现规模化生产光学玻璃的主要厂商之一。2020 年起公司成功研发并量产多种特种功能玻璃，其中纳米微晶玻璃产品成功进入国内头部 3C 厂商的供应链体系，跃升为国内重要的特种功能玻璃生产商。特种玻璃特种玻璃发展发展前景前景辽阔辽阔，光学玻璃光学玻璃市场成熟趋稳市场成熟趋稳 特种玻璃中纳米微晶玻璃前景广阔，主要应用于手机盖板，其材料正处于由传统的高铝硅玻璃向纳米微晶玻璃转换的黄金时期，测算 2026 年材料消费量可达 5.6 万吨，近 3 年 CAGR24%，规模超 70 亿；随着国产手机厂商崛起以及自主可控意识增强，国产材料商机会空前

3、。光学玻璃为下游驱动型行业，传统领域需求量萎缩，高端应用带动行业发展，整体市场规模维持稳定在约 31 亿元，成都光明、新华光、戈碧迦三家占据约 70%的市场份额。核心客户导入拉动增长核心客户导入拉动增长，配方工艺完善配方工艺完善高筑壁垒。高筑壁垒。公司纳晶玻璃材料于 2021 年成功进入国内高端手机厂商核心供应链，带动业绩高速增长。2021-23 年公司对下游重庆鑫景的销售额分别为 286 万元/7502 万元/4.94 亿元，CAGR 高达 1213%。公司凭借其在光学玻璃领域的技术积累，在配方和工艺方面进行了完善的布局，在批量化生产能力、设备设计、产品稳定性等能力上领先于可比公司，为国内少

4、数可量产的公司。盈盈利利预测、估值与评级预测、估值与评级 预计公司 2024-2026 年实现营收分别为 8.46/9.26/10.22 亿元，同比增速分别为 4.7%/9.5%/10.4%，归母净利润分别为 1.55/1.75/2.01 亿元，同比增速分别为 49%/13%/15%,3 年 CAGR 为 25%；扣非后净利润分别为 1.59/1.79/2.05 亿元，同比增速分别为 27%/13%/14%，发行后摊薄 EPS 分别为1.12/1.27/1.46 元/股。可比公司 2024 年平均 PE34 倍，公司发行后摊薄PE（ttm）为 13.3 倍；发行后市值对应 2024 年 PE

5、为 8.9 倍；鉴于公司为行业前三的光学及特种玻璃生产商，有望率先受益于盖板新材料的替代，同时公司进入核心客户供应链，其销量回升带动公司业绩高增，给予公司目标 PE2530 倍，对应目标价格 28.033.6 元/股。风险提示：风险提示：大客户依赖、原材料价格波动、转化不及预期、市场空间测算风险 财务数据和估值财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）429 808 846 926 1022 增长率（%）11.5%88.3%4.7%9.5%10.4%EBITDA（百万元）94 170 297 336 363 归母净利润（百万元）46 104 15

6、5 175 201 增长率（%）-9%127%49%13%15%EPS（元/股）0.39 0.88 1.12 1.27 1.46 市盈率（P/E）25.8 11.3 8.9 7.9 6.9 市净率（P/B）2.17 1.74 1.35 1.17 1.01 EV/EBITDA 14.14 7.61 3.61 2.66 1.70 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为公司发行价格，估值以发行后股本计算 证券研究报告 2024 年 03 月 21 日 行行 业：业：电子电子/光学光电子光学光电子 作者作者 分析师：武钇西 执业证书编号：S0590524010004 邮箱： 请务必