博俊科技-公司研究报告-冲压行业新秀绑定龙头客户迎高速增长-240324（20页）.pdf

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1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 博俊科技博俊科技（300926）证券证券研究报告研究报告 2024 年年 03 月月 24 日日 投资投资评级评级 行业行业 汽车/汽车零部件 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 26.27 元 目标目标价格价格 36.71 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)278.83 流通A股股本(百万股)255.84 A 股总市值(百万元)7,324.85 流通A股市值(百万元)6,720.92 每股净资产(元)5.17 资产负债率(%)70.44 一年内最高/最低(元)37.14/1

2、7.40 作者作者 孙潇雅孙潇雅 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520080009 王彬宇王彬宇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523070005 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 冲压行业新秀，绑定冲压行业新秀，绑定龙头客户龙头客户迎高速增长迎高速增长 冲压行业新秀，产品从小件往总成件延伸，客户从冲压行业新秀，产品从小件往总成件延伸，客户从 tier1 向主机厂拓展向主机厂拓展 公司深耕冲压行业，产品包含转向、门框、动力、天窗系统等零部件以及上/下车身、仪表台骨架等总成类车身结构件。客户方面，公司 20-21 年第一大客户为蒂森克虏伯，22 年第一大

3、客户为吉利，23H1 第一大客户为理想。产品与客户的双维度拓展驱动公司业绩快速增长，根据公司 23 年业绩预告，归母净利润中值为 3.07 亿元，YOY+108%，20-23 年 CAGR 为 66%，同时盈利能力较为稳定，历史年度净利率在 10%以上，毛利率在 24%以上。冲压市场格局分散，客冲压市场格局分散，客户结构好的供应商份额有望提升户结构好的供应商份额有望提升 传统冲焊件的单车价值量上万元，包括车身覆盖件、车身结构件以及电池、座椅、底盘等系统零部件。行业竞争格局分散，出于降低运输成本、缩短供货周期、提高协同能力的目的，就近配套特征明显。在新能源车型开发周期缩短、自主及新势力崛起背景下

4、，建厂/服务响应速度快、成本优势明显、具备集成化供货能力的国产冲压厂商迎来机遇，客户结构好的供应商市场份额伴随下游客户销量份额增长持续提升。公司绑定公司绑定头部头部主机厂主机厂客户、拓展总成类产品带来量价齐升客户、拓展总成类产品带来量价齐升 量的维度：量的维度：公司近年来持续拓展主机厂客户。20 年前五大客户均为 tier1，至 22-23H1 前五大客户中主机厂占据主要席位，包括理想、吉利、比亚迪、问界等。理想、问界、吉利、比亚迪等主机厂过去两年销量增长显著，拉动公司相关配套量快速增长。价的维度：价的维度：公司积极布局白车身业务，带来 ASP 的提升。公司从 2018 年起积极拓展了车身模块

5、化业务，结合汽车行业轻量化发展趋势，相继成功开发了侧围，后侧围内板等模块化产品，拓展白车身业务带来量价齐升。一体压铸：一体压铸：公司积极储备一体压铸相关技术，已购入 5 台 3500-9000T 大型压铸机，成都和常州博俊二期的产线预计分别于 2024 年 4 月和 2024Q4 投产，有望凭借现有客户合作关系获取更多相关定点，带来新的增长曲线。盈利预测与投资评级盈利预测与投资评级 我们预计公司 2023-2025 年归母净利润有望达 3/4.3/6.0 亿元，对应当前 PE为 24/17/12X，PEG 为 0.41/0.29/0.20X。公司作为国内冲压行业重要公司，有望受益于冲压行业的发

6、展，公司积极布局一体化压铸技术，顺应市场潮流，推动降本增效，在未来业绩有望进一步增长，参考可比公司 PEG，给予公司 2024 年 0.4 倍的 PEG，对应目标价为 36.71 元，首次覆盖予以“买入”评级。风险风险提示提示：原材料价格波动的风险，客户相对集中的风险，产品价格波动的风险，技术风险，文中所提的业绩快报数据仅为初步核算结果，具体数据以正式发布的 23 年年报为准，文中测算具有一定主观性，仅供参考。财务数据和估值财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)805.51 1,390.91 2,872.82 3,905.49 5,262.8