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1、看好钛白粉出口增长，钛精矿持续紧缺维持高景气钛精矿、钛白粉行业深度行业评级：“看好”分析师李辉研究助理李佳骏邮箱邮箱电话18923777692电话13051189899执业证书编号S1230521120003执业证书编号S1230122080116证券研究报告核心提要2钛是一种稀有金属钛是一种稀有金属，是全球重要的资源物质之一是全球重要的资源物质之一。钛产业链从钛铁矿、金红石等原始矿产中采选得到钛精矿开始延展，进一步对钛精矿加工提纯可制备高纯度钛白粉；钛白粉产业链丰富，下游涉及涂料、塑料、造纸等诸多领域。钛白粉的制备方法分为硫酸法、氯化法、盐酸萃取法三种，当前国内主流的钛白粉制备方法是硫酸法，

2、部分龙头企业采取氯化法。钛白粉需求缓慢增长钛白粉需求缓慢增长，钛精矿供需整体偏紧钛精矿供需整体偏紧。钛精矿：受制于资源，国内未来钛矿新增产能较少；而下游产品钛白粉产量不断攀升，带动钛精矿需求持续增加，钛精矿出现供不应求状态。钛白粉：攀钢集团、坤彩科技等企业钛白粉新增产能投产，国内钛白粉产量增长；同时房地产政策有望带动涂料需求，塑料产量稳定上涨，预计国内未来钛白粉需求量保持增长趋势。海外钛白粉厂关停海外钛白粉厂关停，国内加大钛白粉出口：国内加大钛白粉出口：根据相关公告，2023年5月海外钛白粉生产厂家泛能拓（Venator）在美国申请破产保护；同年7月科慕宣布关闭台湾钛白粉工厂；由于外部环境变化

3、，海外钛白粉厂家生存艰难，部分公司面临破产，部分公司选择关闭高成本产能；由于海外钛白粉产能退出较多，国内钛白粉得以寻求出海机会；根据百川盈孚数据，2019年我国钛白粉出口量为100.35万吨，截止到2023年增长至164.16万吨，年均复合增速13%，保持较高增速；看好后续看好后续钛白粉出口量持续增长钛白粉出口量持续增长。短期钛白粉价格短期钛白粉价格走强可能性大走强可能性大，长期钛白粉供过于求长期钛白粉供过于求。根据百川盈孚数据，短期内钛白粉行业开工率较高，但是库存呈现下行趋势，同时出口量出现较大增长，价格向上可能性大。长期来看，我们预计2025年钛白粉行业供需差为40.15万吨，整体供大于求

4、，行业落后产能面临出清的压力。GUkZxUdYlXbYHXlZ9UjY6M8QaQoMoOnPqMfQnNpMiNoMtO9PqRqRwMsOpRxNnMmP核心提要3短期钛精矿价格走强可能性大短期钛精矿价格走强可能性大，长期钛精矿供小于求价格保持高位长期钛精矿供小于求价格保持高位。根据百川盈孚数据，近期钛白粉行业开工率较高，钛精矿库存相对低，钛精矿有望继续涨价。长期看，钛精矿资源较为紧缺，我们预计2025年国内钛精矿行业供需差为-447.77万吨，需要靠大量进口弥补供需差，未来钛精矿价格有望长期保持高位且存在继续上涨可能性。环保环保政策趋严政策趋严，成本成本技术决定行业未来格局技术决定行业未

5、来格局。国家发改委2019年11月颁布产业结构调整指导目录（2019年本），将新建硫酸法钛白粉列入限制类。同时，到2025年，钛白粉行业可能面临供过于求的局面，低竞争力的公司将面临淘汰。我们预测钛白粉行业成本和技术将成为未来的核心竞争力，以龙佰集团为代表的低成本且具备氯化法制备钛白粉技术的企业有望在市场竞争中处于领先地位；同时以坤彩科技为代表的拥有盐酸萃取法制备钛白粉技术的企业也有望在行业发展中逐步崭露头角。重点推荐：重点推荐：【龙佰集团龙佰集团】钛白粉产量再创新高钛白粉产量再创新高，自有矿源夯实成本护城河自有矿源夯实成本护城河。龙佰集团是国内少有的同时掌握硫酸法和大型沸腾氯化法工艺的钛白粉企

6、业。2023年总产能达到151万吨，是全球最大的钛白粉生产制造企业之一。截至2021年末，龙佰集团保有钒钛磁铁矿资源量13310.72万吨，钛白粉制造成本大幅领先行业。风险提示风险提示：宏观经济风险、原材料价格波动风险、技术路线迭代风险、环保政策风险、安全事故风险目录C O N T E N T S行业总览010203周期回溯与供需未来判断404风险提示05投资建议：龙佰集团行业总览01Partone5添加标题95%钛是全球重要金属资源之一1.16图图1：钛行业产业链：钛行业产业链资料来源：浙商证券研究所钛是一种稀有金属钛是一种稀有金属，是全球重要的资源物质之一是全球重要的资源物质之一。钛具有强