煤炭行业：煤炭低估值高分红看多新一轮景气周期-240219（35页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 煤炭煤炭 Table_Date 发布时间：发布时间：2024-02-19 Table_Invest 优于大势优于大势 上次评级:优于大势 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益 3%18%8%相对收益 1%25%26%Table_Market 行业数据 成分股数量（只）38 总市值（亿）20536 流通市值（亿）17944 市盈率（倍）9.5 市净率（倍）1.47 成分股总营收（亿）16872 成分股总净利润（亿）2477 成分股资产负债率

2、（%）51%相关报告 煤炭 2023 年策略：开启新一轮景气周期-20230104 2022 下半年煤炭行业供需分析与展望-20220805 Table_Author 证券分析师：王政证券分析师：王政 执业证书编号：S0550522060001 13798232411 Table_Title 证券研究报告/行业深度报告 煤炭低估值高分红，看多新一轮景气周期煤炭低估值高分红，看多新一轮景气周期 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 2023 煤价小幅回落，煤炭板块涨幅居前。煤价小幅回落，煤炭板块涨幅居前。23 年动力煤库存增加 4230 万吨，焦煤与喷吹煤库存下降 149 万吨，煤炭总

3、体库存略有增加，供需偏宽松。煤炭产能利用率维持高位。23 年不同煤种煤炭全年均价相比 22 年出现 20%左右幅度下降。23 年煤炭板块涨幅 18%，位列所有板块第六位，其中焦煤公司表现突出。2024 周期触底回升，看多新一轮景气周期周期触底回升，看多新一轮景气周期。23 年 6 月煤价与 PPI 触底回升；10 年期国债收益率创新低，中期经济与煤价大概率迎来向上修复；中美处于库存周期底部，2024 有望共振向上。中央经济工作会议提到部分行业存在产能过剩问题，2024 有望加大化解过剩产能。同时，地产、“三大工程”、万亿特别国债有望成为需求侧新亮点。参考 2015-2018、2020-2022

4、 年两轮上行周期，环渤海动力煤分别上涨 246 元/吨、698 元/吨。京唐港主焦煤分别上涨 1003 元/吨、1345 元/吨。印度、东南亚经济快速发展，有望拉动海外煤炭需求增长印度、东南亚经济快速发展，有望拉动海外煤炭需求增长。印度、东南亚经济处于高速发展期，工业化城市化进程加快推进，有望拉动海外钢铁煤炭需求。印度能源消耗快速增长，全球占比不断提升，2021 年占比12.6%，较 2010 年提升 4.6pct。印度一次能源消费占比高，21 年为 56.7%，煤炭进口需求大。印度、东南亚等国家人均钢铁消费量低于世平均水平，未来有较大增长潜力。印度、东南亚等国家炼焦煤依赖进口，将对全球焦煤市

5、场产生影响。供需缺口供需缺口 1-1.5 亿吨，亿吨，2024 年煤价有望走强年煤价有望走强。供给方面，全球煤炭投资额整体呈下降趋势，供给存在较大限制。重新征收煤炭关税，有望抑制进口煤量。同时国内安全监管愈加趋严，叠加 20-21 年煤矿新建产能少，未来 2 年国内供给增量受限。预计 24 年国内新增煤炭产量 1 亿吨左右；全球焦煤供给 25 年相较 22 年或下降 1800 万吨，降幅 1.6%。需求方面，中国全社会用电量增速维持高位，火电投资额近三年高速增长，24 年火电发电量增速有望达 5%-6%，地产、制造业、基建投资在政策推动下有望边际向好，生铁产量增速有望达 3%-4%，预计煤炭需

6、求增速为 4%-5%，增加 2-2.5 亿吨。24 年国内煤炭供需缺口 1-1.5 亿吨，煤价有望走强。煤煤炭估值仍有提升空间，焦煤股弹性更优炭估值仍有提升空间，焦煤股弹性更优。当前多数煤炭股 PE 估值处于 5-8 倍较低水平，部分优质煤炭股分红率达 60%-70%，预计煤炭股 PE有望上行至 10 倍。焦煤不受限价影响，资源更加稀缺，煤价上行期盈利弹性更优。重点推荐：平煤股份、潞安环能、神火股份。风险提示：风险提示：宏观经济恢复不及预期宏观经济恢复不及预期、安全生产风险、煤炭进口强于预期、安全生产风险、煤炭进口强于预期 Table_CompanyFinance 重点公司主要财务数据重点公司