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1、证券研究报告北交所公司深度报告电子化学品 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/21 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 硅烷科技（838402）硅烷气细分龙头，横纵向延伸拓展新空间硅烷气细分龙头，横纵向延伸拓展新空间 2024 年年 02 月月 05 日日 证券分析师证券分析师 朱洁羽朱洁羽 执业证书：S0600520090004 证券分析师证券分析师 易申申易申申 执业证书：S0600522100003 研究助理研究助理 钱尧天钱尧天 执业证书：S0600122120031 研究助理研究助理 薛路熹薛路熹 执业证书：S0600123070027 股价走势股价走势

2、市场数据市场数据 收盘价(元)13.18 一年最低/最高价 10.21/18.30 市净率(倍)2.74 流通A股市值(百万元)4,279.04 总市值(百万元)4,279.04 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)4.80 资产负债率(%,LF)36.08 总股本(百万股)324.66 流通 A 股(百万股)324.66 相关研究相关研究 买入（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2,025E 营业总收入（百万元）721.39 953.38 1,125.83 1,277.93 1,521.88 同比 41.23%32.1

3、6%18.09%13.51%19.09%归母净利润（百万元）75.80 189.22 306.33 370.32 449.16 同比 61.87%149.64%61.88%20.89%21.29%EPS-最新摊薄（元/股）0.23 0.58 0.94 1.14 1.38 P/E（现价&最新摊薄）56.45 22.61 13.97 11.55 9.53 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 段落提要：段落提要：深耕硅烷行业多年，业绩稳步增长：深耕硅烷行业多年，业绩稳步增长：公司起于硅烷气产品，先后拓展工业氢、高纯氢业务，并延伸下游拓展布局区熔级多晶硅，受益于光伏需求高

4、增，2023Q1-3 硅烷气成为公司第一大业务，带动公司业绩持续增长，2023Q1-3 实现营收 8.42 亿元，同增 14%，实现净利润 2.20 亿元，同增 50%。传统传统+新兴市场双轮驱动硅烷需求高增，低碳时代氢气前景广阔：新兴市场双轮驱动硅烷需求高增，低碳时代氢气前景广阔：1）硅）硅烷气领域：光伏：烷气领域：光伏：N 型电池技术转变带动硅烷气需求较 P 型提升 50%，光伏装机稳增+技术迭代下带动硅烷气需求高增；半导体及面板半导体及面板：国产半导体及显示面板份额持续提升有望推动硅烷气需求增长；硅碳负硅碳负极极：硅基负极渗透率将于 2025 年增至 3.2%，随产业链布局逐步完善成熟，

5、硅碳负极有望于 2024-2025 快速放量，带动硅烷气需求高增；电电子级多晶硅子级多晶硅：公司预计 2025 年电子级多晶硅国产化率将达 70%，产生9100 吨电子级硅烷气需求，2023-2025 年 CAGR 达 196%；2）氢气领）氢气领域：域：中国氢能联盟预测 2030 年中国对氢能需求为 3700 万吨，2060 年将高达 1.3 亿吨，需求较 2030 年增长将近两倍，具有较大增长空间。技术底蕴构建产品优势，产业横纵向拓展布局新增长点：技术底蕴构建产品优势，产业横纵向拓展布局新增长点：1）技术优异）技术优异构建产品优势：构建产品优势：公司硅烷气、氢气性能均处于行业领先水平，技术

6、底蕴深厚，产品指标领先行业。2）受益于老客户出货高增，横向拓展新领）受益于老客户出货高增，横向拓展新领域助力业绩新增长域助力业绩新增长。下游客户包括隆基、爱旭等光伏龙头，技术迭代下充分受益增长，同时积极导入新客户，横向拓展切入硅碳负极、电子级多晶硅等领域，有望贡献新增长点；3）硅烷气领域龙一地位稳固，产）硅烷气领域龙一地位稳固，产能扩张满足高增需求。能扩张满足高增需求。2022 年公司为硅烷气领域龙一，市占率达 24%，为满足市场高增需求公司积极扩产，预计 2024/2025 年产能可达5000/9200 吨/年。4）延伸布局下游构造公司新增长点。）延伸布局下游构造公司新增长点。公司除硅烷气外