联德股份-公司研究报告-产能释放在即国际化潜力广阔-240131（34页）.pdf

1、 1 公司公司研究研究 公司深度研究公司深度研究 证证 券券 研研 究究 报报 告告 联德股份联德股份（605060.SH）产能释放在即，国际化潜力广阔产能释放在即，国际化潜力广阔 投资要点：投资要点：精密零部件制造领先企业，财务指标优秀精密零部件制造领先企业，财务指标优秀。公司产品应用于压缩机、工程机械、食品机械和风电设备等，积累了大量优质全球500强客户资源，包括江森自控、英格索兰、卡特彼勒等。公司业绩稳健增长，毛利率维持同行高位。2022年得益于国内市场平稳以及海外市场需求的大幅增加，叠加技改实现的产能扩张，实现营收11.2亿，同比增长40.3%，公司毛利率水平较高，21年受原材料涨价影

2、响导致大幅下降，22年有所回升。全球铸件市场产能平稳，中国产量占比持续提升全球铸件市场产能平稳，中国产量占比持续提升。铸造行业是制造业的重要基础产业，其发展状况与全球经济发展密切相关。2022年全球铸件产量11000万吨，从行业发展周期来看，全球铸造业已步入稳定发展的成熟阶段，铸件产量平稳；中国铸件产量2011-2021年从4,150万吨增长至5,405 万吨，CAGR 为 2.7%，在全球市场产量占比仍在持续提升过程中。供给端供给端：在供给侧结构调整下，落后产能加速出清，头部企业市占率有望提升。需求端需求端：压缩机领域与白色家电高度相关，有望实现稳健增长；工程机械国外需求旺盛，国内工程机械置

3、换高峰已过，整体工程机械销量温和复苏；汽车与风电的高景气有望加速国内铸造企业需求。参股力源液压，参股力源液压，按需扩产，按需扩产，协同效应叠加产能扩张，打开收入天花协同效应叠加产能扩张，打开收入天花板板。公司现有产能难以满足增长需求，外协无法满足公司发展需求，通过收购力源金河，公司获得3万吨的铸造产能指标，募投项目在2023年三季度产能有望释放。同时，力源液压从事的零部件铸造和机加工环节，是同一产业链上下游，工艺技术方面可互相借鉴提升，协同效应明显。盈利预测盈利预测与投资建议与投资建议：预计公司23-25年的收入为12.38/15.84/19.63 亿元，归母净利润为2.74/3.46/4.3

4、3 亿元，考虑到公司具备跨行业、多品种、规模化生产能力的综合型铸造企业之一，给予公司2024年16倍的PE估值，目标价为23.04元，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示风险提示：宏观经济环境恶化风险、产能消化不及预期、子公司业绩不及预期风险、原材料价格波动风险、汇率变动的风险。Table_First|Table_ Summary|Tabl e_Excel1 财务数据和估值财务数据和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）799 1,121 1,238 1,584 1,963 增长率 19%40%10%28%24%净利润（百万元）161 248 274

5、 346 433 增长率-4%54%11%27%25%EPS（元/股）0.67 1.03 1.13 1.44 1.80 市盈率（P/E）22.5 14.6 13.2 10.4 8.4 市净率（P/B）1.9 1.8 1.6 1.4 1.3 数据来源：公司公告、华福证券研究所 机械行业 2024 年 1 月 31 日 买入（买入（首次首次评级评级）当前价格：15.00 目标价格：23.04 Table_First|Table_ MarketInfo 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）241/82 总市值/流通市值（百万元）3619/1224 每股净资产（元）9.11 资产负债率（%）1

6、2.61 一年内最高/最低（元）29.59/15 一年内股价相对走势一年内股价相对走势 团队成员团队成员 分析师 彭元立 营业证书编号：S0210522100001 邮箱：PYL 相关报告相关报告 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 -40%-30%-20%-10%0%10%20%2023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-12联德股份沪深300 丨公司名称 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司深度报告丨联德股份 投资要件投资要件 关键关键