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1、MR行业深度报告：Vision Pro开启空间计算时代，期待内容生态拐点证券研究报告2024年1月23日请务必阅读正文之后的免责声明部分1证券分析师：张良卫执业证书编号：S0600516070001联系邮箱：证券分析师：张家琦执业证书编号：S0600521070001联系邮箱：研究助理：陈欣执业证书编号：S0600122070012联系邮箱：研究助理：郭若娜执业证书编号：S0600122080017联系邮箱：证券分析师：周良玖执业证书编号：S0600517110002联系邮箱：研究助理：晋晨曦执业证书：S0600122090072 联系邮箱：研究助理：何逊玥执业证书编号：S0600122030

2、019联系邮箱：研究成果1、硬件端：Vision Pro顶级配置实现性能突破2、内容端：空间计算时代，关注应用场景突破23、投资建议：关注生产力工具、内容、AI三条线4、风险提示硬件端：Vision Pro顶级配置实现性能突破。2016虚拟现实元年以来，硬件端持续迭代，2023年Meta发布其首款消费级MR一体机，2024年苹果发售其首款MR设备Vision Pro，MR篇章正式开启。过往XR头显的发展一直都面临着“高性能”、“便携性”和成本之间的矛盾，虽然Vision Pro距离轻便仍有一定距离，但其通过远高于其他VR/MR设备的的硬件配置，实现了更清晰的成像、更强大的运算能力、更便捷的交互

3、，进而解决了过往头显分辨率较低、晕眩、交互复杂等诸多问题。我们看好全方位体验升级的Vision Pro有望正式开启下一代交互终端的革新周期。内容端：空间计算时代，关注Vision Pro应用场景突破。过往受限于设备性能以及终端活跃用户数，内容厂商布局热情不高，XR内容应用数量规模小，且局限于影视、游戏等娱乐场景。我们认为兼具软硬件生态的苹果入局值得关注，一方面Vision Pro将兼容iPhone和iPad的应用，初始生态较为丰富，另一方面苹果强大的开发者生态有望催生出较多优秀的MR原生内容。我们认为产品初期用户渗透率或受限于价格等因素，但长期看好其拓展XR应用场景，辐射至办公等泛化场景，成为

4、下一代交互终端，正如苹果CEO所展望的，Mac将用户带入Personal Computing（个人计算时代）；iPhone将用户带入Mobile Computing（移动计算时代）；而Apple Vision Pro将带用户进入Spatial Computing（空间计算时代）。投资建议：生产力工具、内容、AI三线看XR投资机会。生产力工具及AI：1）XR对于3D内容需求增加，但3D内容制作门槛高、周期长、成本高，关注AI赋能3D内容生成工具，有望实现3D内容制作的降本增效。我们建议关注丝路视觉（AI+MR内容和工具兼具的稀缺标的）、凡拓数创、洲明科技等。2）关注AI+XR，降低XR交互门槛，

5、改变交互方式，我们推荐昆仑万维等大模型厂商。内容：看好前瞻布局XR内容的厂商，同时积极关注海外内容映射，1）游戏领域，我们推荐恺英网络、中文在线、盛天网络、宝通科技、华立科技，建议关注恒信东方、佳创视讯等；2）文旅及影视领域，我们推荐风语筑，建议关注罗曼股份、凡拓数创、锋尚文化、上海电影等；3）体育场景，我们建议关注力盛体育等。风险提示：XR设备体验不及预期风险，XR内容生态建设不及预期风险，XR头显出货量不及预期风险，行业监管风险。投资要点31、硬件端：Vision Pro顶级配置实现性能突破42016虚拟现实元年以来，硬件端持续迭代，2023年Meta发布其首款消费级MR一体机，2024年

6、苹果发售其首款MR设备Vision Pro，MR篇章正式开启。1.1.硬件端：从VR/AR到MR，Vision Pro划时代升级5部分VR/AR/MR头显发售时间线资料来源：百度百科，黑匣网，VR陀螺，87870网，映维网，东吴证券研究所整理2016META：Oculus Rift索尼：PSVR微软：Hololens（MR）2018META：Oculus Go联想：Mirage Solo2019META：Oculus Quest2020META：Oculus Quest 22022META：Oculus Quest ProPico：Pico 4Nreal：Nreal Air（AR）Magic