北京银行-公司动态跟踪报告：筑牢对公“压舱石”打造零售“增长极”-240116（31页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2024 年 1 月 16 日 行业研究行业研究 筑牢对公“压舱石”，打造零售“增长极”筑牢对公“压舱石”，打造零售“增长极”北京银行（601169.SH）动态跟踪报告 买入（买入（上调上调）北京市经济已从高速发展转向高质北京市经济已从高速发展转向高质量发展阶段，特定领域信贷有望保量发展阶段，特定领域信贷有望保持较好增持较好增长。长。2017-2022 年北京高技术制造业增加值复合增速达 24.7%，远高于全国平均增速 14.1pct。在政策指引下，未来北京在高技术领域仍将维持较大资本开支力度，制造业、绿色等特定领域贷款投放有望维持较高景气度；从居

2、民端来看，北京市人均储蓄规模位居全国首位，存贷比处在历史低位，资产负债表相对健康；居民短贷/GDP 比重为 11.2%，低于全国 15.2%的平均水平，仍有较大提升空间。北京本土市占率持续走高，加快布局江浙地区业务。北京本土市占率持续走高，加快布局江浙地区业务。北京银行植根北京，在北京地区贷款市占率为 8.2%，较 2010 年提升近 2 个百分点，近十年呈现逐步上行态势，彰显公司在本土核心竞争力。公司同时也是异地分支机构数量最多的城商行，近年来在江苏、浙江等经济发达省份加快业务布局，浙江、江苏地区贷款规模 2019-2022 年复合增速分别为 14.4%、15%，远高于全行 7.5%的贷款增

3、速。对公业务基本盘稳固，零售转型成效显著。对公业务基本盘稳固，零售转型成效显著。2006 年以来，北京银行致力于推动轻型化转型，将提高零售业务收入规模和利润贡献度作为发展重点；对公业务则是致力于发展小微企业业务，并逐渐探索出“科技金融”“文化金融”“绿色金融”三大适应北京地区及国家政策的发展方向。2022 年，北京银行个金业务收入占比为 33.5%，较 2020 年提升 11.2pct；23Q2 末，零售贷款占比为 33.9%，零售存款占比为 28.2%，较 2020 年末分别提升 1.5、4.2pct。北京银行具有“盈利稳、估值低、股息高”特点，上涨行情有望进一步演绎。北京银行具有“盈利稳、

4、估值低、股息高”特点，上涨行情有望进一步演绎。理理由一：在无风险收益率下行背景下，类固收的权益资产有望获得资金青睐由一：在无风险收益率下行背景下，类固收的权益资产有望获得资金青睐。2020年以来，北京银行股息率持续高位稳定在 6%左右，目前股息率高达 6.6%，位居 A 股上市银行第三位，与 10Y 国债价差在 408bp；理由理由二二：P PB B 处于处于历史历史低低位位，“中“中特估特估”将为北京银行将为北京银行 PBPB 估值提供安全垫估值提供安全垫。北京银行当前 A 股 PB（LF）为0.4 倍，处于 2010 年以来 6.4%的分位数。预计“中特估”政策逻辑或为北京银行 PB 估值

5、提供安全垫，后续估值水平下行空间有限；理由理由三三：在扩表维持强度、在扩表维持强度、息差息差收窄收窄空间空间有限有限等等因素因素驱动下，驱动下，北京银行北京银行 2 2024024 年年业绩业绩增速增速将将触触底底反弹反弹。量量方方面，面，北京银行信贷结构契合国家未来重点发展风向，项目储备较为充裕，2024年扩表有望维持强度；价价方面方面，预计公司受到城投债务降息、存量按揭利率下调冲击或相对有限；公司 2024 年资本缺口或有所扩大，盈利能力稳定诉求较强。整体来看，我们预计北京银行 2024 年营收、盈利增速相比 2023 年将有所改善。盈利盈利预测、估值与评级：预测、估值与评级：维持公司 2

6、023-2025 年 EPS 预测为 1.22/1.30/1.37 元，当前股价对应 PB 估值分别为 0.40/0.37/0.34 倍。北京银行具有“盈利稳、估值低、股息高”特点，上涨行情有望进一步演绎，上调至“买入”评级。风险分析：风险分析：NIM 收窄超预期；存量大额风险仍未出清；零售转型不及预期。公司盈利预测与估值简表公司盈利预测与估值简表 指标指标 2021A2021A 2022A2022A 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E 营业收入（百万元）66,275 66,276 64,197 66,824 68,973 营业收入增长率 3.1%0.0%-3.1