捷佳伟创-公司研究报告-光伏领域三线布局助力设备龙头业绩长虹-240103（42页）.pdf

1、 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告证券研究报告 电力设备电力设备 光伏设备光伏设备 光伏领域三线布局，助力设备龙头业绩长虹光伏领域三线布局，助力设备龙头业绩长虹 2024 年年 01 月月 03 日日 评级评级 买入买入 评级变动 维持 交易数据交易数据 当前价格（元）73.10 52 周价格区间（元）61.40-130.95 总市值（百万）25451.80 流通市值（百万）19987.90 总股本（万股）34817.70 流通股（万股）27343.20 涨跌幅比较涨跌幅比较%1M 3M 12M 捷佳伟

2、创 5.39-3.75-35.78 光伏设备 2.64-14.91-40.22 杨甫杨甫 分析师分析师 执业证书编号:S0530517110001 相关报告相关报告 光伏行业深度报告：产业链盈利低位，产业周期寻底，光伏三季度回顾 预测指标预测指标 2021A2021A 2022A2022A 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E 主营收入(百万元)5,047.21 6,005.04 9,960.12 15,338.53 19,983.78 归母净利润(百万元)717.40 1,046.87 1,592.87 2,373.01 3,052.57 每股收益（元）2.06

3、3.01 4.57 6.82 8.77 每股净资产（元）17.81 20.69 24.84 31.04 39.01 P/E 35.48 24.31 15.98 10.73 8.34 P/B 4.10 3.53 2.94 2.36 1.87 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点：投资要点：公司深耕光伏电池片领域公司深耕光伏电池片领域 20 年，多向布局保障长期业绩。年，多向布局保障长期业绩。深圳市捷佳伟创新能源装备股份有限公司始创于 2003 年，是一家主要从事太阳能光伏电池设备研发、制造与销售为一体的高新技术企业。公司营业收入由 2017 年的 12.43 亿元上升至 2022 年的 60

4、.05 亿元，CAGR 为37.03%，2023 年前三季度营收达到 64.05 亿元，已超去年全年。在 2023年 Q1-Q3，公司毛利率为 27.89%，净利率为 19.16%，期间费用率中除研发费用外均保持在较低水平，净利率显著修复，接近过往 7 年内高点。公司业绩长期保持高增长，稳发展的态势。TOPCon 领域持续发力，领域持续发力，PE-poly 技术有望持续提升市占率。技术有望持续提升市占率。当前主要使用的 PERC 电池转换效率已经逼近该路线的理论极限 24.5%，TOPCon电池技术凭借理论效率高，成本低廉，可在 PERC 产线上直接改造升级等多项优势将在数年内对PERC实现大

5、规模替代。根据我们分析，PECVD相对于 LPCVD 技术在速度、良率、无绕镀等方面具备优势，且 PECVD的起泡爆膜问题在实验室端已有解决方案，未来有望成为制备 TOPCon电池最优解。公司主推的 PE-poly 设备是使用 PECVD 技术实现隧穿层、Poly 层、原位掺杂层的“三合一”制备的设备，同时公司在传统 LPCVD技术上也有布局，两种路线均可提供整线解决方案，有望充分受益于TOPCon 电池扩产。HJT 领域全面布局，热丝领域全面布局，热丝 CVD 法值得关注。法值得关注。HJT 电池结构简单实用，制备流程仅有四步，在具备较高的开路电压和高转换效率的同时，双面率也是 N 型电池中

6、最优秀的。公司在 HJT 设备方面布局全面，是少有的供给整线的厂商之一，在 HJT 四个步骤中均有产品布局，且在射频(RF)工艺和组件效率上持续实现技术突破。其中在非晶硅掺杂层制备方面，公司具备传统 PECVD 技术并前瞻性布局热丝 CVD 技术。热丝CVD 在制备非晶硅掺杂层上拥有沉积速率快、生长微晶工艺简单、无绕镀无粉尘等优势，未来值得期待。钙钛矿从钙钛矿从 0 到到 1，布局正当时。，布局正当时。钙钛矿属于第三代太阳能电池，发展时间短，材料简单易得，适合用作叠层电池，未来前景广阔。公司在2018 年取得日本住友重工 RPD 设备在中国大陆地区的独家授权，竞争格局优秀，且公司具备钙钛矿及钙