隆达股份-公司研究报告-高温合金新进有力竞争者成长性方向布局铸引擎-240102（16页）.pdf

1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 隆达股份隆达股份（688231）证券证券研究报告研究报告 2024 年年 01 月月 02 日日 投资投资评级评级 行业行业 有色金属/金属与材料 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 22.01 元 目标目标价格价格 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)246.86 流通 A 股股本(百万股)122.75 A 股总市值(百万元)5,433.33 流通 A 股市值(百万元)2,701.64 每股净资产(元)11.33 资产负债率(%)17.90 一年内最高/最低(元)39.88/

2、20.60 作者作者 王泽宇王泽宇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523070002 刘奕町刘奕町 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523050001 杨英杰杨英杰 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523090001 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 高温合金新进有力竞争者，成长性方向布局铸引擎高温合金新进有力竞争者，成长性方向布局铸引擎 公司专注于合金材料研发、生产和销售，业务由合金管材（铜基合金）向镍基耐蚀合业务由合金管材（铜基合金）向镍基耐蚀合金、高温合金逐步拓展，自金、高温合金逐步拓展，自 2015 年开始加大对高温合金业务的战略投资，先

3、后建成铸年开始加大对高温合金业务的战略投资，先后建成铸造高温合金生产线和变形高温合金生产线。造高温合金生产线和变形高温合金生产线。公司核心技术处于国内领先水平。作为公司主要资源投入的战略重点业务，高温合金业务预期将持续增长。生产组织不断优化，盈利能力有望实现触底反弹生产组织不断优化，盈利能力有望实现触底反弹 公司公司 2020-2022 年总营收 CAGR32.78%，归母净利润 CAGR63.88%，2023 年年 Q1-Q3 营业营业总收入总收入 9.00 亿元，同比增加亿元，同比增加 25.6%，归母净利润，归母净利润 0.80 亿元，同比增加亿元，同比增加 11.15%。公司2023Q

4、1-Q3 净利率 8.87%，同比下降 1.05pcts，毛利率 16.22%，同比下降 2.08pcts。2023 年初变形高温合金产线投产，产能提升明显但公司产品仍处于型号认证期，产能利用率短暂下滑，同时伴随原材料及能源压力，公司盈利能力阶段性下行。我们认我们认为，随着公司产品型号认证的推进，高温合金产能有望逐步释放，或持续提升销售毛为，随着公司产品型号认证的推进，高温合金产能有望逐步释放，或持续提升销售毛利率。利率。镍价高涨导致成本压力大增，公司盈利能力历经考验镍价高涨导致成本压力大增，公司盈利能力历经考验 2022 年现货镍全年均价同比约涨 43.83%，对处于中游的高温合金生产厂商造

5、成较大原材料成本压力。公司 2022 年营收同比增长 31.11%，归母净利润同比增长 34.52%，业绩维持较稳定增长。我们认为，我们认为，2023 年原材料价格有望回归合理区间，公司材料成本年原材料价格有望回归合理区间，公司材料成本压力或将逐步减弱，公司营运能力和盈利能力或逐渐修复。压力或将逐步减弱，公司营运能力和盈利能力或逐渐修复。持续投入高温合金产线，扩充产能保障产品供应持续投入高温合金产线，扩充产能保障产品供应 公司预计 2028 年达到产能高温合金 18000 吨，其中变形高温合金 13000 吨，铸造高温合金 5000 吨。我们认为，募投扩产项目将进一步打造公司产能端的优势，待多

6、型号验我们认为，募投扩产项目将进一步打造公司产能端的优势，待多型号验证流程落地后，公司在高温合金领域的业务发展可期。公司营业收入规模提高的同证流程落地后，公司在高温合金领域的业务发展可期。公司营业收入规模提高的同时，基于产业特性形成规模效应降低生产成本，优化公司财务指标，提高整体盈利能时，基于产业特性形成规模效应降低生产成本，优化公司财务指标，提高整体盈利能力和市场占有率。力和市场占有率。铸造高温合金和变形高温合金在航空发动机、燃气轮机多个批产和科研型号上进行了导入和验证，多个牌号已完成或正在进行发动机的长试考核。公司高温合金业务包括军品业务继续保持快速增长，经营业绩显著提升。我们认为，先进工