九号公司-公司深度报告：机器人视角看九号公司与优必选对比研究-231228（22页）.pdf

1、汽车汽车/摩托车及其他摩托车及其他 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/22 九号公司九号公司（689009.SH）2023 年 12 月 28 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2023/12/27 当前股价(元)28.89 一年最高最低(元)42.11/26.00 总市值(亿元)20.82 流通市值(亿元)15.12 总股本(亿股)0.72 流通股本(亿股)0.52 近 3 个月换手率(%)512.28 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 高增品类净利率进入上升通道，看好业绩底部反转公司深度报告-2023.11.23 规模效应带动 2023Q3 业绩修复，两轮车持

2、续放量 公司信息更新报告-2023.11.14 电动两轮车持续放量，关注后续新品带动收入改善 公司信息更新报告-2023.8.28 机器人视角看九号公司：与优必选对比研究机器人视角看九号公司：与优必选对比研究 公司深度报告公司深度报告 吕明（分析师）吕明（分析师）周嘉乐（分析师）周嘉乐（分析师）林文隆（联系人）林文隆（联系人） 证书编号：S0790520030002 证书编号：S0790522030002 证书编号：S0790122070043 底层研发技术储备完善底层研发技术储备完善，有望赋能机器人业务长期发展，有望赋能机器人业务长期发展，维持“买入”评级维持“买入”评级 2015 年公司正

3、式成立机器人研发团队后与英特尔/英伟达等进行合作，相继推出“路萌”机器人、室内外配送机器人、送餐/送物机器人、割草机器人以及 RMP移动平台，并逐步积累室内外定位导航、机器人运动控制、高精度伺服轮毂电机、计算机视觉等机器人关键技术。对比公司与优必选，以及服务机器人与无人机、扫地机，我们认为公司已具备较强机器人底层技术能力，有望赋能割草机以及服务机器人业务长期增长，同时赋能其他业务智能化。我们维持盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润为4.71/7.39/10.05亿元，对应EPS为6.54/10.26/13.94元，当前股价对应 PE 分别为 44.1/28.1/20.7 倍，维持“

4、买入”评级。九号与优必选、无人机、扫地机：技术同源、路径有异九号与优必选、无人机、扫地机：技术同源、路径有异 我们尝试对比九号公司与优必选技术储备，以及服务机器人与无人机、扫地机技术路径差异，探究九号公司机器人底层技术能力：（1）九号公司机器人与优必选）九号公司机器人与优必选机器人部分核心技术相通，机器人部分核心技术相通，二者均掌握 UWB、激光、视觉、AI、GPS、轮毂电机、计算机视觉、IoT 等多项核心技术，不同之处在于优必选掌握人形机器人关键伺服驱动器技术。（2）九号公司服务机器人与扫地机、无人机硬件相同，但根）九号公司服务机器人与扫地机、无人机硬件相同，但根据不同场景技术路径有所差异。

5、据不同场景技术路径有所差异。扫地机器人以适合室内避障的结构光为主。配送机器人（楼宇、餐厅）和无人机由于以室外场景为主，以适合室外避障的双目视觉技术为主，此外考虑到视觉技术的局限性，服务机器人多融合激光避障技术。机器人技术的迁移：算法机器人技术的迁移：算法+电控电控+传感器赋能两轮车传感器赋能两轮车“真智能”“真智能”鲁大师智能化测评报告显示，九号两轮车运算中心和驾驶辅助两大智能化功能要九号两轮车运算中心和驾驶辅助两大智能化功能要显著优于同行，主要系机器人、滑板车底层技术和研发团队赋能。显著优于同行，主要系机器人、滑板车底层技术和研发团队赋能。从两轮车发展史来看，公司先后自研并引入了 ABS、T

6、CS 和 RSC 等主动安全辅助系统。感感应方面，应方面，公司进入两轮车领域伊始便引入了姿态感应系统，全车多处传感器提供多种姿态识别，随后通过机器学习+AI 算法提高车辆状态识别能力。控制方面，控制方面，公司联合旗下公司零级创新推出了自研鼹鼠控自研鼹鼠控 MoleDrive，配合传感器能够实现，配合传感器能够实现坡道驻车、助力推行等坡道驻车、助力推行等多项多项智能化功能智能化功能。此外主导两轮车检测系统、ABS 系统等技术的核心骨干早期便进入九号公司曾负责控制算法、信息处理等底层技术。风险提示：风险提示：割草机器人拓展不及预期；行业竞争加剧；市场发展不及预期等。财务摘要和估值指标财务摘要和估值