盘古智能-公司研究报告-集中润滑系统稳固切入液压系统“滩头堡”-231115（23页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 集中润滑系统稳固，切入液压系统“滩头堡”主要观点：主要观点：Table_Summary 润滑产业底蕴深厚，全球润滑系统龙头润滑产业底蕴深厚，全球润滑系统龙头 公司深耕润滑系统业务十余年，主营集中润滑系统，产品应用于风电领域，系全球润滑系统龙头。随着公司第二增长曲线开辟，液压系统 2023年逐渐放量，公司盈利能力有望进一步提升。2022 年公司实现营收 3.4亿元，2018-2022 年 CAGR 为 22%；公司 2022 年润滑系统/液压系统营收占比分别为 88%/12%。集中润滑系统优势显现，多应用场景发力支撑强劲集中润滑系统优势显现，多应用

2、场景发力支撑强劲 2023 年，风电累计装机预计达 430GW，同比+17.7%，集中润滑系统作为风电系统主要设备有望同步受益。公司作为风电领域集中润滑系统的龙头供应企业，市占率将维持在较高水平；公司正拓展非风电领域的集中润滑系统市场，目前在工程机械、机床、轨交、盾构机等领域实现供货，市占率有望进一步提高。基于技术同源性、客户协同性，接力打造第二基于技术同源性、客户协同性，接力打造第二成长成长曲线曲线 2022 年全球液压制动产品市场规模约 5.2 亿元。公司基于高压技术、精密加工技术，于 2018 年开始进行液压系统的研发，2021 年正式推出液压制动产品并实现营收，现已实现小批量供货，预计

3、市占率将进一步提升。公司液压制动系统产品与现有业务具有技术和客户协同性，构筑产业护城河。公司液压变桨系统已通过台架测试，现已送至挂机测试，测试通过后即可进行小批量供货，打造新增长极。投资建议投资建议 公司为集中润滑系统龙头企业，近年来乘风电东风，开拓液压系统市场。我们预测公司 2023-2025 年营业收入 454/595/835 百万元；归母净利润为 126/155/209 百万元；对应当前市值的 PE 分别为 41X/33X/25X。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示 抢装潮后经营业绩下滑的风险；下游风电行业政策调整风险；产品价格及毛利率下降风险；风电以外领域开拓不及预期的风险。

4、Table_Profit 重要财务指标重要财务指标 单位单位:百百万元万元 主要财务指标主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 343 454 595 835 收入同比（%）5.1%32.2%31.0%40.4%归属母公司净利润 108 126 155 209 净利润同比（%）-21.1%16.0%23.6%34.9%毛利率（%）50.2%47.4%46.1%45.1%ROE（%）15.7%6.0%6.9%8.6%每股收益（元）0.97 0.85 1.04 1.41 P/E 0.00 41.28 33.39 24.75 P/B 0.00 2.49 2.32 2.

5、12 EV/EBITDA-1.00 21.18 16.93 12.59 资料来源：wind，华安证券研究所 Table_StockNameRptType 盘古智能盘古智能（301456）公司研究/公司深度 投资评级：投资评级：买入买入（首次）（首次）报告日期：2023-11-15 收盘价（元）34.88 近 12 个月最高/最低（元）50.48/32.25 总股本（百万股）148.58 流通股本（百万股）34.59 流通股比例（%）23.28 总市值（亿元）50.89 流通市值（亿元）12.07 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：分析师：

6、尹沿技尹沿技 执业证书号：S0010520020001 电话：021-60958389 邮箱： 相关报告相关报告 -20%0%20%40%11-15 02-15 05-15 08-15盘古智能沪深300Table_CompanyRptType1 盘古智能（盘古智能（301456）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/23 证券研究报告 正文目录正文目录 1 稳居集中润滑系统产业龙头，渗透液压市场引领国产替代稳居集中润滑系统产业龙头，渗透液压市场引领国产替代.4 1.1 风机润滑系统龙头，市占率稳居第一风机润滑系统龙头，市占率稳居第一.4 1.2 公司公司股权集中，结构清晰股权集中，结构清晰.5