半导体行业深度报告：存储器让数字世界拥有记忆-231108（52页）.pdf

1、第1页/共52页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 半导体半导体 分析师：邹臣分析师：邹臣 登记编码：登记编码：S0730523100001 021-50581991 存储器存储器让数字世界拥有记忆让数字世界拥有记忆 半导体行业深度半导体行业深度报告报告 证券研究报告证券研究报告-行业深度行业深度报告报告 强于大市强于大市(维持维持)半导体半导体相对沪深相对沪深 300 指数表现指数表现 资料来源：聚源，中原证券 相关报告相关报告 半导体行业月报：存储器价格拐点渐显，周期复苏或将至 2023-10-13 半导体行业月报：23Q2 国内半导体行业业绩环比复苏明显，半导体

2、设备板块业绩表现亮眼 2023-09-20 半导体行业月报：半导体周期底部渐显，关注先进封装方向 2023-08-11 联系人：联系人：马嶔琦马嶔琦 电话：电话：021-50586973 地址：地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：邮编：200122 发布日期：2023 年 11 月 08 日 投资要点：投资要点：存储器价格触底回升，周期复苏或将至存储器价格触底回升，周期复苏或将至。全球存储器行业具有明显的周期性，是影响半导体周期变化的主要因素。根据InSpectrum 的数据，2023 年 9 月 DRAM 及 NAND Flash 现货价格触底回升，9、10 两个月部分 DDR

3、3 及 DDR4 现货价格反弹10%以上，部分 NAND Flash 现货价格反弹 20%以上；供给端产出在逐步收缩，下游需求正在回暖，如果 23Q4 及 24 年下游需求逐步恢复，供需关系不断改善，存储器价格有望延续反弹。目前本轮存储器下行周期持续时间已超过 2 年，从供给、需求、库存、价格等方面综合考虑，存储器周期复苏或将至。存储器厂商有望存储器厂商有望在在新一轮上行周期中获取较大的盈利弹性新一轮上行周期中获取较大的盈利弹性。从存储器厂商盈利能力的角度来看，全球主要存储器厂商的平均毛利率及平均净利率在周期中波动幅度较大，根据彭博的数据，在最近两轮存储器周期中，在盈利能力顶部全球主要存储器厂

4、商平均毛利率为 40%左右、平均净利率超过 18%；本轮周期盈利能力底部出现在 2023 年第一季度，全球主要存储器厂商平均毛利率为13%、平均净利率为-16%，在过去 15 年几轮周期中处于较低水平，存储器厂商有望在新一轮上行周期中获取较大的盈利弹性。海外巨头主导全球海外巨头主导全球 DRAM 及及 NAND Flash 颗粒市场，国内厂商颗粒市场，国内厂商有有望望在在利基型市场利基型市场持续持续加速发展加速发展。全球存储器市场空间巨大，由于存储晶圆设计与制造行业具有极高的技术和资本壁垒，全球存储颗粒市场被少数 IDM 厂商主导，全球 DRAM 市场由三星、SK 海力士、美光主导，NAND

5、Flash 市场被三星、铠侠、西部数据、美光、SK 海力士统治。根据 Trendforce 的数据，2021 年全球利基型 DRAM 市场规模约 90 亿美元，中国台湾厂商南亚、华邦占据较大的市场份额；根据 Gartner 的数据，预计 2024 年全球 SLC NAND 市场规模将达 23 亿美元，中国台湾厂商华邦和旺宏占据较高的市占率；中国大陆厂商兆易创新、东芯股份等积极布局利基型 DRAM 及 SLC NAND 市场，北京君正在汽车市场具有较强的竞争力，在存储器国产替代需求迫切的背景下，国内厂商有望在利基型市场持续加速发展。华邦、旺宏、兆易创新主导全球华邦、旺宏、兆易创新主导全球 NOR

6、 Flash 市场，中小厂商市场，中小厂商高速高速成长成长推动行业呈现多元竞争格局趋势推动行业呈现多元竞争格局趋势。根据 IC Insights 的数据，预计 2021 年 NOR Flash 市场规模约为 31 亿美元。根据 CINNO Research 的数据，2020 年全球 NOR Flash 市场华邦、旺宏、兆易创新的市场份额分别为 25.4%、22.5%、15.6%，三家厂商合计-14%-9%-3%2%7%12%17%22%2022.112023.032023.062023.10半导体沪深300第2页/共52页 半导体 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 占