【研报】建筑材料行业塑料管道工程龙头：全装修、旧改趋势下迎来新机遇-20200312[38页].pdf

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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行 业业 研研 究究 行行 业业 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 建筑材料建筑材料 推荐推荐 ( ( 维持维持 ） 重点公司重点公司 重点公司 评级 永高股份 审慎增持 伟星新材 审慎增持 相关报告相关报告 【 兴 证 建 材 】 周 报 （20200302-20200308)： 终端需 求继续恢复， B端整体快于C端 2020-03-08 【 兴 证 建 材 】 周 报 （20200224-20200301）：终端 需求陆续启动2020-03-01 周报 （20200217-202

2、00223） ： 水泥、 玻璃等供给有效减少积极 应对需求延后2020-02-23 分析师： 李华丰 S0190517050001 陈晨 S0190518070006 投资要点投资要点 管材千亿市场，持续增长。管材千亿市场，持续增长。塑料管道属于化学建材的重要分支，“以塑代钢” 趋势下 2018 年全国产量达到 1567 万吨，过去 5 年复合增速 4.8%。我们测算 PVC、PE、PPR、其他类管材市场空间约分别为 630 亿、470 亿、330 亿、160 亿元左右，整体管材市场空间预计在 1600 亿元左右。 工程、零售工程、零售龙头龙头各有护城河。各有护城河。以终端消费者来划分，塑料管

3、道行业可分为工 程市场和零售市场，其中零售市场主要为家装 PPR 管，市场规模约 280 亿左 右，工程市场主要产品为 PVC、PE，及部分 PPR 等管材，用于市政及地产工 程，市场空间在 1300 亿左右。 因终端需求痛点不同，两市场的核心竞争力存在差别。工程市场龙头的护城 河在于渠道、产能和成本，龙头企业如中国联塑、永高股份，普遍在全国或 优势区域内密集布局产能及优质经销商，同时通过规模效应降低成本，从而 提高竞标价格竞争力。 零售市场方面，由于消费者的购买频次低 、产品“半成品”属性强、成本占 装修比例低 等多个特征，PPR 家装管材市场通过服务塑造品牌成为可能。龙 头企业如伟星新材通

4、过“星管家”的创新服务，成功树立品牌形象，大幅提 高产品盈利水平。 旧房改造、旧房改造、地下地下管廊管廊推动需求扩容推动需求扩容。目前全国老旧小区 17 万个，总建筑面积 40 亿平米，我们测算全国老旧小区改造需要塑料管道 747 万吨。按照 5 年改 造期，每年将带来塑料管道需求 150 万吨，占年产量 10%左右。 综合管廊方面，我们测算未来综合管廊建成量预计达 3300 多公里。预计地下 综合管廊主要对 PE 管需求存在拉动，市场空间在 106 亿左右。 考虑到旧房改造、地下管理普遍为政府项目，对于质量要求较高，龙头企业 品牌背书优势明显；同时此类项目普遍需要多种型号管材，龙头企业的产品

5、 亦更为匹配。 全装修趋势下家装管的工程市场份额提升。全装修趋势下家装管的工程市场份额提升。全装修渗透率 2018 年已达到 27.5%， 未来有望超过 60%， 全装修模式下家装的零售需求将部分转化为工程 需求，我们估计目前 PPR 工程市场占市场总需求的 17%，若精装修比例达到 60%，工程市场将占总需求的 35%。龙头企业在品质、服务、产能、渠道等 多方面拥有较强实力，拿单优势显著。 投资投资建议建议：管材企业各有护城河，地下管理等推动行业需求扩容。建议关注工程 塑料管道龙头中国联塑中国联塑、华东工程管道龙头永高股份永高股份、家装管道龙头伟星新材伟星新材。 风险提示 风险提示：旧改不及

6、预期、全装修推进不及预旧改不及预期、全装修推进不及预期期、原材料价格大幅波动原材料价格大幅波动 title 塑料管道工程龙头：全装修、旧改趋势下迎来新机遇塑料管道工程龙头：全装修、旧改趋势下迎来新机遇 2020 年年 03 月月 12 日日 请务必阅读正文之后的信请务必阅读正文之后的信息披息披露和重要声明露和重要声明 - 2 - 行业深度研究报告行业深度研究报告 目目 录录 1、以“塑”代钢，塑料管道行业持续扩容 . - 5 - 2、工程和零售两大市场，龙头各有护城河 . - 9 - 2.1、工程市场：渠道+产能+成本，构筑竞争壁垒 . - 10 - 2.1.1、优质渠道商具有稀缺性 . -