电力设备行业：光伏电镀铜量产临近加速HJT降本放量-231020（43页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 电力设备电力设备 Table_Date 发布时间：发布时间：2023-10-20 Table_Invest 优于大势优于大势 上次评级:优于大势 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益-5%-18%-31%相对收益 0%-10%-25%Table_Market 行业数据 成分股数量（只）258 总市值（亿）65541 流通市值（亿）33479 市盈率（倍）57.08 市净率（倍）4.54 成分股总营收（亿）18354 成分股总净利润（亿）1

2、145 成分股资产负债率（%）57.53 相关报告 光热发电，潜力巨大-20230630 锂电回收市场来临，深布局+精处置为决胜之道-20230628 钙钛矿东风渐起，或为光伏终极路线-20230331 Table_Author 研究助理：周颖研究助理：周颖 执业证书编号：S0550521100002 19801271353 Table_Title 证券研究报告/行业深度报告 光伏电镀铜量产临近，加速光伏电镀铜量产临近，加速 HJT 降本放量降本放量 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 行业趋势：行业趋势：N 型电池时代型电池时代 HJT 优势明显，电镀铜技术是重要降本路径。优势明

3、显，电镀铜技术是重要降本路径。PERC 电池转换效率已接近极限，HJT 电池转换效率远高于 PERC 且具备高双面率、低温度系数等优势，但银耗成本显著高于 PERC 和 TOPCon，大规模量产进程受到制约。电镀铜技术能够通过“去银化”实现有效降本，且铜栅线导电性更强，能够提升电池的绝对转换效率，使得电镀铜成为助力 HJT 降本增效的重要技术路线。工艺详解：工艺详解：涵盖涵盖种子层制备、图形化、电镀、后处理种子层制备、图形化、电镀、后处理四大环节四大环节。1）种子层制备：在 TCO 表面沉积金属薄膜，目的是改善铜电镀电极与 TCO 薄膜间的结合力、防止铜扩散造成的硅体污染和提高待镀区域导电性。

4、2）图形化：在种子层上的非电镀区覆盖掩膜形成电极图形，实现铜离子的选择性沉积，主要包含光刻和激光两大工艺路线。3）电镀：电镀铜的核心环节，在掩膜开口处通过电镀沉积金属铜形成铜电极。4）后处理：电镀铜技术收尾环节，包括去感光材料、刻蚀种子层、镀锡抗氧化和表面处理四大步骤。图形化图形化与与电镀电镀为为核心核心工艺工艺，主流主流工艺工艺路线路线选择有待验证选择有待验证。目前图形化工艺主要分为光刻路线和激光路线两大类，其中激光开槽虽然工艺流程精简，但是适配 HJT 工艺难度较大；而光刻路线按照是否使用掩膜分为掩膜光刻和激光直写光刻，是产业当下主流选择。电镀环节直接影响铜栅线性能和电池良率，垂直电镀与水

5、平电镀各有优劣，目前产业尚未形成定论。产业进程：各大厂商积极布局，量产时代即将来临。产业进程：各大厂商积极布局，量产时代即将来临。电镀铜技术由海外兴起，2004 年 SunPower 首先将电镀铜应用于光伏电池片生产，2016 年国内厂商金石能源将电镀铜导入 HJT 中试线。电镀铜工艺复杂，各环节设备原理差异较大，主流技术路线尚未定型。目前各厂商在电镀铜设备与工艺方面积极布局，2024 年有望导入量产。预计 2025 年电镀铜设备市场空间达 72.9 亿元，2023-2025 年 CAGR 达 674%。重要标的：重要标的：建议关注整线方向的相关公司捷得宝、太阳井、钧石能源(均未上市)、迈为股

6、份（机械覆盖），图形化设备商芯碁微装（机械覆盖）、苏大维格（电子覆盖），电镀机设备商东威科技（机械覆盖）、罗博特科（电子覆盖）。风险提示：风险提示：HJT 扩产不及预期；电镀铜技术进展不及预期。扩产不及预期；电镀铜技术进展不及预期。-40%-30%-20%-10%0%10%20%电力设备沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 2/43 电力设备电力设备/行业深度行业深度 目目 录录 1.N 型电池优势明显，电镀铜技术助力发展型电池优势明显，电镀铜技术助力发展.5 1.1.N 型电池时代将至，HJT 电池大势所趋.5 1.2.“去银降本”必经之路，HJT 仍有巨大提