大元泵业-公司研究报告-屏蔽泵技术构筑壁垒新客户+新市场持续注入动能-231022（27页）.pdf

1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 大元泵业大元泵业（603757）证券证券研究报告研究报告 2023 年年 10 月月 22 日日 投资投资评级评级 行业行业 机械设备/通用设备 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 22.81 元 目标目标价格价格 39 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)166.72 流通A 股股本(百万股)165.87 A 股总市值(百万元)3,802.86 流通A 股市值(百万元)3,783.54 每股净资产(元)9.21 资产负债率(%)35.38 一年内最高/最低(元)33.49/1

2、8.95 作者作者 孙谦孙谦 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521050004 郭丽丽郭丽丽 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520030001 朱晔朱晔 分析师 SAC 执业证书编号：S1110522080001 宗艳宗艳 分析师 SAC 执业证书编号：S1110522070002 赵嘉宁赵嘉宁 联系人 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 大元泵业-季报点评:一季度业绩平稳增长，将充分受益煤改气市场需求 2018-04-26 2 大元泵业-年报点评报告:业绩增长符合预期，产能扩充计划稳步推行 2018-04-12 3 大元泵业-季报点评:三季报业绩继续向好，子公司屏蔽

3、泵扩产实力彰显 2017-10-24 股价股价走势走势 屏蔽泵技术构筑壁垒，新客户屏蔽泵技术构筑壁垒，新客户+新市场持续注入动能新市场持续注入动能 全球知名民用水泵品牌，国内屏蔽泵领军者全球知名民用水泵品牌，国内屏蔽泵领军者。大元泵业为拥有近 30 年品牌历史的全球知名品牌民用水泵提供商，主要产品包括民用泵、屏蔽泵（含家庭用屏蔽泵、工业用屏蔽泵等）两大类。公司已有 1 万余个销售服务网点遍布全国，并出口东南亚、欧洲、中东、南美等 100+个国家和地区。伴随屏蔽泵产品知名度提升，公司逐步积累了多家优质下游客户。民用水泵：国内市场亟待整合，龙头企业有望受益民用水泵：国内市场亟待整合，龙头企业有望受

4、益。全球民用泵市场相对成熟，处平稳增长阶段，国外高端水泵市场被国际知名企业占据主要份额，而国内绝大多数企业规模较小且尚未建立全国性销售渠道网络，公司专注主业、产品品类较为齐全并持续扩充产能，具备份额提升空间和提升能力。同时，伴随传统个人经营式农畜牧业规模减少，龙头企业有望斩获集约式、规模化农场订单，加速行业整合。商泵：成立雷客泵业重点突破，有望逐步放量商泵：成立雷客泵业重点突破，有望逐步放量。公司与业内优秀团队合作并成立雷客泵业，拥有立式多级泵、立式管道泵、欧式多级泵、冷热水循环管道泵等多个产品线，产品销往欧、美、亚多个国家和地区。22 年公司商用泵实现收入约 0.2 亿元，23H1 雷客泵业

5、实现营业收入 719 万元，后续随着产品梯度的不断丰富和商务能力的提升，有望逐步建立起对客户的综合服务能力，带动商泵产品放量。家用屏蔽泵：壁挂炉配套国产龙头，节能泵家用屏蔽泵：壁挂炉配套国产龙头，节能泵+热泵注入动能热泵注入动能。在经历阶段性需求高涨之后，热泵市场政策导向依然明确，后续伴随新沪品牌市场认可度不断提高，以及以德国为代表的欧洲热泵补贴支持政策落地，公司热水循环屏蔽泵业务有望保持良好增长。同时下游节能型屏蔽泵的需求方兴未艾，带动近年来公司产品结构持续升级。此外，公司积极进行新市场开拓，有望抓住俄罗斯市场供应商空缺机遇推动大功率产品渗透率提升，后续随着产能及渠道匹配度的提高，我们预计新

6、市场将在未来为公司业务发展作出重要贡献。工业泵：工业泵：国产替代进行时，项目配套业务加速落地国产替代进行时，项目配套业务加速落地。我国目前工业屏蔽泵的大部分市场份额仍被外资企业占据，以大元为代表的技术领先型内资企业正逐渐受到客户认可。当前公司工业泵处于快速起量阶段，23H1 创收约1.3 亿元，同一口径下同比增速达 47%，主要应用于项目配套及工业流程领域，后续随着相关配套类型产品加速落地，将为工业屏蔽泵板块发展打开新的增长空间。投资建议：投资建议：大元泵业为国内屏蔽泵龙头，民用泵、家用泵、工业泵、液冷泵齐头并进，产品矩阵齐全、技术制造领先，具备较强的业务横向拓展能力。我们看好公司家用屏蔽泵业