精锻科技-公司研究报告-差速器齿轮隐形冠军多元布局注入成长新动能-230914（21页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main证券研究报告|公司首次覆盖 精锻科技(300258.SZ)2023 年 09 月 14 日 买入买入（首次首次）所属行业：汽车/汽车零部件 当前价格(元)：13.85 证券分析师证券分析师 俞能飞俞能飞 资格编号：S0120522120003 邮箱： 研究助理研究助理 市场表现市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%)5.16 1.69 37.81 相对涨幅(%)9.04 5.92 41.21 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 Table_Base股票数据股票数据 总股本(百万股)：481.77 流通

2、A 股(百万股)：463.70 52 周内股价区间(元)：9.21-14.76 总市值(百万元)：6,672.52 总资产(百万元)：6,462.54 每股净资产(元)：7.43 资料来源：公司公告 精锻科技精锻科技：差速器差速器齿轮齿轮隐形冠隐形冠军军，多元布局多元布局注入注入成长成长新新动能动能 投资要点投资要点 精锻科技：精锻齿轮全球龙头，多元化布局助力业绩增长精锻科技：精锻齿轮全球龙头，多元化布局助力业绩增长。公司自 1992 年成立以来，专注于汽车精锻齿轮细分领域，客户资源优质，主要客户涵盖头部主机厂与Tier 1 供应商；产品矩阵丰富，主要包括差速器锥齿轮、变速器结合齿与差速器总成

3、等。受益于乘用车新能源趋势，电动车业务与差速器总成业务迅速拓展、出口业务放量，2022 年公司营收 18.08 亿，同比增长 27.04%。公司产能利用率较高，费用控制能力较好，盈利水平逐渐改善，2022 年实现归母净利润 2.47 亿，同比增长 43.98%。由差速器锥形齿向总成拓展，打开全新成长空间由差速器锥形齿向总成拓展，打开全新成长空间。汽车差速器是驱动车轮差速转弯或强力通过复杂路面的必备零件。新能源趋势下，整车厂逐步由传统的垂直一体化的生产模式向以整车研发的专业化模式转变，出于降本考虑，倾向于采用总成化、模块化采购模式，从采购单个零件到采购总成产品，带动单车价值量提升，为公司差速器总

4、成业务带来机遇。公司作为锥齿轮细分领域行业龙头，技术优势明显，精锻加工核心技术、模具制造技术已处于行业领先水平。公司差速器总成产品市场认可度逐步提升，产销增长迅速，已获多家客户定点，业绩增长确定性强。电动化电动化+轻量化双轮驱动，募投扩产蓄力未来成长轻量化双轮驱动，募投扩产蓄力未来成长。新能源乘用车渗透率快速提新能源乘用车渗透率快速提升，纯电动销量增长升，纯电动销量增长迅速迅速。各主机厂逐步将重心转向新能源车型，研发重点为电驱动系统等领域，倾向于将零部件生产环节外包，带动零部件需求快速增长。公司铝合金轻量化技术水平先进，锻造工艺已成功复用于多项产品，如转向节、控制臂及主减齿轮等。与同业相比，公

5、司具备以下核心竞争优势：（1）技术领先优势；（2）产品谱系完善；（3）装备能力突出。同时，公司正逐步拓展新能源车关键零部件的配套业务，拓展开发汽车轻量化铝合金零部件精锻成形技术及市场，加速新能源产能布局以满足新项目、新客户需求，预计相关产能落地后可贡献增量。盈利预测盈利预测与投资建议与投资建议：预计公司 2023-2025 年归母净利润 2.87、3.57、4.24 亿元，对应 PE 为 23、19、16 倍，首次覆盖给予“买入”评级。Table_Finance主要财务数据及预测主要财务数据及预测 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)1,423 1,808

6、 2,345 2,919 3,416(+/-)YOY(%)18.3%27.0%29.7%24.5%17.0%净利润(百万元)172 247 287 357 424(+/-)YOY(%)10.3%44.0%15.9%24.6%18.8%全面摊薄 EPS(元)0.36 0.51 0.60 0.74 0.88 毛利率(%)29.3%28.4%26.4%26.4%26.6%净资产收益率(%)5.5%7.4%7.6%8.7%9.4%资料来源：公司年报（2021-2022），德邦研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 风险提示：风险提示：新能源乘用车行业发展不及预期、产能建设不及预期、客户开拓不及