科强股份-北交所新股申购报告：特种橡胶“小巨人”迎轨交和光伏需求增长-230914（21页）.pdf

1、北交所新股申购报告北交所新股申购报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/21 2023 年 09 月 14 日 北交所周观察：北交所深改首周，各地证监局多措并举助力高质量建设北交所策略专题报告-2023.9.10 北交所半年报掘金，寻找稳增长、高股息和具转板潜力公司北交所策略专题报告-2023.9.9 “双碳”引导下深化“以塑代钢”配套 T 公司，2023H1 利润高增 85%北交所首次覆盖报告-2023.9.8 科强股份科强股份(873655.BJ):特种特种橡胶“小巨人”橡胶“小巨人”迎轨交迎轨交和光伏和光伏需求增长需求增长 北交所新股申购报告北交所新股申购报告 诸海滨（分析师）

2、诸海滨（分析师） 证书编号：S0790522080007 看点：轨交维保市场发力，存量市场看点：轨交维保市场发力，存量市场 2022 年年 7.99 万，万，2023 年年 15.44 万平方米万平方米 自 2008 年开始，我国高铁（动车组）和城市轨道交通才进入快速发展阶段，高铁棚布的使用周期约为 12 年，地铁棚布的使用周期约为 15 年。2023 年 2 月第一次招标中，高级修招标中五级修达 40 组，占比已经达到 46%。根据公司问询函假设与测算，需要维保的高铁车辆数将由需要维保的高铁车辆数将由 2022 年年 872 辆辆增加至增加至 2023 年年 2128辆辆，城轨维保则由 71

3、6 辆增加至 1050 辆，市场空间大。同时我国轨道交通客车车辆配套行业重要供应商今创集团与欧特美入股今创集团与欧特美入股，增加客户粘性。当前科强股份在轨交领域的市占率已达 70.64%。公司情况：公司情况：布、板、带“小巨人”布、板、带“小巨人”（特种高性能橡胶）（特种高性能橡胶），2023H1 利润增长利润增长 63%2023H1 营收 1.66 亿元（+32.33%），归母净利润 3484 万（+63.31%）。二者增速二者增速均达到近季度最高值。均达到近季度最高值。主要产品包括列车风挡棚布、光伏组件层压机用硅胶板、储罐橡胶密封部件、轻型橡胶输送带等，与国际厂商竞争与国际厂商竞争。太阳能

4、硅胶板配套于光伏层压设备，属于光伏组件生产过程中的易消耗品光伏组件生产过程中的易消耗品。该领域主要客户几乎涵盖了国内光伏组件生产的大部分龙头公司如金辰股份、隆基绿能、协鑫集成等，是营收主要部分，2021、2022 年占比分别为 38.13%和 39.67%。此外橡胶密封制品能够直供中石油、中石中石油、中石化、宝钢工程技术化、宝钢工程技术等大型知名央企。年研发费用率超越4.5%，参与制定了包含光伏企业主要参考的 HG/T4070-2008硅橡胶板等 2项标准。拟募集资金 2.68 亿元用于生产与改造，“高性能阻燃棚布及密封材料生产项目”在当前 146 万平方米产能基础上新增 100 万平方米，达

5、产后正常年份可实现营业收入 2.63 亿元，产能消化压力小。下游与行业：下游与行业：光伏领域稳定增长，轨交市场助推铁路配件，密封件需求稳定光伏领域稳定增长，轨交市场助推铁路配件，密封件需求稳定 根据 CPIA中国光伏产业发展路线图（2022 年-2023 年），“十四五”期间，我国年均新增光伏装机或将超过 75GW，2025 年保守情况下将达到 100GW。由此带来光伏用硅胶板的需求提升，全球 2022 年 55.8 万平方米，增长率增长率 40.4%。国铁集团新时代交通强国铁路先行规划纲要指出到 2035 年，全国 20 万人口以上城市实现铁路覆盖，其中 50 万人口以上城市高铁通达。自 2

6、018 年起石油进口依存度超过 70%，从保障能源安全的角度出发，我国稳步推进国家战略石油储备基地建设，密封件需求因此保障。估值情况：估值情况：可比公司最新可比公司最新 PE(2022)中值中值 27.6X 从估值来看，可比公司 PE(2022)均值 37.3X，中值 27.6X。由于产品结构不同，可比性较低。科强股份的特种橡胶制品跨越轨道交通、光伏、石油储罐等领域，因高铁、地铁等车辆保有量周期，轨交存量市场将于 2023 年开始放量，2025 年对比 2022 年或达 3 倍；光伏领域与装机量成比例持续增长，募投上市后将有效缓解产能压力。风险提示：风险提示：宏观经济环境变化风险、光伏行业风险