稀土行业深度：供给扰动需求可期-230911（29页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main证券研究报告|行业深度 稀土 2023 年 09 月 11 日 稀土稀土优于大市优于大市（首次首次）证券分析师证券分析师 翟堃翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱： 张崇欣张崇欣 资格编号：S0120522100003 邮箱： 研究助理研究助理 谷瑜谷瑜 邮箱： 市场表现市场表现 相关研究相关研究 稀土行业深度稀土行业深度：供给供给扰动扰动，需求，需求可期可期 Table_Summary投资要点：投资要点：稀土是不可再生的重要自然资源稀土是不可再生的重要自然资源。稀土矿物种类丰富，包括氟碳铈矿、独居石矿、离子型矿、磷钇矿

2、、褐钇铌矿等，稀土元素较全。通常经过酸溶、稀土萃取分离、沉淀和灼烧 4 个环节形成稀土氧化物。稀土元素目前已广泛应用于电子、石油化稀土元素目前已广泛应用于电子、石油化工、冶金、机械、能源、轻工、环境保护、农业等领域。工、冶金、机械、能源、轻工、环境保护、农业等领域。其中重稀土产量小，全球产地集中在我国南部和东南亚地区，用途广泛，单位用量较低，但价值较高。镨、钕、镝、铽作为钕铁硼的主要原料，紧密绑定下游稀土磁材和新能源需求，是当前受关注度最高，也是最具价值的 4 种元素。价格：价格：供给供给扰动消除后扰动消除后，需求或成价格主导因素，需求或成价格主导因素。我国稀土价格以 2011 年为分水岭，之

3、前处于低价恶性竞争时代，之后进入较为公平的合理竞争阶段；2013 年之后，稀土的均衡价格较 2010 年上了一个台阶，更好的反映了稀土的价值。2021年 1 月 15 日，工信部出台稀土管理条例（征求意见稿），规范稀土开采、冶炼分离等秩序，有序开发利用稀土资源，供给刚性作用开始显现，同时，海外疫情加重，缅甸、越南等地进口受阻。需求端受新能源汽车、风力发电机、空调电机景气度上升影响，稀土价格快速回升。疫情放开后，进口恢复，稀土价格回归到疫情前水平。供给：采取总量控制原则，刚性供给供给：采取总量控制原则，刚性供给。2022 年全球稀土储量为 1.3 亿吨（2021 年为 1.2 亿吨），同比增长

4、8.3%，其中，中国稀土储量达 4400 万吨，同比持平，占全球比重高达 34%，储量第一。2022 年全球稀土产量为 30 万吨（2021 年为 29万吨），同比增长 3.4%，其中，中国稀土产量达 21 万吨，同比增长 25%，占全球比重高达 70%，产量第一。开采及冶炼指标方面，我国稀土属于战略金属，开采、冶炼分离指标由工信部和自然资源部下达，一年分两批次。2022 年稀土开采控制指标21.0万吨，同比增加25.0%，其中轻稀土开采指标19.1万吨，同比增加28.2%；重稀土开采指标 1.9 万吨，持平。轻稀土指标维持 20%+增速，重稀土指标连续四年持平后有所下降。我们认为轻稀土受到下

5、游需求拉动，近两年（我们认为轻稀土受到下游需求拉动，近两年（2021-2022）每每年维持超过年维持超过 20%的增长，而重稀土因为需求平稳、供给有限、高污染性，对应开的增长，而重稀土因为需求平稳、供给有限、高污染性，对应开采指标未来大概率仍无明显增长。采指标未来大概率仍无明显增长。此外，稀土回收能贡献约 32%的氧化物供应。2021 年全球氧化镨钕的供给能力约 7.3 万吨。其中：国内矿产出 31000 吨，国外矿 19000 吨，回收产出 23000 吨，即 32%的氧化镨钕来自城市矿山（回收）。需求：受新能源汽车、风电机等景气度上升影响，需求上行需求：受新能源汽车、风电机等景气度上升影响

6、，需求上行。稀土由于独特的电子层结构和耐热特性，在石油、化工、金、纺织、陶瓷、玻璃、永磁新材料等领域都得到了广泛的应用。全球稀土消费量 35%来自稀土永磁材料，该领域约占 91%的消费价值。稀土永磁材料受益于新能源汽车、风电机、变频家电、工业电机、工业机器人、电动车、消费电子、传统汽车 EPS 领域等的驱动。稀土供需矛盾在全球“碳中和”行动驱动下将越发尖锐。据阿拉弗拉资源公司报告，为支撑全球“碳中和”等低碳转型目标，稀土镨、钕元素的需求将由稀土镨、钕元素的需求将由 2020 年年 5 万吨左右增长到万吨左右增长到2030 年的年的 10 万吨左右，万吨左右，2030 年供需缺口高达年供需缺口高