华特气体-公司首次覆盖报告：高成长的优质特气龙头-230911（37页）.pdf

1、电子电子/电子化学品电子化学品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/37 华特气体华特气体（688268.SH）2023 年 09 月 11 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次）日期 2023/9/8 当前股价(元)70.81 一年最高最低(元)128.79/56.50 总市值(亿元)85.31 流通市值(亿元)85.12 总股本(亿股)1.20 流通股本(亿股)1.20 近 3 个月换手率(%)63.28 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 高成长高成长的优质的优质特气龙头特气龙头 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 金益腾（分析师）金益腾（分析师）蒋跨跃（联系人）蒋跨跃（联

2、系人） 证书编号：S0790520020002 证书编号：S0790122010041 特气龙头持续进击，首次覆盖给予“买入”评级特气龙头持续进击，首次覆盖给予“买入”评级 作为国内特气行业龙头企业，近年来公司依托强大的研发实力与优质的客户资源，不断加快产品品类扩充与产能扩张的步伐。未来伴随在建项目的逐步落地与半导体行业景气度的持续回升，公司业绩有望继续维持高速增长。我们预测公司2023-2025 年归母净利润为 2.12、2.87、3.89 亿元，EPS 为 1.76、2.38、3.23 元，当前股价对应 PE 分别为 40.2、29.7、21.9 倍。首次覆盖给予“买入”评级。电子特气行业

3、：电子特气行业：电子特气迎风起，国产替代正当时电子特气迎风起，国产替代正当时 供给端，供给端，作为典型的“卡脖子”行业，电子特气生产面临技术、认证等诸多壁垒，当前国内供应仍以海外企业为主，截至 2020 年国产化率不足 15%，国产替代亟待加速。需求端，需求端，国内电子特气需求以集成电路、显示面板与光伏为主，2021年需求占比分别达到 42%、37%、13%。根据 TECHCET 及观研天下数据，预计2025 年全球电子特气市场规模将达到 60.23 亿美元，2022-2025 年 CAGR 达到6.39%；同时预计 2024 年国内电子特气市场规模将达到 230 亿元，2022-2024 年

4、CAGR 达到 10.31%。展望未来，展望未来，伴随显示面板伴随显示面板与与光伏光伏领域领域需求的需求的平稳平稳增长增长、半、半导体行业景气导体行业景气度度的持续的持续回升回升以及国产替代进程的不断加快，以华特气体为代表以及国产替代进程的不断加快，以华特气体为代表的电子特气企业有望的电子特气企业有望深度深度受益。受益。华特气体：华特气体：客户资源优质，客户资源优质，品类扩充叠加产能扩张，助力公司新一轮腾飞品类扩充叠加产能扩张，助力公司新一轮腾飞 客户客户方面方面：公司现已实现对大陆 12 寸集成电路制造厂商超过 85%的客户覆盖率，并进入三星、SK 海力士、英飞凌等全球领先的半导体企业供应链

5、体系。公司拳头产品光刻气（Ar/Ne/Xe、Kr/Ne、F2/Kr/Ne、F2/Ar/Ne）通过荷兰 ASML 和日本 GIGAPHOTON 株式会社的认证，是国内唯一一家通过两家认证的气体公司。品类扩充品类扩充方面方面：公司特气产品品类持续扩充，现已累计实现进口替代的产品达到50 余种，另有在研项目 53 项，为自身长期成长性提供重要保障。产能扩张产能扩张方面方面：公司不断加特气产能扩张步伐，目前多个项目（如 IPO 项目、可转债项目、南通基地与西南基地）正处于产能释放或在建状态，未来有望为公司业绩贡献重要增量。风险提示：风险提示：产品研发进程不及预期、国产替代不及预期、下游需求大幅下滑等。

6、财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)1,347 1,803 1,836 2,248 2,876 YOY(%)34.8 33.8 1.8 22.4 27.9 归母净利润(百万元)129 206 212 287 389 YOY(%)21.5 59.5 2.8 35.3 35.7 毛利率(%)24.2 26.9 27.6 27.8 28.0 净利率(%)9.6 11.4 11.5 12.8 13.5 ROE(%)9.3 13.0 12.5 14.6 16.8 EPS(摊薄/元)1.07 1.71 1.76 2.