皖能电力-公司研究报告-火电装机加速多维布局寻求突破-230825（13页）.pdf

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1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2023 年年 08 月月 25 日日 证券研究报告证券研究报告2023 年半年报点评年半年报点评 买入买入（首次）（首次）当前价：6.36 元 皖能电力（皖能电力（000543）公用事业公用事业 目标价：7.87 元（6 个月）火电装机加速火电装机加速，多维布局寻求突破多维布局寻求突破 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：池天惠 执业证号：S1250522100001 电话：13003109597 邮箱： 分析师：刘洋 执业证号：S1250523070005 电话：

2、18019200867 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股)22.67 流通 A 股(亿股)22.67 52 周内股价区间(元)4.3-7.26 总市值(亿元)144.17 总资产(亿元)584.92 每股净资产(元)5.81 相关相关研究研究 事件：事件：公司发布 2023年半年报，实现营收 122亿元，同比减少 2.4%，实现归母净利润 5.8 亿元，同比增长 74.6%。火电盈利改善，业绩同比高增火电盈利改善，业绩同比高增。Q1/Q2公司分别实现营收 58/64亿元，Q2实现营收环比增加 11%；公司分别实现归母净利润 1.3/4.6 亿

3、元，Q2 归母净利润环比增加 265%，同比增加 133%（22Q2实现归母净利润 1.3亿元）。公司位于长三角经济辐射圈，经济复苏背景下用电需求受周边沿海省份拉升影响，公司发电量有望保持高增速，叠加 23年以来煤价下行背景，公司火电业务打开盈利空间。23H1 公司电力业务毛利率达 7.9%，较 22 年同期上升 4.14pp。核心核心发电机组优质，装机规模持续增长。发电机组优质，装机规模持续增长。公司核心燃煤机组多位于安徽省内，且多数为高参数、大容量、低能耗、高效率、环保指标先进的机组，在运机组中 60 万千瓦及以上高效低能耗装机容量占比 74%，核心资产优质。截至 2022年末公司在建计划

4、装机 430 万千瓦，其中包括新疆江布电厂两台机组投产、淮北储能电站、合肥燃气调峰电站，待投产项目具有多业态、多模式特点；新能源方面，2023年公司开工建设新能源项目预估超 1GW，截至 2025年公司新能源规划达 4GW，公司在提升火电优质资产同时加大新能源开发力度，盈利能力有望进一步提升。参股公司贡献参股公司贡献显著，持续多维布局显著，持续多维布局。23H1公司实现投资收益 5.5亿元，同比增长 39.1%，占利润总额比重 70.7%，公司参股公司以火电公司为主，业绩受益于火电厂成本端改善，中煤新集利辛发电/国能神皖能源分别实现投资收益 0.88/3.39 亿元，另外，公司于 2023 年

5、 3 月收购的皖能环保已于 3 月并表，贡献利润增量。23H1公司收购四家抽水蓄能公司，布局多种发电领域及蓄能产业，优化了公司产业机构，有助于提升公司核心竞争力。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预计公司 23-25 年归母净利润分别为 12.5 亿元/15.2 亿元/17.7亿元，对应 23-25年 BPS分别为 6.05/6.56/7.14元；我们给予公司 2024年 1.2 倍 PB，对应目标价 7.87 元，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：风险提示：项目投产不及预期风险；煤炭价格上涨风险；电价大幅下滑风险。指标指标/年度年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营

6、业收入（百万元）24275.61 28233.06 29850.68 31204.32 增长率 15.42%16.30%5.73%4.53%归属母公司净利润（百万元）425.14 1251.59 1522.39 1766.98 增长率 131.80%194.40%21.64%16.07%每股收益EPS（元）0.19 0.55 0.67 0.78 净资产收益率 ROE 1.07%9.01%10.06%10.67%PE 33.9 11.5 9.5 8.2 PB 0.85 0.78 0.71 0.65 数据来源：Wind，西南证券 -18%-8%2%12%22%32%22/822/1022/1223