湖南裕能-公司研究报告-绑定龙头+降本可期大浪淘沙下龙头优势尽显-230819（31页）.pdf

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1、 湖南裕能(301358)/电池/公司深度研究报告/2023.08.19 请阅读最后一页的重要声明！绑定龙头+降本可期 大浪淘沙下龙头优势尽显 证券研究报告 投资评级投资评级:增持增持(首次首次)核心观点核心观点 基本数据基本数据 2023-08-18 收盘价(元)41.12 流通股本(亿股)1.33 每股净资产(元)13.58 总股本(亿股)7.57 最近 12 月市场表现 分析师分析师 张一弛 SAC 证书编号：S0160522110002 分析师分析师 张磊 SAC 证书编号：S0160522120001 相关报告 磷酸铁锂正极龙头，连续磷酸铁锂正极龙头，连续三三年出货第一。年出货第一。

2、公司专注于锂离子电池材料的研发、生产和销售，是国内磷酸铁锂龙头企业。根据高工锂电和 EVtank 数据，2022 年公司在国内磷酸铁锂市占率 29%，锂离子电池正极材料市占率达 15%，排名均为第一。动力储能需求共振，铁锂为主要技术路线动力储能需求共振，铁锂为主要技术路线。新能源车市步入稳增长第二程，国内渗透率突破 30%大关，正极环节充分受益。补贴退坡加 CTP、刀片电池技术加持下铁锂成本优势显著，国内 23 年 6 月新能源车铁锂电池装机占比近七成。储能循环安全性能要求高，铁锂为主要路线，公司 2022 年储能占比已提升至 15%左右。磷酸铁自供率提升降本可期，绑定头部客户保障经营稳定。磷

3、酸铁自供率提升降本可期，绑定头部客户保障经营稳定。公司采用固相法生产磷酸铁锂，高压实高稳定性彰显产品力；抢先布局磷酸锰铁锂新材料，产品处于批量试生产阶段，拟定增 44 亿元投建年产 32 万吨锰铁锂项目。子公司分别主营磷酸铁锂、磷酸铁、能源供应、铁源磷源供应，纵向一体化布局优势明显；磷酸铁有望实现完全自供，未来降本优势可期。广泛覆盖头部电池企业，龙头宁德时代、比亚迪战略入股，保障公司业绩稳定性。稳健经营助力穿越周期，行稳致远巩固龙头地位。稳健经营助力穿越周期，行稳致远巩固龙头地位。公司管理层产销管理经验丰富，发展初期，公司快速扩产适配下游旺盛需求，业绩迅速起量；行业震荡期，公司市场反应迅速，保

4、持灵活的经营采购和库存管理策略，经营稳定性和抗风险能力强，战略优势助力巩固龙头地位。投资建议：投资建议：我们预计公司 2023-2025 年实现营业收入 535.74/615.24/846.14 亿元，归母净利润 21.74/37.14/43.88 亿元。对应 PE 分别为14.32/8.38/7.10倍，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：原材料价格波动风险；行业产能过剩竞争加剧风险；客户与供应商集中过高风险；新能源车市场需求疲软风险；股权结构分散风险。盈利预测：盈利预测：Table_FinchinaSimple 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收

5、入(百万元)7068 42790 53574 61524 84614 收入增长率(%)638.99 505.44 25.20 14.84 37.53 归母净利润(百万元)1184 3007 2174 3714 4388 净利润增长率(%)2923.30 153.96-27.69 70.79 18.16 EPS(元/股)2.08 5.29 2.87 4.90 5.79 PE 0.00 0.00 14.32 8.38 7.10 ROE(%)43.75 52.63 18.31 23.83 21.97 PB 0.00 0.00 2.62 2.00 1.56 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 -

6、26%-20%-14%-8%-2%4%湖南裕能沪深300上证指数电池 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 1 公司简介：磷酸铁锂正极龙头公司简介：磷酸铁锂正极龙头 深入绑定下游客户深入绑定下游客户.5 1.1 基本概况：深耕磷酸铁锂正极材料基本概况：深耕磷酸铁锂正极材料 连续三年实现出货第一连续三年实现出货第一.5 1.2 主营业务：磷酸铁锂产品优势明显，扩产速度领先主营业务：磷酸铁锂产品优势明显，扩产速度领先.5 1.3 股权：头部客户战略持股稳需求，子公司上游布局保原料股权：头部客户战略持股稳需求，子公司上游布局保原料.6 1.4 财务：营