分众传媒-公司研究报告-流量见顶下优质场景承接者新一轮AIGC浪潮下迎产业机遇-230816（26页）.pdf

1、证券研究报告公司深度研究广告营销东吴证券分众传媒（002027）流量见顶下优质场景承接者，新一轮AIGC2023年08月16日浪潮下迎产业机遇证券分析师张良卫买入（维持）执业证书：S0600516070001021-盈利预测与估值2022A2023E2024E2025E证券分析师张家琦执业证书：S0600521070001营业总收入（百万元）9,42512.48414,15615,同比-36%32%13%901归属母公司净利润（百万元）2.7904.9126.2027.070股价走势9同比-54%26%14%0.190.340.49每股收益-最新服本推薄（元/股）0.4337.74P/E（现价

2、&最新股本摊薄）21.4416.9814.89关键词：#第二曲线投资要点口流量见顶下品效协同的楼宇媒体为最优质承接场景，顺周期背景下分众高经营杠杆商业模式有望在利润端彰显弹性：随着互联网流量红利结束，流量见顶下获客成本递增降低了效果广告的投入产出比，因此广告市场数据预算迁移至性价比更高的品牌广告逐渐成为广告主共识。而楼宇媒体是收盘价（元）7.29品牌广告最主要的投放阵地，凭借着用户必经和低干扰的优势长期扎根一年最低/最高价4.24/7.65消费者心智。分众构建了国内最大的城市生活圈楼宇媒体网络，核心点6.95位渗透率占据绝对优势。随着消费回暖趋势明确，各政策出台刺激经济市净率（倍）复苏，顺周期

3、逻辑下分众高经营杠杆模式有望在利润端持续彰显弹性。流通A股市值（百105,283.64万元）新一轮AIGC的产业周期下，分众将作为流量见顶承接者随行业竞争总市值（百万元）105,283.64加剧加大广告投入而充分受益：复盘历史上16-18年“互联网+”和20-21年“新消费+教育+互联网”的多轮产业周期，分众的收入都在产业周期上行过程中快速增长。而在新一轮AIGC主导的产业周期下，B端和基础数据C端都将产生由AI赋能的新产品，随着行业和产品的洗牌将加速竞争1.05每股净资产（元LF）节奏，通过加大广告预算来增强品牌价值。例如以“AI+教育”为主的32.12资产负债率（%LF）智能硬件赛道将为分

4、众创造显著收入增量，以此为鉴，AI产业周期持续总股本（百万股）14,442.20下，各行业的AI新产品的品效协同将为分众贡献新一轮业绩增量。流通A股（百万服）14,442.20AI营销垂直模型进入内测阶段，解决中小企业内容创意困境，一站式服务开启第二增长曲线：分众AI营销垂直模型进入内测阶段，将丰富相关研究广告语生成、文生图、图生图、投放策略制定、投放优化、数据分析等多方面综合能力，通过高质量内容创意生成为平台引爆能力赋能。分众分众传媒（002027）：2023Q2业利用智能屏云端自助投放、分时段、LBS的分发能力强化精准投放，在绩中报点评：点位持续扩张，消供给端已能服务中小企业；而AI产品的

5、一站式广告服务将解决中小企费类客户占比历史新高业因制作成本、制作周期等痛，点无法承接分众服务的因境，加强梯媒投2023-08-11放需求，真正实现从5000+到50000+客户增长路径，开启收入新增量。分众传媒（002027）:202302业盈利预测与投资评级：我们将2023-2025年的EPS由0.35/0.43/0.49元绩预告点评：二季度业绩强劲恢调整至0.34/0.43/0.49元，2023-2025年对应当前PE分别为21.44/16.98/14.89倍。我们建议短期内关注公司顺周期下高杠杆经营释放利复，三季度刊例价上调将带动持润端弹性，中长期关注AIGC产业周期释放公司业绩以及使用

6、AI产品续修复对中小客户需求端赋能情况。当前公司业绩持续恢复，有望受益于短期2023-07-12和中长期驱动因素估值提升，因此我们给予公司2024年30倍PE估值对应目标价12.9元，维持“买入”评级风险提示：经济恢复不及预期，垂直模型功能送代不及预期，行业竞争加剧。1/26东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分#page#东吴证券公司深度研究内容目录1.品牌广告vS效果广告：流量见顶与品牌广告的反转.1.1.楼宇媒体增长趋势不变，效果广告和品牌广告相辅相成.41.2.流量见顶下获客成本递增，这将降低效果广告的投入产出比.1.3.品牌广告具备杠杆效应，楼宇媒体成为越来越重要的投放阵地1