均胜电子-公司研究报告-汽车安全与电子业务引领者业绩修复可期-230815（33页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 2023 年年 08 月月 15 日日 证券研究报告证券研究报告公司研究报告公司研究报告 买入买入（维持）（维持）当前价：18.24 元 均胜电子（均胜电子（600699）汽车汽车 目标价：28.88 元（6 个月）汽车安全与汽车安全与电子业务电子业务引领者，引领者，业绩修复可期业绩修复可期 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：郑连声 执业证号：S1250522040001 电话：010-57758531 邮箱： 联系人：冯安琪 电话：021-58351905 邮箱： 联系人：白臻哲 电话：010-57758530 邮箱： 相对

2、指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股)14.09 流通 A 股(亿股)13.68 52 周内股价区间(元)12.89-20.59 总市值(亿元)256.95 总资产(亿元)535.69 每股净资产(元)9.07 相关相关研究研究 1.均胜电子（600699）：公司业绩明显改善，汽车电子业务快速增长 (2023-07-18)推荐逻辑：推荐逻辑：1）汽车安全增配升级和电动智能化加速渗透，对应市场持续扩容。汽车安全增配升级和电动智能化加速渗透，对应市场持续扩容。据我们测算，2026年全球被动和主动安全市场规模分别为 282/245亿美元，未来四年 CAGR 分别为

3、 6.8%/19.4%。汽车电子方面，智能座舱、智能网联、智能驾驶等将为行业提供新的市场增量。2）汽车安全板块业绩修复：）汽车安全板块业绩修复：公司汽车安全板块 2020-2022 年分别亏损 13.9/46.4/4.7亿元，拖累公司整体业绩。未来，随着公司汽车安全业务持续改善，有望带动公司整体业绩持续向好。3）汽车电）汽车电子板块持续放量：子板块持续放量：汽车电动智能化趋势明显，智能座舱/智能网联/智能驾驶/新能源汽车 800V平台架构新需求持续放量，公司在手订单充足，随着储备订单陆续量产，将成为公司第二增长曲线。汽车安全增配升级汽车安全增配升级推动推动单车价值提升，汽车电动智能化加速单车价

4、值提升，汽车电动智能化加速渗透，新兴业态持续渗透，新兴业态持续放量。放量。汽车安全法规标准和新车质量促进汽车安全产品增配，叠加电动化与自动驾驶对安全系统提出新的要求，汽车安全产品正迎来增配升级，安全产品量价齐升，市场有望持续扩容。汽车电动化是智能化的重要载体，预计 2023年中国新能源乘用车渗透率有望超 35%。新能源汽车、智能座舱/网联、智能驾驶等是整个行业的发展趋势，新兴领域产品不断迭代升级并逐渐落地应用，为汽车电子行业提供新的市场增量空间。公司汽车安全板块持续整合优化，安全板块盈利具备较大的修复空间。公司汽车安全板块持续整合优化，安全板块盈利具备较大的修复空间。公司安全业务板块先后于20

5、16年和 2018年收购美国KSS和日本高田，收购完成后，2018年营收高达 422.2亿元，同比增长 201.7%。2020-2022 年全球汽车产业链受到疫情冲击，叠加公司内部整合等因素，汽车安全业务分别亏损 13.9、46.4、4.7亿元，2023H1业绩已全面修复。对比行业可比公司，2022年，松原股份/奥托立夫/均胜电子毛利率分别为 28.4%/15.8%/9.1%。随着业务整合优化完成，以及降本增效措施逐步落实，公司安全业务板块毛利率有望回归行业平均水平，进而带动公司整体业绩实现明显修复。公司汽车电子板块多点开花，在手订单公司汽车电子板块多点开花，在手订单充足且持续放量，将成为公司

6、第二增长曲充足且持续放量，将成为公司第二增长曲线线。公司汽车电子业务主要包括智能座舱/网联系统、智能驾驶和新能源管理系统。智能座舱朝着人机交互智能化、舱驾一体化、娱乐化方向发展。公司与华为深化合作，相关产品预计于 2023 年下半年开始量产。智能网联方面，公司 5G车联产品持续迭代，可基于 C-V2X/5G 和 DSRC等全部 V2X技术提供端到端的智能车联控制系统解决方案，目前已获近百亿订单。智能驾驶领域公司定位Tier1，提供域控制器、传感器、中间件到应用层算法的全栈解决方案。围绕域控制器和中央集成式架构，公司近年已与英伟达、高通、地平线、黑芝麻等各芯片厂商建立合作关系。新能源车下一代平台