华兰疫苗-公司深度报告：深耕流感疫苗市场看好长期发展空间-230814（28页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 华兰疫苗华兰疫苗(301207)医药生物医药生物 Table_Date 发布时间：发布时间：2023-08-14 Table_Invest 买入买入 首次覆盖 Table_Market 股票数据 2023/08/11 6 个月目标价（元）40.04 收盘价（元）32.61 12 个月股价区间（元）31.9956.11 总市值（百万元）19,566.49 总股本（百万股）600 A股（百万股）600 B股/H股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）2 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Tr

2、end 涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益-3%5%-8%相对收益-3%8%-1%Table_Report 相关报告 多发性骨髓瘤市场扩容，创新疗法加速迭代-20230813 反腐力度空前，引导医药领域健康发展-20230808 关注医药估值修复，BCMA 靶点药物收获期 Table_Author 证券分析师：刘宇腾证券分析师：刘宇腾 执业证书编号：S0550521080003 010-63210890 研究助理：杨绪朋研究助理：杨绪朋 执业证书编号：S0550122030006 010-63210890 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 深耕流感疫苗市场，看好长期发展

3、空间深耕流感疫苗市场，看好长期发展空间-华兰疫苗公司深度报告华兰疫苗公司深度报告 核心观点：核心观点：Table_Summary 本本篇报告篇报告我们从我们从长长、中中、短短期期逻辑逻辑分析分析流感板块流感板块以及以及华兰疫苗华兰疫苗的的投资投资机会。机会。长期长期逻辑逻辑：国内流感疫苗渗透率极低，长期看仍有两倍以上的增长空国内流感疫苗渗透率极低，长期看仍有两倍以上的增长空间。间。2022 年国内流感疫苗接种量预计不足 3000 万剂，整体渗透率仅为2%左右。参考美国流感疫苗推广进度，我们预计国内流感疫苗渗透率到 2030年仍有两倍以上增长空间，国内接种量有望突破至近 1 亿支。中期中期逻辑：

4、逻辑：疫情疫情催化催化疫苗疫苗认知度认知度提升，提升，民众民众防控防控疾病疾病意识意识有所有所加强加强。疫情管控放开后，新冠病毒将在较长一段时间内与人类共存，秋冬季节或为呼吸道疾病叠加流行的时间窗口，未来在流感及新冠等传染病的防控过程中疫苗仍将扮演重要角色。接种疫苗仍是防控传染病、降低重症以及对日常生活影响最有效的方式，预计未来民众对流感疫苗接受程度会逐渐提升。短期逻辑：短期逻辑：流感流感疫苗接种疫苗接种数数受受疫情疫情影响影响下滑下滑严重，严重，2023 年年或为或为拐点拐点到到来。来。2023 年疫情管控放开后，流感发病水平也乘势反弹，2023 年秋冬季节或仍将会有流感高峰出现，在 202

5、2 年全年业绩低基数效应下 2023年流感疫苗企业或将呈现出较强的业绩弹性。公司公司四价流感疫苗多年蝉联市占率第一位四价流感疫苗多年蝉联市占率第一位，看好看好未来未来成长成长空间空间。华兰疫苗是流感疫苗领域龙头企业，市占率接近 50%，位居连续多年行业第一位。公司四价流感疫苗早在 2018 年就已经获批上市，经过多年的市场检验已经积累的较好的口碑，四价流感疫苗在产品结构中占比稳步提升。2022年2月公司婴幼儿四价流感疫苗获批上市，进一步完善了覆盖人群，且婴幼儿产品定价更高，提升了公司产品附加值。此外，公司产品冻干狂犬疫苗（vero 细胞）和破伤风疫苗也在 2023 年正式获批上市，背靠母公司华

6、兰生物相关血制品销售渠道，公司有望在犬伤/外伤领域迅速打开市场，进一步提升公司收入水平。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：公司是流感疫苗赛道的龙头企业，我们预计公司2023-2025年营业收入28.25/35.63/41.40亿，归母净利润8.81/11.13/12.92亿，EPS 为 1.47/1.85/2.15 元，对应 PE 为 22/18/15 倍。参考行业平均估值水平以及我们对于公司未来三年业绩复合增速预期，采用相对估值法给予公司 28 倍 PE，2023 年对应目标市值 240 亿，目标价 40.04 元，我们给予公司“买入”评级。风险提示：流感疫苗销售不及预期，医药反腐影响