鼎泰高科-公司研究报告-传统业务市场份额与毛利双升新业务逐步放量-230815（24页）.pdf

1、1 公司报告公司报告公司深度研究公司深度研究 请务必阅读报告末页的重要声明 鼎泰高科鼎泰高科(301377)(301377)传统业务市场份额与毛利双升，新业务逐步放量传统业务市场份额与毛利双升，新业务逐步放量 投资要点：投资要点：传统业务传统业务P PCBCB钻针产能叠加毛利提升，有望实现稳步增长钻针产能叠加毛利提升，有望实现稳步增长 产销方面，2021年公司PCB钻针产能为7.07亿支，销量为6.02亿支，2022H1微钻销量占比为13%；IPO中4.8亿支PCB微型钻针项目将助力公司产能提升67.86%，微型钻针产品占比提升有望助力PCB钻针毛利率提升。市占率方面，2020年全球市场占有率

2、约为19%，位列第一，未来随着海外市场开拓及产能提升，市占率有望上升。产能叠加毛利提升，传统业务有望实现稳步增长。新业务新业务1 1：功能性膜产品有望逐步放量：功能性膜产品有望逐步放量 公司功能性膜产品包括硬化膜、AG防爆膜、手机防窥膜、车载光控膜，其中，车载光控膜，解决了车载显示屏会在前挡风玻璃上显示影像，从而干扰驾驶员视线问题。目前膜类产品主要为应用于家具家电表面保护的硬化膜，预计今年车载光控膜有望逐步放量。新业务新业务2 2：数控刀具产能加速提升，渠道不断拓宽：数控刀具产能加速提升，渠道不断拓宽 公司数控刀具主要为杆状刀具，2021年数控刀具销量为140.99万支，IPO项目中180万支

3、数控刀具投产后，产能将加速上升；随着销售渠道不断拓宽，该业务收入有望放量。盈利盈利预测、估值与评级预测、估值与评级 我们预计公司2023-2025年营收分别为13.93/18.12/23.27亿元，对应增速分别为14.33%/30.05%/28.43%，归母净利润分别为2.56/3.47/4.67亿元，对应增速分别为14.90%/35.61%/34.37%，EPS分别为0.62/0.85/1.14元/股，CAGR为27.93%。绝对估值法测得公司每股价值为24.42元，可比公司2023年平均PE为15.87倍，鉴于公司高端钻针产品不断提升、车载光控膜有望国产替代并放量，综合绝对估值法和相对估值

4、法，我们给予公司2023年40倍PE，目标价24.98元，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：风险提示：PCB 行业发展不及预期、公司产能释放不及预期、原材料价格波动及供应风险、PCB 机械钻孔被激光钻孔取代。财务数据和估值财务数据和估值 2021A2021A 2022A2022A 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E 营业收入（百万元）1222 1219 1393 1812 2327 增长率（%）26.38%-0.31%14.33%30.05%28.43%EBITDA（百万元）365 339 377 478 606 归母净利润（百万元）238 223 256 34

5、7 467 增长率（%）34.93%-6.25%14.90%35.61%34.37%EPS（元/股）0.58 0.54 0.62 0.85 1.14 市盈率（P/E）36.4 38.8 33.8 24.9 18.5 市净率（P/B）9.4 3.9 3.6 3.1 2.7 EV/EBITDA 24.6 21.9 20.5 15.7 12.0 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2023 年 08 月 14 日收盘价 证券研究报告 2023 年 08 月 15 日 行行 业：业：机械设备机械设备/通用设备通用设备 投资评级：投资评级：买入（首次）买入（首次）当前价格：当前价

6、格：21.74 元 目标价格：目标价格：24.98 元 基本数据基本数据 总股本/流通股本(百万股)410.00/50.00 流通 A 股市值(百万元)1,087.00 每股净资产(元)5.51 资产负债率(%)22.08 一年内最高/最低(元)33.80/17.11 股价相对走势股价相对走势 作者作者 分析师：张旭 执业证书编号：S0590521050001 邮箱： 联系人：田伊依 邮箱： 相关报告相关报告 -50%-27%-3%20%2022/112023/22023/52023/8鼎泰高科沪深300请务必阅读报告末页的重要声明 2 公司报告公司报告非金融非金融-公司深度研究公司深度研究