开勒股份-公司研究报告-工业风扇龙头进军工商业储能第二成长曲线弹性可期-230808（38页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 Table_Title 评级评级：买入（首次覆盖）：买入（首次覆盖）市场价格：市场价格：4 44.864.86 元元 分析师：冯胜分析师：冯胜 执业证书编号：执业证书编号：S0740519050004S0740519050004 Email： 联系人：杨帅联系人：杨帅 Email： Table_Profit 基本状况基本状况 总股本(百万股)65 流通股本(百万股)35 市价(元)44.86 市值(百万元)2,896 流通市值(百万元)1,572 Table_QuotePic 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 公司

2、持有该股票比例 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）343 304 817 1,667 2,918 增长率 yoy%22%-11%169%104%75%净利润（百万元）54 30 81 160 280 增长率 yoy%-15%-44%170%97%75%每股收益（元）0.83 0.47 1.26 2.48 4.34 每股现金流量 0.85 0.60 -0.45 -0.66 -0.87 净资产收益率 7%4%9%15%21%P/E 53.8 96.2 35.6 18.1 10.3 P/B 3.

3、7 3.7 3.3 2.8 2.2 备注：每股指标按照最新股本数全面摊薄；股价取自 2023 年 8 月 8 日 报告摘要报告摘要 HVLS 风扇龙头进军新能源，风扇龙头进军新能源，未来业绩可期未来业绩可期 HVLS 风扇业务起家，版图拓展至新能源。风扇业务起家，版图拓展至新能源。公司深耕 HVLS 风扇行业十余载，是国内行业中产销规模最大的厂商之一。公司在 2021 年和 2022 年先后设立开勒新能源科技和安瑞哲两家子公司，正式进军新能源领域。子公司主营业务分别为分布式光伏和工商业储能项目的开发、建设与投资，将利用 HVLS 风扇业务积累的客户资源发挥业务协同优势。新能源业务有序推进，有望

4、贡献业绩增量。新能源业务有序推进，有望贡献业绩增量。2022 年受国内外宏观经济波动影响，公司营业收入缩减至 3.03 亿元，同比下滑 11.43%，归母净利润下降至 3010 万元，同比下滑 44.06%。2023 年一季度公司业绩同比有所改善，但仍未实现正盈利：营业收入为 3875 万元，同比上升 39.01%；归母净利润为-495 万元，同比上升 4.42%。光伏储能项目有序推进（分布式光伏业务已于 2022 年为公司创收 426万元），随着未来积极布局分布式光伏和储能业务，将为公司新增利润增长点。经济复苏提振经济复苏提振 HVLS 风扇需求，行业龙头有望充分受益风扇需求，行业龙头有望充

5、分受益 下游产业景气复苏，下游产业景气复苏，HVLS 风扇需求空间广大。风扇需求空间广大。HVLS 风扇主要应用于厂房车间与仓储物流，行业发展与宏观经济及固定资产投资密切相关。短期来看短期来看，2021年以来厂房车间和仓储建设需求均出现加速增长，2023 年 3 月全国铁路固定资产投资完成额增加值更是高于过去 5 年同期水平。长期来看长期来看，在中国制造 2025指引下，我国工业化水平将持续提升；社会物流运行效率亟待提升，枢纽建设有较大增长空间，均为 HVLS 风扇的应用提供了可观的增量与存量市场。预计 2025 年国内 HVLS 风扇市场规模将达到 35 亿元。HVLS 风扇领域标的，布局海

6、外走向世界。风扇领域标的，布局海外走向世界。经过多年经营发展，公司依托优良的产品品质，奠定了坚实的行业地位，2019 年公司 HVLS 风扇的国内市场份额达到17.23%，为国内 HVLS 风扇行业中产销规模最大的厂商之一。此外，公司积极拓展海外市场，已积极在印度、墨西哥等重点市场布局子公司进行市场开拓，以期逐步提升直销比例。工商业储能迎来发展元年，客户协同优势工商业储能迎来发展元年，客户协同优势明显明显 政策引导政策引导“源网荷储”“源网荷储”逐步推进逐步推进，助力解决助力解决用电安全迫切性用电安全迫切性。“源网荷储”通过降低新能源发电占比提高造成的系统波动，有效提升电网运行安全水平。我国早