长白山-公司深度报告：交通改善解决痛点避暑+冰雪打造一年两旺季-230802（42页）.pdf

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1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 交通改善解决痛点，避暑+冰雪打造一年两旺季 Table_CoverStock 长白山(603099)公司深度报告 Table_ReportDate2023 年 08 月 02 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 2 证券研究报告 公司研究 公司深度报告 长白山长白山(603099)(603099)投资评级投资评级 增持增持 上次评级上次评级 无评级无评级 资料来源：万得，信达证券研发中心 Table_BaseData 公司主要数据 收盘价（元）13.63 52 周内股价波动区间(元)15.08-6.96 最近一月涨跌幅()6.90 总股本(亿

2、股)2.67 流通 A 股比例()100.00 总市值(亿元)36.35 资料来源：聚源，信达证券研发中心 刘嘉仁 社零&美护首席分析师 执业编号：S1500522110002 联系电话：15000310173 邮 箱： 王 越 社服&美护分析师 执业编号：S1500522110003 联系电话：18701877193 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 闹 市 口 大 街9号 院1号 楼 邮编：100031 长白山长白山（6 603099.SH03099.SH）：交通改善解决痛点，：交通改善解决痛点，避暑避暑+冰雪打造一年

3、两旺季冰雪打造一年两旺季 Table_ReportDate 2023 年 08 月 02 日 本期内容提要本期内容提要:上半年旅游复苏超预期，关注季节结构性变化。上半年旅游复苏超预期，关注季节结构性变化。1）2023H1 国内旅游人次和收入较 19 年恢复度为 77.4%和 82.7%，下半年旅游市场在暑期旅游旺季和十一黄金周刺激下有望呈现更高修复度，全年国内旅游人次和收入恢复度有望超过年初中国旅游研究院研判的 76%和 71%。2）入夏以来，全国各地连续高温，避暑游成为暑期热门，有望带动避暑旅游经济发展，粗略估算 2023 年避暑市场规模约 5400-6000 亿元。3）后冬奥时代，政策扶持

4、、投资重视，冰雪旅游供给不断丰富，消费者旅游习惯逐步培养，粗略估算 2023-2025 年冰雪旅游市场规模为 6029/7648/9754 亿元。优质自然景区，资源禀赋突出。优质自然景区，资源禀赋突出。1）公司坐拥长白山优质旅游资源，独享景区 20 年旅游客运经营权和长白山聚龙泉温泉独家开采权，优势突出。2）景区北坡、西坡、南坡承载上限合计约 3 万人，但 2019 全年日均游客量尚不足 7000 人次，距接待上限有较大增长空间。3）23H1 主景区接待游客 66.1万人次/同比+1135%，较 2019 年同期恢复度 111.2%。截至 7 月 20 日，景区接待游客突破 100 万，相较

5、2019 年提前 7 天。交通改善解决痛点，避暑交通改善解决痛点，避暑+冰雪打造一年两旺季冰雪打造一年两旺季。一方面，公司地处东北，此前受交通掣肘，以东北客源主导，如今高铁线路陆续开通（敦白高铁 2021年底开通，沈白高铁有望 2025 年开通）有望带动华北京津冀地区中短途客流显著增长，长白山机场扩建有望显著吸引华东长三角、华南珠三角游客，我们测算 2023-2026 年长白山景区旅游人数约 276/294/311/329 万人。另一方面，公司此前季节性特征明显，暑期为传统旺季，如今公司酒店业务培育成熟、温泉二期加快建设，休闲度假需求增加的背景下，暑期业绩贡献有望再上台阶；同时公司具备优质冰雪

6、资源，也在推进冰雪项目创新，抢抓冬季旅游机遇，长期积攒的冰雪势能有望释放，助力公司打造第二旺季。多元业务布局，静待疫后潜力释放多元业务布局，静待疫后潜力释放。1）核心业务旅游客运壁垒突出，伴随交通改善有望持续受益客流增量；景区内旅游客运为独家运营，贡献丰厚收入，北山门下移提高客单价约 20 元；景区外部客运发挥运输优势，持续拓展租车、网约车、包车新板块。2）公司依托温泉资源布局酒店业务，定位高端、爬坡迅速，已成为第二大业务板块，今年有望贡献较大业绩增量；公司温泉部落二期项目与一期形成差异化定位，打造以亲子度假为主题的旅游综合度假区，计划 2025 年竣工使用，巧抓沈白高铁开通发展机遇。3）旅行