厦门钨业-公司首次覆盖报告：三大业务整体向好充分受益光伏钨丝放量-230726（24页）.pdf

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1、 Table_yemei1 观点聚焦 Investment Focus Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)研究报告 Research Report 26 Jul 2023 厦门钨业厦门钨业

2、Xiamen Tungsten(600549 CH)首次覆盖：三大业务整体向好，充分受益光伏钨丝放量 Three Major Businesses Overall Improving,to Fully Benefit From the Increase in Photovoltaic Tungsten Wire Production:Initiation Table_Info 首次覆盖优于大市首次覆盖优于大市Initiate with OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 Rmb18.68 目标价 Rmb28.40 HTI ESG 5.0-5.0-5.0 MSCI

3、ESG 评级 B 来源:MSCI ESG Research LLC.Reproduced by permission;no further distribution 市值 Rmb26.50bn/US$3.68bn 日交易额(3 个月均值)US$29.75mn 发行股票数目 1,418mn 自由流通股(%)54%1 年股价最高最低值 Rmb29.98-Rmb18.06 注：现价 Rmb18.68 为 2023 年 7 月 25 日收盘价 资料来源：Factset 1mth 3mth 12mth 绝对值 1.1%-3.2%-20.9%绝对值（美元）1.0%-7.3%-25.6%相对 MSCI Ch

4、ina 0.9%0.6%-9.0%Table_Profit (Rmb mn)Dec-22A Dec-23E Dec-24E Dec-25E 营业收入 48,223 51,716 56,470 63,298(+/-)51%7%9%12%净利润 1,446 2,010 2,599 3,223(+/-)23%39%29%24%全面摊薄 EPS(Rmb)1.02 1.42 1.83 2.27 毛利率 13.6%15.4%17.0%18.2%净资产收益率 14.5%17.4%19.1%19.7%市盈率 18.14 13.05 10.09 8.14 资料来源：公司信息,HTI (Please see AP

5、PENDIX 1 for English summary)厦门钨业三大业务整体向好，业绩快速增长。厦门钨业三大业务整体向好，业绩快速增长。厦门钨业为一家在上海证券交易所上市的钨业公司，多年来专注于钨钼、稀土和电池材料三大核心业务。2022 年公司主要优势产品如钨粉末、细钨丝、硬质合金棒材、钼酸铵、钴酸锂等的市场份额保持前列，可转位刀片、磁性材料、三元材料等战略性产品的市场份额有所提升。2022 年公司实现营业收入 482.23 亿元，同比增长 51.40%，实现归母净利 14.46 亿元，同比增加 22.68%，三大业务共同发力，助推业绩增长。钨钼板块：深加工品销量连增，光伏钨丝快速放量。钨钼

6、板块：深加工品销量连增，光伏钨丝快速放量。公司拥有完整的钨产业链，具备钨冶炼及粉末产品大规模生产能力，规模与品质处于世界前列。2022年钨钼等有色金属业务实现营业收入 126.34亿元，同比增长 18.82%。钨钼业务利润得益于光伏钨丝放量、硬质合金和刀具盈利能力提升。公司持续发力下游深加工业务，各产品销量均呈现增长态势。稀土板块：磁材产能持续提升，稀土价格有望回升。稀土板块：磁材产能持续提升，稀土价格有望回升。下游需求向好。公司稀土业务实现营业收入 58.98 亿元，同比增长 25.57%。公司磁性材料产能预计从 1.2 万吨增长到 1.7 万吨，同时，公司准备与国外企业成立合资企业，保证稀