派斯林-公司研究报告-风起于青萍之末北美焊装巨头启航-230723（27页）.pdf

1、 市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：机械设备|公司深度报告 2023 年 7 月 23 日 股票投资评级股票投资评级 买入买入|首次覆盖首次覆盖 个股表现个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况公司基本情况 最新收盘价（元）最新收盘价（元）8.72 总股本总股本/流通股本（亿股）流通股本（亿股）4.65/4.65 总市值总市值/流通市值（亿元）流通市值（亿元）41/41 52 周内最高周内最高/最低价最低价 9.27/5.68 资产负债率资产负债率(%)54.7%市盈率市盈率 27.11 第一大股东第一大股东 万丰锦源控股集团有限公司 持股比例

2、持股比例(%)21.9%研究所研究所 分析师:刘卓 SAC 登记编号:S1340522110001 Email: 派斯林派斯林(600215600215)风起于青萍之末，北美焊装巨头启航风起于青萍之末，北美焊装巨头启航 投资要点投资要点 北美汽车焊装线领先企业，中长期业绩有望提速。北美汽车焊装线领先企业，中长期业绩有望提速。公司前身是长春经开，2018 年万丰锦源入主，2021 年收购美国派斯林公司，原有房地产业务剥离，正式更名为“派斯林”。公司收购派斯林后核心团队基本保留，汽车和自动化领域专家云集。公司主业聚焦汽车焊装自动化生产线，客户包括汽车领域国际知名整车厂和零部件一级供应商，以及非汽车

3、行业仓储物流客户等。公司在美国底特律、长春、上海、成都、墨西哥等地设有制造基地和研发中心，拥有底特律大区最大的机加工中心。2023 年以来业绩增速明显恢复，一方面受益北美大额订单持续涌入，另一方面受益疫情后人员调动便利，增加全球范围研发设计和生产的多方协同，有效提高经营效率和盈利水平。公司核心受益于北美制造业回流，订单有望保持高增。公司核心受益于北美制造业回流，订单有望保持高增。美加墨政策支持催化，新能源汽车产业有望迎来高增。2022 年 8 月美国 IRA（削减通货膨胀法案）出台，有望推动美国传统主机厂加速转型投产。加拿大计划在 2035 年之前停止销售新的内燃机汽车。墨西哥是汽车投资热土，

4、建厂投资计划接踵而至，特斯拉/宝马/通用等众多车企已公布在墨西哥的投资计划。现阶段北美新能源车渗透率整体不足7%，新能源车投资有望进入高速增长阶段。公司受益北美制造业回流趋势，一方面作为北美本土老牌自动化集成商有充足的项目经验，市场地位位列北美前三，对标国际巨头库卡和柯马，二是卡位新产能投建核心区位，墨西哥建有大型生产基地，充分受益北美电动化建厂浪潮，去年以来接单增长显著。工业自动化延展空间广阔工业自动化延展空间广阔，人形机器人打开想象空间。，人形机器人打开想象空间。公司在非汽车领域已有项目积累，公司近年来切入仓储物流领域，与国际知名仓储物流业客户达成战略合作，2022 年获得超 3 亿订单。

5、中长期来看，公司有望像非汽车领域泛制造业延伸拓展，制造业根据不同应用场景需要定制化的工业自动化系统集成，实现工业生产流程的自动化，实现焊接、装配、搬运、分拣等工艺或功能，以代替人工提高效率和产品一致性、降低成本、确保安全。制造业升级背景下工业自动化集成市场有望加速扩容，我们测算 2022-2024 年全球工业自动化系统集成市场规模分别有望达到 585/630/690 亿美元。此外，AI 大模型取得较快进展，有望加速汽车领域智能化和人形机器人产业化落地，以特斯拉为代表的智能汽车厂商有望引领产业加速发展，终端应用空间广阔，技术领先的自动化集成厂商有望显著受益这一轮 AI 带来的时代红利。盈利预测与

6、估值盈利预测与估值 我们预计公司 2023-2025 年营收分别为 19.95/29.97/40.45 亿元，同比增速分别为 78.39%/50.21%/34.96%；2023-2025 年归母净利-32%-28%-24%-20%-16%-12%-8%-4%0%4%8%2022-072022-102022-122023-022023-052023-07派斯林机械设备 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 润 分 别 为2.11/3.48/4.90亿 元，同 比 增 速 分 别 为48.03%/64.74%/41.01%。考虑到公司作为北美自动化焊装线领先企业，受益北美电动化趋势，拓展非汽车领域