新致软件-公司研究报告-保险IT领军企业GPT赋能重塑第二增长极-230706（27页）.pdf

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1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 新致软件新致软件（688590）证券证券研究报告研究报告 2023 年年 07 月月 06 日日 投资投资评级评级 行业行业 计算机/软件开发 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 21.25 元 目标目标价格价格 35.23 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)238.80 流通A 股股本(百万股)160.98 A 股总市值(百万元)5,074.56 流通A 股市值(百万元)3,420.74 每股净资产(元)4.56 资产负债率(%)36.24 一年内最高/最低(元)26.60

2、/8.57 作者作者 缪欣君缪欣君 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517080003 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 保险保险 IT 领军领军企业企业，GPT 赋能重塑第二增长极赋能重塑第二增长极 深耕软件服务领域二十余年，连续多年在中国保险深耕软件服务领域二十余年，连续多年在中国保险 IT、银行、银行 IT 解决方案市解决方案市场份额中占据领先地位。场份额中占据领先地位。公司实控人专业技术出身，2023 年回购增强公司发展信心。公司 2022 年实现营收 13.15 亿元，YoY+2.6%，归母净利润-0.52亿元，受宏观环境影响项目进度延期，公司盈利短暂承

3、压；2023 年 Q1 公司实现营收 3.17 亿元，YoY+24.8%，归母净利润 0.07 亿元，YoY+101%。行业增速与保费增长成正比行业增速与保费增长成正比，IT 投入占比低有投入占比低有成倍增长成倍增长空间。空间。2020 年开始受到疫情影响保费收入承压进而压制了保险 IT 行业的增长。2021 年我国保险 IT 投入占保费比重为 0.78%，较国外 3%5%的水平仍有较大差距，同时相较证券（6.04%）、银行（3.16%）两个金融子领域也有明显差距，我们预计长期仍有成倍的成长空间。短期短期需求需求拐点拐点：疫情后下游：疫情后下游需求需求快速反弹快速反弹，叠加行业有望实现，叠加行

4、业有望实现 IT 替代人力替代人力的增长模式的增长模式转型转型。2023 年一季度我国大陆 5 家上市险企营收增速实现快速反弹；2020 年 6 家上市险企代理人规模接近 500 万，按照 2 万/月的薪酬测算其接近万亿的年支出，远大于 2020 年保险 IT 310 亿的投入规模，人力薪酬高企有望推动行业发展模式转型。需求恢复+结构转变成为行业当下看点。长期长期技术拐点技术拐点AI 打开保险打开保险 IT 长期成长空间长期成长空间：AIGC 技术对于自然语言的识别和对文本、图文、视频的输出能力天然符合保险业务开展场景，能够为保险产品、营销、运营和客服等多个领域深度赋能。存量业务存量业务稳定增

5、长稳定增长，模型模型+知识库知识库+机器人能力机器人能力完成完成 AI 平台底层搭建平台底层搭建。公司沉淀保险、银行、企服领域，成功实现了多场景覆盖。在智能思维推动下公司构建起模型+知识库+机器人的技术能力，在模型能力上拥有包括保险行业数据模型等技术，在知识库能力上拥有知识开放平台，构建超大知识图谱；在机器人能力上构建公司软件机器人平台，拥有智能认知机器人、智能培训机器人等。推出推出 AI 平台平台，初步以保险智能营销为泛式打开后续想象空间初步以保险智能营销为泛式打开后续想象空间。公司基于新致 AI 平台，在保险营销场景落地保险比对产品+对练机器人，产品采用 SaaS模式对终端用户规模分级收费

6、，后续随着用户渗透率提高+保险经纪人规模恢复增长，公司第二增长极有望快速成型。盈利预测盈利预测：我们预计公司 2023-2025 年实现营业收入 17.4/23.62/30.03 亿元,同增 32.28%/35.72%/27.15%；2023-2025 年归母净利润为 1.24/2.20/3.50 亿元,同增-339.45%/76.89%/59.24%。本报告采用分部估值法，给予公司目标市值 84 亿元，对应目标价 35.23 元，首次覆盖，予以“买入”评级。风险风险提示提示：行业增长不及预期，技术迭代风险，预测具有一定主观性，公司流通市值较小、股价波动风险 财务数据和估值财务数据和估值 20