锦波生物-公司研究报告-重组人源化胶原蛋白领航者医疗领域打开长期成长空间-230630（35页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 2023 年年 06 月月 30 日日 证券研究报告证券研究报告新股分析报告新股分析报告 锦波生物（锦波生物（832982）医药生物医药生物 重组人源化胶原蛋白领航者，医疗领域打开长期成长空重组人源化胶原蛋白领航者，医疗领域打开长期成长空间间 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：刘言 执业证号：S1250515070002 电话：023-67791663 邮箱： 所属行业市场表现所属行业市场表现 数据来源：Wind 本次发行情况本次发行情况 Tabel_PublishInfo 发行前总股本(万股)6234 本次发行(万股)500

2、 发行后总股本(万股)6734 2022 年每股收益(摊薄后)(元)1.75 2022 年扣除非经常性损益后的每股收益(摊薄后)(元)1.63 主要指标（主要指标（2022）年年 每股净资产(元)7.06 毛利率(%)85.44 流动比率 1.91 速动比率 1.44 应收账款周转率(次)8.81 资产负债率(%)45.95 加权净资产收益率(%)28.31 相关研究相关研究 Table_Report 推荐逻辑：推荐逻辑：1）胶原蛋白产品应用领域需求持续增长，重组胶原蛋白渗透率快速提升，重组胶原蛋白市场规模预计在 2027 年达到 1083 亿元，预期 2022 年至2027 年的年复合增长率

3、达年复合增长率达 42.4%；2）公司成功研发重组 III型人源化胶原蛋白，是目前唯一的注射级别的重组型人源化胶原蛋白生物医用材料。该技术是我国从 0到到 1的原创性成果突破的原创性成果突破；3）公司基于成熟的重组人源化胶原蛋白研究体系，全面布局新型重组人源化胶原蛋白矩阵产品研发，潜在应用场景如骨科、骨科、妇产科、眼科、牙科妇产科、眼科、牙科等，均存在巨大市场空间。经营业绩亮眼，盈利能力突出。经营业绩亮眼，盈利能力突出。2022年实现营业收入 3.9亿元，同比增长 67.2%；实现归母净利润 1.1 亿元，同比增长高达 90.2%。毛利率一直保持在 80%以上高位。管理费用持续下降，经营效率有

4、望提高。胶原蛋白应用场景丰富，重组胶原蛋白渗透率不断提升。胶原蛋白应用场景丰富，重组胶原蛋白渗透率不断提升。作为人体中含量最多的蛋白质，胶原蛋白在美丽与健康领域的应用非常广泛。我国重组胶原蛋白市场从 2017年的 15亿元增至 2021年的 108亿元，复合年增长率为 63.0%，未来预计将进一步以 42.4%的复合年增长率从 2022年的 185亿元增至 2027年的1083 亿元。重组胶原蛋白产品在整个胶原蛋白产品市场中的渗透率从 2017 年的 15.9%增至 2021年的 37.7%，且预计将进一步从 2022年的 46.6%增至 2027年的 62.3%。公司系业内唯一重组人源化胶原

5、蛋白技术产业化掌握者，不断推进原创研发成公司系业内唯一重组人源化胶原蛋白技术产业化掌握者，不断推进原创研发成果转化，丰富产品矩阵。果转化，丰富产品矩阵。公司成功研发了重组 III 型人源化胶原蛋白，并以该材料作为唯一成分，开发了重组 III 型人源化胶原蛋白冻干纤维产品，2021 年 6月获得国家药监局批准上市，用于纠正面部皱纹，是目前唯一的注射级别唯一的注射级别的重组型人源化胶原蛋白生物医用材料。募投项目全面布局重组人源化胶原蛋白新材料及注射剂产品研发，先发募投项目全面布局重组人源化胶原蛋白新材料及注射剂产品研发，先发布局医布局医疗领域提高公司研发核心竞争力。疗领域提高公司研发核心竞争力。公

6、司募集资金共 23200 万元用于重组人源化胶原蛋白新材料及注射剂产品研发项目。项目在骨科、关节炎、糖尿病、心血管病、妇产科、眼科、牙科、皮肤科等领域均具有巨大潜在市场空间。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。本次公司发行价不低于 49.0元/股。当前双创、港股上市的可比公司 PE（TTM）平均值分别为 69倍和 31倍。考虑到公司作为业内唯一产业化重组人源化胶原蛋白的公司，具有先发优势，随着重组胶原蛋白在应用领域的渗透率不断提高，募投项目加强品牌建设，扩大市场份额，布局不同下游应用领域，公司业绩将呈现高增长趋势，建议积极关注。风险提示：风险提示：合作研发机构终止合作的风险、现有技术升级迭