腾景科技-公司研究报告-专注光学器件的AI算力“追光者”-230629（27页）.pdf

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1、请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|首次覆盖报告 2023 年 06 月 29 日 腾景科技腾景科技（688195.SH）专注专注光学器件的光学器件的 AI 算力“追光者”算力“追光者”首次覆盖，给予“买入”评级。首次覆盖，给予“买入”评级。公司是领先的光通信基础元器件供应商，主要产品包括精密光学元组件和光纤器件等，广泛应用于光通信和光纤激光领域，部分应用于生物医疗、AR、车载等领域。公司在光学光电子领域技术沉淀深厚，滤光片、模压非球面透镜、以及镀膜光纤器件技术均具备较高的技术壁垒，在行业内占竞争优势较强，且与重要下游客户深度绑定。市场此前担心其赛道较窄，规模扩张较

2、慢，但未来伴随数据中心光模块的景气度不断提升，自动化以及数字化趋势不断发展，叠加 AR、激光雷达等高端光学器件下游应用的不断拓宽，公司成长空间有望加速扩大。技术壁垒深厚，新品研发不断技术壁垒深厚，新品研发不断推进。推进。精密光学元组件以及光纤器件设计多个学科交叉，制造工序复杂，且产品可靠性要求较高，形成深厚的技术进入壁垒。公司在高功率激光光学薄膜的制备、精密光学元组件的加工、光纤器件的制作等方面已形成自主掌握的核心技术，产品具有较高的激光损伤阈值，是高功率光纤激光器的重要元器件。同时公司高度重视技术创新，陆续推出快轴准直镜（FAC）、波分组件（Z-block）等新产品，不断拓宽主营业务应用领域

3、，其中 Z-block 是高速光收发的关键组件，可以满足新一代光通信趋势更小体积、更高密度与更高能效的要求。光通信上游细分龙头，光通信上游细分龙头，与全球主要客户深度绑定。与全球主要客户深度绑定。凭借过硬的核心技术及深厚的行业积累，公司成为光学元器件、光纤器件细分领域的龙头，数通光模块用 CWDM 滤光片、WSS 模块的光学元件、非球透镜管帽、高功率镀膜光纤线等产品在细分领域均有较高的市场影响力。公司已与全球主要的光模块/设备厂商如 Lumentum、Finisar、华为、旭创和光纤激光器厂商锐科激光、nLIGHT 建立合作关系，订单需求稳定有保障；公司新品体布拉格光栅元件，已送样多家行业头部

4、企业客户，客户渠道有望进一步拓宽。积极布局新兴领域及海外市场，成长空间进一步扩大。积极布局新兴领域及海外市场，成长空间进一步扩大。除了已有的光通信产业链，公司积极开拓布局生物医疗、消费类光学等新兴市场，已经在陆续在生物医疗诊断设备、车载光学和 AR 波导等领域完成重点客户送样，取得客户认证；此外公司不断加强海外市场开拓，提升服务全球客户差异化需求的能力，拓宽海外市场销售渠道。国内应用领域拓宽+海外渠道拓宽，公司有望在夯实已有业绩的基础上，进一步打开成长新空间。投资建议：投资建议：我们预计公司 2023-2025 年收入为 4.66/6.72/9.49 亿元，归母净利润为 0.83/1.20/1

5、.78 亿元，对应 PE 分别为 78/54/36 倍。公司是光通信上游细分龙头，产品与技术布局蓄势待发，未来伴随数通光模块的景气度不断提升，公司有望实现高速增长，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示：算力需求不及预期，算力需求不及预期，AI 发展不及预期，发展不及预期，5G 建设不及预期。建设不及预期。财务财务指标指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）303 344 466 672 949 增长率 yoy（%）12.4 13.7 35.2 44.4 41.2 归母净利润（百万元）52 58 83 120 178 增长率 yoy（%）-26

6、.311.7 42.5 44.2 48.7 EPS 最新摊薄（元/股）0.40 0.45 0.64 0.93 1.38 净资产收益率（%）6.2 6.6 8.8 11.4 14.7 P/E（倍）123.7 110.7 77.69 53.89 36.24 P/B（倍）7.7 7.4 6.8 6.2 5.3 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2023 年 6 月 27 日收盘价 买入买入（首次首次）股票信息股票信息 行业 光学光电子 6 月 27 日收盘价(元)49.98 总市值(百万元)6,464.91 总股本(百万股)129.35 其中自由流通股(%)63.27 30 日日均成交