誉辰智能-公司研究报告-产能扩张在即锂电包膜设备龙头未来可期-230617（65页）.pdf

1、 本报告由分析师独立撰写，仅提供给网下投资者参阅，请网下投资者自主做出投资决策并承担投资风险，详细请参阅尾页。本报告由分析师独立撰写，仅提供给网下投资者参阅，请网下投资者自主做出投资决策并承担投资风险，详细请参阅尾页。公公 司司 研研 究究 投投 资资 价价 值值 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 industryId 专用设备专用设备 兴业证券股份有限公司作为兴业证券股份有限公司作为主承销商，出具投资价值研究主承销商，出具投资价值研究报告，符合中国证券业协会关报告，符合中国证券业协会关于提供投资价值研究报告主于提供投资价值研究报告主体的合规性要求。体的合规性要求。本报告由兴业

2、证券署名分析本报告由兴业证券署名分析师独立撰写，内容仅供参考，师独立撰写，内容仅供参考，不构成对任何人的投资建议，不构成对任何人的投资建议，投资者须自主作出投资决策投资者须自主作出投资决策并自行承担投资风险。并自行承担投资风险。emailAuthor 分析师：分析师：石康 S1220517040001 assAuthor 投资要点投资要点 summary 誉辰智能：深耕锂电制造设备行业，核心产品包膜设备市场地位高。誉辰智能：深耕锂电制造设备行业，核心产品包膜设备市场地位高。公司多年来深耕锂电池制造装备领域，现已与宁德时代、中创新航、瑞浦能源等企业建立长期稳定的合作关系。据公司招股说明书（注册稿

3、），2021 年公司包膜设备产值口径市占率达 45%，排名第一。2022 年公司实现营收 7.14 亿元，2020-2022 年复合年均增长率为 87.57%；2022 年实现归母净利润 7563.84 万元，2020-2022 年复合年均增长率为 43.58%。锂电制造设备行业：集中度较低，新能源车、储能市场高增，刺激锂电制造设备需求。锂电制造设备行业：集中度较低，新能源车、储能市场高增，刺激锂电制造设备需求。锂电制造设备下游终端覆盖新能源车、储能、消费电子产品等，据公司招股说明书（注册稿），2021 年中国锂电池电芯制造设备市场规模为 588 亿元。在新能源汽车产业高速发展、储能市场形势大

4、好的背景下，预计 2025 年锂电池电芯制造设备市场规模将达1200 亿元。当前我国锂电制造设备市场集中度较低，2021 年公司市占率约为 0.63%。公司技术优势显著，产品性能指标不断提升，客户资源优质，竞争力突出。公司技术优势显著，产品性能指标不断提升，客户资源优质，竞争力突出。技术端，公司维持高强度研发，掌握包膜、检测、电解液注液等多项核心技术；目前在研项目19 项，技术壁垒较高。产品端，公司产品关键技术指标不断提高，2022 年公司包膜设备生产效率达 40PPM；推进模块化，提升产品长期稳定性；产品覆盖领域拓展，积极开发消费、光伏等行业专用设备制造技术。市场端，公司客户资源优质，头部客

5、户稳定，2022 年度前五名客户合计营收占比达 85.66%；2020-2022 年宁德时代均为公司第一大客户，营收占比分别为 69.45、44.93和 49.87。合理市值区间为合理市值区间为 26.05 亿元亿元-30.13 亿元亿元：公司所处行业为 C35“专用设备制造业”。经审慎考虑，取 PE、DCF 估值结果交集部分估算誉辰智能合理市值，我们认为公司发行股票后 6-12 个月的远期公允价值范围为 26.05 亿元-30.13 亿元，对应 2022 年公司归母净利润的市盈率区间为 34.44-39.83 倍；对应 2022 年扣非后归母净利润的市盈率区间为 39.67-45.88 倍；

6、对应 2023 年预测归母净利润的市盈率区间为 16.86-19.50 倍；对应 2024 年预测归母净利润的市盈率区间为 12.61-14.59 倍；按发行后总股本 4000 万股对应发行后每股价格 65.13 元-75.32 元。风险提示：风险提示：公司估值高于行业平均水平风险；公司估值高于可比公司平均水平风险；盈利预测假设未达成影响盈利预测及估值结论风险；科创板市场波动风险；可比公司市值波动风险；技术升级风险；人才流失和核心技术人员变动风险；核心技术泄密风险；市场竞争力不足风险；客户集中度较高的风险；在手订单履约风险；原材料价格波动风险；直接人工成本上升风险；管理经验不足风险；内部控制制