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1、请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公公司司研研究究新新股股研研究究报报告告证券研究报告证券研究报告industryIdindustryId医疗器械医疗器械investSuggestion增持增持(investSuggestionChange首次首次）marketData市场数据市场数据日期2023-06-19收盘价（元）137.50总股本（百万股）53.00流通股本（百万股）11.87净资产（百万元）431.53总资产（百万元）520.62每股净资产（元）10.86来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理relatedReportemailAuth

2、or分析师：分析师：孙媛媛S0190515090001黄翰漾S0190519020002assAuthor投资要点投资要点summary西山科技西山科技：国内手术动力装置领域领军企业国内手术动力装置领域领军企业。公司已发展成为我国手术动力装置领域的领军企业之一，经历了从单一设备到单一科室解决方案，再到医院多科室解决方案的业务发展路径，目前产品线已经涵盖手术动力装置、内窥镜系统、能量手术设备等多个领域。手术动力装置行业手术动力装置行业：微创外科重要工具微创外科重要工具，细分领域空间广阔细分领域空间广阔。手术动力装置被外科，特别是微创外科作为重要的常规配置手术工具，在临床治疗中被广泛应用，市场空间

3、和未来增长趋势与各科室患病人数及手术量高度相关。经测算，预计 2025 年手术动力装置整机、耗材、配件市场空间将达到 5.86 亿元、54.88 亿元、1.17 亿元。2021 年国产品牌占比已突破 30%，进口替代趋势初现。公司业务公司业务：技术领先技术领先、性能优异性能优异，商业模式可期商业模式可期。公司是国内开展手术动力装置研究开发和产业化的先行企业之一。公司打通核心自制工艺路线，建设全链条生产能力，构造丰富的产品矩阵。在产品性能方面，公司总体性能参数和技术水平与进口性能较为接近，部分性能甚至优于进口产品。此外，公司商业模式优异，手术动力装置整机销售稳定增长带动耗材快速放量，预计公司未来

4、一次性耗材产品将成为公司业绩增长的重要引擎。盈利预测与盈利预测与投资建议投资建议：我们预测 2023-2025 年公司 EPS 分别为 2.24、3.03、4.09 元，对应 6 月 19 日收盘价 2023-2025 年 PE 分别为 61.4 倍、45.4 倍、33.6 倍，对比可比公司估值较为合理。公司为手术动力装置细分领域龙头，行业仍具备较大进口替代空间，公司市场地位较高，我们看好公司长期发展，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示风险提示：耗材一次性化和市场渗透率提升不及预期的风险、产品单价持续下降风险、研发不及预期风险、技术人才流失风险、知识产权风险、实际控制人风险主要财务指标主要财务

5、指标zycwzb|主要财务指标会计年度会计年度20222023E2024E2025E营业收入营业收入(百万元百万元)262388521680同比增长同比增长25.6%48.0%34.2%30.5%归母净利润归母净利润(百万元百万元)75119160217同比增长同比增长22.7%57.4%35.0%35.2%毛利率毛利率68.6%68.8%69.4%70.1%ROE18.5%5.5%6.9%8.5%每股收益每股收益(元元)1.422.243.034.09市盈率市盈率96.761.445.433.6来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理dyCompany西山科技西山科技（688576）ti

6、tle国内手术动力装置领域领军企业国内手术动力装置领域领军企业createTime12023 年年 06 月月 20 日日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-新股研究报告新股研究报告目目录录1、西山科技：国内手术动力装置领域领军企业.-4-1.1、以科技助力发展，领跑国内手术动力装置领域.-4-1.2、管理层经验丰富，股权结构稳定.-7-2、行业概览：人口结构、健康意识利好产业，增长稳健促长期发展.-9-2.1、全球医疗器械产业：医疗需求继续提升，行业增长稳健.-9-2.2、手术动力装置行业：微创外科重要工具，细分领域空间广阔.-11-2.3、竞