锐科激光-公司研究报告-光纤激光器龙头行业或见底反转-230531（29页）.pdf

1、请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 1激光加工设备激光加工设备锐科激光（锐科激光（300747.SZ）买入）买入-A(首次首次)光纤激光器龙头，行业或见底反转光纤激光器龙头，行业或见底反转2023年年 5 月月 31 日日公司研究公司研究/深度分析深度分析公司近一年市场表现公司近一年市场表现市场数据：市场数据：2023 年年 5 月月 30 日日收盘价（元）：29.90总股本（亿股）：5.67流通股本（亿股）：5.07流通市值（亿元）：151.70基础数据：基础数据：2023 年年 3 月月 31 日日每股净资产（元）：5.67每股资本公积（元）

2、：1.64每 股 未 分 配 利 润（元）：2.82资料来源：最闻分析师：分析师：王志杰执业登记编码：S0760522090001邮箱：徐风执业登记编码：S0760519110003邮箱：投资要点：投资要点：国内光纤激光器龙头厂商，国内光纤激光器龙头厂商，2022 年国内市占率达年国内市占率达 26.8%。随着技术的进步和客户的拓展，公司激光器销售量逐年增长，2018-2022 年激光器量复合增速 45%；另一方面，由于国内激光器市场竞争加剧，叠加整体宏观经济的影响，2022 年公司采取了较为激进的销售策略，营收规模首次下滑（31.9亿元/yoy-6.5%），归母净利则大幅下滑 91.4%至

3、0.4 亿元。进入 2023 年一季度，下游需求在春节后逐步回暖，尤其是万瓦以上高功率产品销量同比增超200%，净利大幅转增 110.8%至 0.4 亿元。公司经营业绩见底，我们预期公司经营业绩见底，我们预期 2023 年业绩有望大幅回升，主要基于以下逻辑。年业绩有望大幅回升，主要基于以下逻辑。行业端：下游需求复苏，激光器价格战或趋于缓和，长期仍有望保持较高增长。行业端：下游需求复苏，激光器价格战或趋于缓和，长期仍有望保持较高增长。据2022 中国激光产业发展报告，2021 年我国光纤激光器市场规模达 124.8 亿元，2014-2021 年复合增速达 23.4%；2022 年，受到宏观经济等

4、因素的影响，我国光纤激光器市场规模同比下滑 1.8%至 122.6 亿元。（1）短期：作为激光设备最核心的部件，激光器短期内受益于疫后经济复苏）短期：作为激光设备最核心的部件，激光器短期内受益于疫后经济复苏。从制造业 PMI 来看，1-3 月分别为 50.1%、52.6%、51.9%，4 月为49.2%，经济由一季度的高斜率复苏进入平稳复苏阶段；装备制造业复苏好于制造业整体情况，装备制造业 1-4 月 PMI 分别为 50.7%、54.5%、53.0%、50.1%，4 月数据有所下滑但仍在“荣枯线”之上。激光通用设备需求有望受益于经济复苏并带动激光器需求。（2）中长期：随着产业升级，激光的应用

5、场景将不断拓展）中长期：随着产业升级，激光的应用场景将不断拓展。当前，锂电池、光伏方面的需求仍在增长，3D 打印、激光雷达、激光医疗等领域的应用也在持续拓展。锂电领域，GGII 预测 2023 年国内锂电池市场出货量将超过 1TWh（前值 658GWh）；光伏领域，广泛应用在 PERC、TOPCon、HJT、钙钛矿等领域。（3）竞争格局）竞争格局：随着小厂商的退出、头部厂商的盈利大幅下降，激光器在切割、打标领域的价格战或趋于缓和，行业格局转向激光焊接、激光清洗等领域的渗透率提升。随着小厂商的退出、头部厂商的盈利大幅下降，激光器在切割、打标领域的价格战或趋于缓和，行业格局转向激光焊接、激光清洗等

6、领域的渗透率提升。IPG 和锐科激光的单季度销售毛利率和净利率均在 2022年创新低，IPG 在 22Q4（18.8%/7.7%），锐科在 22Q2（11.2%/0.9%）；IPG的 23Q1 业绩分析也体现了一定的行业趋势。公司端：作为行业龙头，综合实力领先。（公司端：作为行业龙头，综合实力领先。（1）研发和销售双管齐下，加快产品布局和渗透。）研发和销售双管齐下，加快产品布局和渗透。研发投入 2018-2022 年复合增速为 37.5%，2022 年研发费用率近 10%（高于 IPG）。公司持续推进光纤激光器、特种激光器、超快激光器等细分布局；打造“3+1”销售体系，针对高端制造领域发布旗舰