恺英网络-公司跟踪报告：夯实基本盘拓展新品类三大业务并举迎新发展-230526（23页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/23 公司研究|信息技术|软件与服务 证券研究报告 恺英网络恺英网络(002517)公司跟踪报告公司跟踪报告 2023 年 5 月 26 日 夯实基本盘拓展新品类，三大业务并举迎新发展夯实基本盘拓展新品类，三大业务并举迎新发展 恺英网络恺英网络(002517)公司跟踪报告公司跟踪报告 报告要点：报告要点：公司解决历史问题，聚焦游戏主业迎新发展公司解决历史问题，聚焦游戏主业迎新发展 公司现任董事长金峰成为第一大股东，截止 23Q1 持股比例为 13.78%。战略合作伙伴贪玩游戏于 22Q3 新进成为公司前十大股东，截止 23Q1 持股比例为 1.54%，进

2、一步加强传奇领域协同合作。公司收回九翎资产剥离的尾款，与浙江九翎原股东之间的业绩补偿纠纷已经全部解决，历史遗留问题出清。2022 年底发布股权激励计划，激励对象包括公司任职的中层管理人员、核心技术/业务人员等，建立长效激励机制，沉淀核心人才，为后续发展奠定坚实基础。研发、发行、投资研发、发行、投资+IP 三大业务并举，推进长期增长三大业务并举，推进长期增长 一方面，公司夯实基本盘传奇奇迹品类。打通上海恺英与浙江盛和研发体系，在技术和美术中台层面实现技术、素材和人员的统筹和共享，提高生产管线工业化水平。传奇品类年流水规模超百亿，公司旗下浙江盛和为传奇品类头部研发商，在数值体系设计沉淀丰富经验保证

3、产品持续迭代，陆续推出蓝月传奇 等头部产品。公司与上下游盛趣游戏、贪玩游戏达成深度合作，进一步提升传奇类游戏正版市场规模，扩大市占率。另一方面，公司通过自研、投资+IP 的方式完善短中长期产品矩阵，补充创新品类产品，拓展新增长点。公司自研自发魔神英雄传、与万代南梦宫联合开发敢达争锋对决、战投企业心光流美研发高能手办团等多款产品取得优秀成绩。此外，公司前瞻性参与 VR 领域，内容与硬件领域均有布局。内容布局上，2022 年公司与幻世科技合资成立臣旎网络，致力于 VR 游戏研发。目前，团队正在制作 VR 直播项目，以及基于敢达争锋对决自主开发的机甲对战类 VR 游戏。硬件布局上，公司投资大朋 VR

4、，目前持股比例为 6.82%，目前大朋 VR 市占率排名全球市场第三位，多领域布局赋能游戏主业发展。投资建议与盈利预测投资建议与盈利预测 公司解决历史问题迎来新发展，研发、发行、投资+IP 三大业务并举，推动游戏主业发展。传奇奇迹基本盘保持稳定增长下，积极拓展创新品类、引入和自研优质 IP，前瞻布局 VR 领域，打造多元化产品矩阵。23 年游戏行业供给侧改善明显，公司后续产品储备丰富，我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 13.30/17.64/21.72 亿元，对应 EPS 为 0.62/0.82/1.01 元/股，对应 PE 为 25/19/16x，维持“买入”评级。风险提

5、示风险提示 头部老游戏流水快速下滑，新游戏上线不及预期，行业政策风险。Table_Finance 附表：盈利预测附表：盈利预测 财务数据和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)2375.30 3725.53 4825.36 5976.98 7149.37 收入同比(%)53.92 56.84 29.52 23.87 19.61 归母净利润(百万元)576.73 1025.17 1329.90 1763.53 2172.05 归母净利润同比(%)224.14 77.76 29.72 32.61 23.17 ROE(%)16.93 22.92 22.3

6、8 22.89 21.99 每股收益(元)0.27 0.48 0.62 0.82 1.01 市盈率(P/E)58.67 33.01 25.44 19.19 15.58 资料来源：Wind,国元证券研究所 买入买入|维持维持 基本数据 52 周最高/最低价（元）：18.15/5.37 A 股流通股（百万股）：1906.77 A 股总股本（百万股）：2152.52 流通市值（百万元）：29974.45 总市值（百万元）：33837.58 过去一年股价走势 资料来源：Wind 相关研究报告 国元证券行业研究-2023 年传媒互联网行业策略报告：基本面及估值回暖，静待复苏2022.12.27 报告作者