【东方证券】家电行业行业月报：冰箱洗衣机出口高景气，白电内销高基数下趋势延续-260703（3页）.pdf

核心结论速览： 白电内销高基数下持续承压：5月空调内销1,200.1万台（-15.0%），冰箱内销354.8万台（-8.7%），洗衣机内销318.5万台（-9.3%）。Q2整体延续下滑趋势，预计Q3基数走低后增速有望边际改善。 空调出口降幅边际收窄：5月空调出口758.0万台（-4.2%），较4月-12.0%降幅显著收窄。高温激发制冷刚需，地缘冲突阶段性缓和带来补库需求。 冰箱出口高景气，同比增长23.1%：5月冰箱出口567.8万台（+23.1%），受益于关税下调、海外高温天气刺激需求。奥马（+25.5%）、美的（+38.6%）领跑，TOP7品牌全线增长。 洗衣机出口同比增长11.7%：5月洗衣机出口445.0万台（+11.7%），成熟市场稳定出货、新兴市场城镇化释放需求。海信出口54.5万台（+51.2%）大幅领涨。 品牌表现显著分化：空调方面，格力内销310万台（-6.1%）市占25.8%优于行业；美的内销300万台（-34.8%）下滑明显。冰箱美的内销+13.3%逆势增长。出口端海尔空调+10.0%、海信洗衣机+51.2%表现亮眼。 看好白电出口产业链：东方证券维持家电行业“看好”评级，推荐海尔智家、海信家电、TCL智家。H2：研究背景与行业全景。白电行业正处于内外销景气度显著分化的阶段。内销市场受2025年以旧换新政策带来的高基数影响，2026年Q2整体承压；外销市场则受益于海外需求强劲、品牌出海深化、高温天气等因素，冰箱、洗衣机出口维持高景气，空调出口降幅边际收窄。根据产业在线2026年5月数据，空调内销1,200.1万台（-15.0%），冰箱内销354.8万台（-8.7%），洗衣机内销318.5万台（-9.3%）。出口端，空调出口758.0万台（-4.2%），降幅较4月-12.0%显著收窄；冰箱出口567.8万台（+23.1%），洗衣机出口445.0万台（+11.7%），延续高景气。东方证券发布行业月报指出，白电内销高基数下下滑趋势延续，但出口高景气趋势有望延续，维持行业“看好”评级。H2：内销市场——高基数下整体承压，品牌表现分化。5月内销数据总览。| 品类 | 5月内销量（万台） | 同比增速 |||||| 空调 | 1,200.1 | -15.0% || 冰箱 | 354.8 | -8.7% || 洗衣机 | 318.5 | -9.3% |Q2内销在高基数背景下普遍延续下滑趋势，整体符合预期。全年节奏预计前低后高，2025年Q3基数开始走低，2026年Q3增速有望边际改善。空调：格力、美的领跑，但走势分化。| 品牌 | 5月内销（万台） | 同比增速 | 市占率 ||||||| 格力 | 310.0 | -6.1% | 25.8% || 美的 | 300.0 | -34.8% | 25.0% || 海尔 | — | — | 紧随其后 || 奥克斯 | — | — | 紧随其后 || 海信 | — | — | 紧随其后 || TCL | — | — | 紧随其后 |格力内销同比-6.1%，表现优于行业整体的-15.0%，市占率25.8%位居第一。美的内销同比-34.8%，下滑幅度大于行业，市占率25.0%紧随其后。海尔、奥克斯、海信、TCL内销排名紧随其后，总体上各品牌内销呈现分化态势。冰箱：美的内销逆势增长。| 品牌 | 5月内销（万台） | 同比增速 |||||| 海尔 | 133.0 | -6.3% || 美的 | 68.0 | +13.3% |冰箱内销整体-8.7%，海尔-6.3%优于行业，美的+13.3%逆势增长，表现亮眼。洗衣机：海尔、美的均小幅下滑。| 品牌 | 5月内销（万台） | 同比增速 |||||| 海尔 | 136.0 | -4.6% || 美的 | 89.0 | -5.3% |洗衣机内销整体-9.3%，海尔-4.6%、美的-5.3%均优于行业平均水平。H2：出口市场——冰箱洗衣机高景气，空调降幅收窄。5月出口数据总览。| 品类 | 5月出口量（万台） | 同比增速 | 趋势 ||||||| 空调 | 758.0 | -4.2% | 降幅收窄（4月-12.0%） || 冰箱 | 567.8 | +23.1% | 高景气 || 洗衣机 | 445.0 | +11.7% | 高景气 |空调出口：降幅边际收窄，高温+补库驱动。5月空调出口758.0万台，同比-4.2%，较4月-12.0%的降幅明显收窄。驱动因素包括：①海外多地高温激发制冷刚需；②地缘冲突阶段性缓和带来补库需求；③渠道库存周期调整。| 品牌 | 5月出口（万台） | 同比增速 |||||| 美的 | 205.0 | +3.5% || TCL | 130.0 | -13.3% || 海尔 | 55.0 | +10.0% |海尔空调出口逆势+10.0%表现突出，美的+3.5%稳定增长，TCL-13.3%有所下滑。品牌出海布局差异持续造成出口表现分化。冰箱出口：全线增长，TOP7品牌均正增长。5月冰箱出口567.8万台，同比+23.1%，延续高景气。主要受益于：①关税下调刺激需求；②海外高温天气；③国内品牌主动布局海外市场。| 品牌 | 5月出口（万台） | 同比增速 |||||| 奥马 | 126.0 | +25.5% || 美的 | 100.9 | +38.6% || 海信 | — | 同比增长 || 美菱 | — | 同比增长 || 海尔 | — | 同比增长 || TCL | — | 同比增长 || 康佳 | — | 同比增长 |冰箱出口TOP7品牌（奥马、美的、海信、美菱、海尔、TCL、康佳）5月皆实现了同比增长，行业整体景气度极高。奥马+25.5%稳步抬升，美的+38.6%增速领先。洗衣机出口：海信大幅增长51.2%领跑。5月洗衣机出口445.0万台，同比+11.7%。增长动力来自：①成熟市场稳定出货；②新兴市场城镇化释放需求；③国内品牌出海持续深化。| 品牌 | 5月出口（万台） | 同比增速 |||||| 海尔 | 97.3 | +16.9% || 美的 | 86.8 | +10.7% || 海信 | 54.5 | +51.2% |海尔、美的领跑优势持续巩固，海信出口54.5万台（+51.2%）实现大幅增长，表现尤为突出。H2：投资建议与重点标的。行业判断。 内销：高基数下Q2承压符合预期，预计全年前低后高，Q3基数走低后增速有望边际改善。 出口：冰箱、洗衣机高景气有望延续，空调降幅收窄趋势向好。 品牌出海：国内品牌布局持续深化，头部品牌份额有望稳步提升。重点标的。| 公司 | 核心逻辑 ||||| 海尔智家（600690） | 空调出口+10.0%逆势增长，洗衣机出口+16.9%领跑，全球化布局深化 || 海信家电（000921） | 洗衣机出口+51.2%大幅增长，冰箱出口持续高景气 || TCL智家（002668） | 空调出口规模较大，受益出口景气度修复 |东方证券维持家电行业“看好”评级。H2：风险提示。1. 以旧换新补贴政策持续性存在不确定性。2. 关税政策反复扰动出口。3. 原材料成本波动影响毛利率。4. 海外需求不及预期。延伸阅读：以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部图表，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ区块：问：白电内销为何整体承压？答：主要受2025年以旧换新政策带来的高基数影响。2025年Q2是补贴政策高峰期，导致2026年Q2同比数据普遍下滑。预计随着Q3基数走低，增速有望边际改善。问：冰箱出口为何表现如此强劲？答：三重因素叠加——①部分国家关税下调刺激需求；②海外多地高温天气激发制冷刚需；③国内品牌主动布局海外市场，TOP7品牌5月全线实现同比增长。问：空调出口降幅为何边际收窄？答：4月空调出口-12.0%，5月收窄至-4.2%，主要受益于海外高温天气和地缘冲突阶段性缓和带来的补库需求。海尔空调出口+10.0%逆势增长。问：洗衣机出口增长的主要驱动力是什么？答：成熟市场稳定出货叠加新兴市场城镇化释放需求。海信洗衣机出口+51.2%大幅领涨，海尔+16.9%、美的+10.7%持续巩固领先优势。问：哪些标的值得关注？答：海尔智家（空调/洗衣机出口领先，全球化布局深化）、海信家电（洗衣机出口+51.2%大幅增长）、TCL智家（受益空调出口景气度修复）。东方证券维持家电行业“看好”评级。数据来源说明：本报告基于东方证券《冰箱洗衣机出口高景气，白电内销高基数下趋势延续》（2026年7月3日），数据来源包括产业在线、Wind等。