TMT行业海外科技观点更新：Meta试水外部算力租赁算力资本开支结构优化短期估值存在博弈压力-260702（2页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2026 年 7 月 2 日 行业行业研究研究 MetMeta a 试水外部算力租赁：算力资本开支结构优化，短期估值存在博弈压力试水外部算力租赁：算力资本开支结构优化，短期估值存在博弈压力 海外科技观点更新海外科技观点更新 海外海外 TMTTMT 事件：事件：METAMETA 拟筹建云基础设施业务，切入云计算市场拟筹建云基础设施业务，切入云计算市场。据彭博社 2026 年 7月 1 日援引知情人士消息，Meta 正在筹建一项全新的云基础设施业务，计划通过向外部客户出售富余的 AI 算力和模型访问权限，直接切入 AWS、Azure和谷歌云主导的云计算

2、市场。该项目内部代号为“Meta Compute”，由 Meta基础设施主管 Santosh Janardhan、超级智能实验室负责人之一 Daniel Gross 以及 Meta 总裁 Dina Powell McCormick 共同领导。扎克伯格在今年 5月的股东大会上已明确释放信号，表示如果算力建设出现过剩，对外出租“绝对在考虑范围内”，并透露“几乎每周都有外部公司联系我们，愿意以高于我们采购成本的溢价来购买算力”。受此消息提振，Meta 周三股价收盘上涨8.8%。云租赁业务落地，改善算力集群投入回报曲线云租赁业务落地，改善算力集群投入回报曲线。Meta 进军云计算的底层逻辑，是希望为巨

3、额的 AI 基础设施投资创造新的变现通道。此前 Meta 被市场质疑的核心问题是：AI 资本开支太大，何时能转化为利润，而云业务的开辟，使得 Meta 的 GPU 集群从“纯成本包袱”转为“可创收资产”，闲时算力对外变现直接摊薄折旧与运维成本，此举将有效提振市场对其未来现金流的预期。xAI 也曾做出类似事件：2026 年 5 月，Anthropic 与马斯克旗下 xAI 签署算力采购协议，Anthropic 包租位于田纳西州孟菲斯 Colossus 1 数据中心全部300MW 算力产能，合同期至 2029 年，月费约 12.5 亿美元，协议总价值超400 亿美元，侧面反映出云计算为当前最快、最

4、明确的收回巨额前期投入、提高当期回报率的方式。算力出租是资源优化手段，不改变中长期扩产规划，但扩张预期或阶段性收算力出租是资源优化手段，不改变中长期扩产规划，但扩张预期或阶段性收敛。敛。根据扎克伯格在股东大会上表述，公司具备将部分计算资源对外出租的能力，而这“在一定程度上也增强了我们继续投入建设的信心”。我们认为这说明对外变现能力本身已成为支撑 Meta 持续扩大 AI 投资的现金流保证。“整个行业目前最大的瓶颈仍然是算力供应”，因此 Meta 应尽可能储备更多算力资源，再决定未来如何使用。从管理层表态与实际硬件采购动作来看，对外出租富余算力本质是存量算力资产的效率优化，公司中长期持续加码 A

5、I 算力的整体规划并未转向；但此前市场已充分交易持续超预期资本开支的乐观预期，算力可对外变现后，进一步大幅上调 CAPEX 指引的空间有所收窄，短期存在预期下修叙事扰动。看好看好 AIAI 算力产业链的长期发展趋势算力产业链的长期发展趋势。我们认为，当前 AI 算力租赁赛道商业模式正在获得最强背书，Meta 亲自下场侧面验证当前高回报：参考 xAI 对Anthropic出租算力，单月租金12.5亿美元/月隐含ROI两年可以收回Capex。Open Router6 月最新数据显示，6/21-6/28 全球周 Token 总量再创新高，达到 46.7 万亿，环比增长 0.2%，当前供不应求的局面未

6、发生改变。风险提示：风险提示：宏观经济波动导致云厂商缩减开支；AI 商业变现进度不及预期；地缘政治及贸易摩擦加剧。买入买入（维持）（维持）作者作者 分析师：付天姿分析师：付天姿，CFACFA，FRMFRM 执业证书编号：S0930517040002 021-52523692 分析师：丁希璞分析师：丁希璞 执业证书编号：S0930526050002 021-52523681 要点要点 敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告 行业及公司评级体系行业及公司评级体系 评级评级 说明说明 行行 业业 及及 公公 司司 评评 级级 买入 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上 增