社会服务行业2026年中期投资策略：潮退见韧择优待暖-260701（28页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 社会服务行业 2026 年中期投资策略 潮退见韧，择优待暖 板块复盘：2026H1 社服行业估值与市场预期回落至低位。2026 年以来，社会服务行业在休假政策红利释放、出行成本上行、消费节奏扰动及市场风格切换等多重因素影响下，板块估值、盈利预期与机构持仓均回落至历史偏低区间。股价表现看，截至 2026 年 6 月 15 日，年初至今消费者服务板块下跌 24.93%，在中信一级行业中排名第30位，相对沪深300收益为-30.59pct。机构持仓方面，2026Q1社会服务基金配置比例为 0.60%，环比下降 0.06pc

2、t，其中免税、人力资源服务及 OTA 板块减持幅度相对居前。业绩兑现层面，子行业间分化明显：OTA 及酒店板块经营韧性持续验证，景区板块收入保持同比正增长，免税销售端低位修复；而餐饮、人力资源服务增速有所放缓，板块内部表现进一步分化。消费图景：总量增速趋缓，服务消费更具韧性。2026 年以来，社零增速整体趋缓，5 月单月同比转负，显示居民消费需求仍面临一定压力。从节奏看，前 5 个月社零同比增速逐月“下台阶”，消费大盘进一步转向“低斜率修复”。相较而言，服务消费表现更具韧性，2026 年 1-5 月服务零售额同比增长 5.4%，持续高于商品零售额增速，反映居民消费结构正由实物商品主导，逐步向商

3、品与服务并重演进。2025 年中国服务消费占居民消费比重达 46.1%，较 2020 年提升 3.5pct，但较美国等成熟经济体约 7 成的水平仍有提升空间。伴随中国人均 GDP 超过 1.3 万美元，服务消费仍处于结构升级与长期扩容阶段。子行业展望：政策催化渐显，结构分化延续。2026 年以来，全国多地陆续探索并落实中小学春秋假制度，有望通过错峰出游、周边游及本地休闲消费等场景，平滑淡季文旅需求并释放服务消费增量。分子行业看：1）酒店板块供需边际改善趋势延续，供给增速放缓叠加暑期旺季催化，RevPAR 有望维持正增长，建议关注行业配置机会；2）餐饮板块整体延续弱复苏，但受堂食与外卖结构变化及

4、品牌生命周期影响，同店表现分化加剧，建议聚焦运营能力突出、现金流稳健且具备分红能力的连锁餐饮龙头；3）免税板块自 2025 年 9 月以来，海南离岛免税销售同比转正并延续修复，叠加高端消费回暖及政策优化，建议关注免税龙头的低位修复机会；4）景区及旅游板块由总量修复转向结构分化，OTA、出入境链条及优质目的地更具相对景气优势，建议关注业绩预期上修、受益入境游及具备资源稀缺性的优质标的；5）人力资源服务板块仍处于磨底阶段，招聘需求尚未出现实质性改善，但平台型龙头经营韧性较强，建议保持跟踪。投资建议：优选确定性更高的细分龙头。综合来看，社会服务板块当前处于“需求弱复苏、预期低位、结构分化”阶段，行业

5、估值与市场预期已回落至历史偏低区间。兼顾业绩确定性、经营效率、现金流质量与合理成长性，建议关注华住集团、同程旅行、锦江酒店、首旅酒店、中国中免、海底捞、绿茶集团、长白山等。风险提示：1）宏观经济增长放缓风险；2）消费复苏不及预期风险；3）市场竞争加剧超预期；4）新市场开发不及预期风险。推荐 维持评级 分析师 曹晶 执业证书：S0590523080001 邮箱： 相对走势 相关研究 1 华住集团-S（1179.HK）2026Q1 业绩公告点评：经营持续修复，加码亚太市场布局-2026/05/18 -20%-3%13%30%2025/62025/122026/6消费者服务沪深3002026 年 0

6、7 月 01 日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 行业投资策略/社会服务 投资聚焦 研究背景 2026 年以来，消费板块呈现“总量降速、结构分化”的复杂图景：社零增速逐月走弱，5 月单月同比转负，但服务消费仍保持相对较高增速，消费结构由商品主导向服务扩容的趋势并未改变。与此同时，社会服务板块市场表现显著跑输大盘，基金配置比例亦回落至历史偏低区间，板块估值与市场预期同步降温。本报告通过复盘 2026H1 社会服务行业股价表现、基金持仓及业绩兑现情况，立足服务消费长期扩容背景，结合政策红利释放与子行业基本面变化，对 2026 年下半年社会服务行业投资机