计算机行业2026年中期策略报告：潮起西岸风动东方-260630（57页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业策略报告 2026 年 06 月 30 日 推荐推荐（维持）（维持）计算机行业计算机行业 2026 年中期策略报告年中期策略报告 TMT 及中小盘/计算机 我们认为，我们认为，2026 年年 AI 产业主线正从“扩产业主线正从“扩 CapEx”转向“”转向“Token 生产与商业化”。生产与商业化”。上半年大模型、上半年大模型、AI Infra 成为板块内少数强势方向。大模型侧，技术竞争从参成为板块内少数强势方向。大模型侧，技术竞争从参数扩张转向推理、数扩张转向推理、Coding、Agent，企业级，企业级 Coding 场景率先验证商业化。算力场景

2、率先验证商业化。算力侧，侧，Token 经济推高算租需求，国产芯片与算电协同构成中长期底座。应用侧，经济推高算租需求，国产芯片与算电协同构成中长期底座。应用侧，Agent 规模化依赖规模化依赖 Data Infra，B 端因付费能力和结果可验证性更强，成为端因付费能力和结果可验证性更强，成为 AI应用规模化落地的主战场。展望下半年，建议紧抓大模型商业化主线，把握国应用规模化落地的主战场。展望下半年，建议紧抓大模型商业化主线，把握国产算力、算力租赁等确定性领域，重视产算力、算力租赁等确定性领域，重视 Data Infra、应用等高弹性方向。、应用等高弹性方向。26H1 板块趋势下行，大模型板块趋

3、势下行，大模型&AI Infra 领涨、应用领跌。领涨、应用领跌。26H1 申万计算机指数下跌 17.4%，在 31 个申万一级行业中排名第 21。板块内部分化显著，行情结构呈现两个阶段：Q1 在云厂提价、OpenClaw 出圈和大模型红包大战催化下 AI 应用及云基础设施阶段性大涨，Q2 在算力租赁提价、大厂缺卡、算租龙头业绩超预期催化下算租板块上扬。大模型行情则贯穿上半年，智谱、MiniMax、中控等标的表现亮眼，反映了市场对大模型商业化弹性的集中定价。大模型成最具成长性的大模型成最具成长性的 AI 细分赛道。细分赛道。AI 产业主线从“扩 CapEx”转向“Token生产与商业化”，市场

4、关注点由谁建设更多 GPU 和数据中心，转为谁能用更低成本、更低延迟生产并变现更多 Token。技术层面，大模型迭代围绕参数效率、数据质量、推理时算力和真实工程场景展开。商业化层面，Anthropic作为大模型商业化样本，过去三年营收、ARR 持续爆发式增长，显示大模型正从“吞金兽”变为“印钞机”。算力租赁、国产算力、算电协同等算力租赁、国产算力、算电协同等 Token 经济“卖铲人”重要性提升。经济“卖铲人”重要性提升。Token消耗爆发带动推理与训练算力刚需，海外 NeoCloud 以 AI 专用集群、长期锁量协议和大额融资驱动扩张，国内则以 GPU 单机、机柜、算力池等标准化租赁模式为主

5、，渠道、资金和客户资源构成核心壁垒。国产算力作为我国 AI 自主可控的战略底座，2026 年以来呈现硬件性能迭代、模型适配加速和商业化扩容三大发展趋势。龙头公司寒武纪实现盈利并扩产，海光 DCU 加速适配国产大模型，华为以 CANN 和昇腾体系构筑底座。算电协同进一步把算力扩张与绿色电力、储能、电网调度绑定，成为算力成本与供给稳定性的关键变量。Data Infra 有望价值重估，有望价值重估，AI 应用潜在高弹性。应用潜在高弹性。模型决定能力上限，Agent决定场景价值，Data Infra 决定规模化落地的天花板。Agent 运行涉及数据获取、工具调用、上下文管理、记忆存储及安全治理等多个环

6、节，无法仅靠模型本身实现，必须由底层的 Data Infra 提供支撑。Data Infra 具备更强的平台属性、更高的客户粘性和更长的生命周期，能够率先形成商业闭环。AI 应用始于 C 端，但规模化商业化主战场正在转向 B 端。海外 Anthropic 凭借 Coding和 Agent 工作流在 API 市场份额反超 OpenAI，国内企业级大模型市场规模也远高于消费级。我们认为，具备“明确预算、任务高频、结果可验、数据独有”四个特征的 B 端场景更适合 Agent 渗透。投资建议：投资建议：1、紧抓大模型商业化核心主线。紧抓大模型商业化核心主线。AI 产业主线正从“扩 CapEx”转向“T