【国盛证券有限责任公司】煤炭开采行业周报：价格涨后正常调整，上行趋势不改，核心驱动未变-260628（18页）.pdf

1、证券研究报告|行业周报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 煤炭开采煤炭开采 价格涨后正常调整，上行趋势不改，核心驱动未变价格涨后正常调整，上行趋势不改，核心驱动未变 行情回顾（行情回顾（2026.6.202026.6.26）：）：中信煤炭指数 3748.28 点，下跌 4.85%，跑输沪深 300 指数 3.36pct，位列中信板块涨跌幅榜第 23 位。重点领域分析：重点领域分析：本周，动力煤价格高位小幅回落，焦煤价格整体持稳运行。截至 6 月 26 日，北北港动煤报收港动煤报收 852 元元/吨，周环比吨，周环比-11 元元/吨；吨；CCI 柳林低硫

2、主焦柳林低硫主焦 2010 元元/吨，吨，周环比持平周环比持平。动力煤方面，动力煤方面，涨后的正常调整，幅度有限涨后的正常调整，幅度有限。供应方面，山西地区因换工作面或安监影响停产的部分煤矿复产，煤矿产能利用率上升，但陕西和内蒙地区安监趋严，部分煤矿停产减产，叠加月末部分煤矿完成生产任务停产，主产区煤矿产能利用率下降明显，供应紧张。据汾渭统计，“三西”地区煤矿产能利用率84.8%，周环比下降 1.5pct。需求方面，一方面，近期全国多数地区降雨频繁，水电出力增加，外加整体气温偏低，终端电厂库存被动累计，导致下游用户主动采购意愿较低；一方面，受美伊冲突缓和影响，进口煤海运费伴随国际油价（目前已跌

3、至冲突前水平）快速回落，且进口煤贸易商更加积极出货即期货源，报价亦有所松动，均导致进口煤到岸成本快速下行，相比内贸煤价格优逐步显现。受上述两方面因素影响，本周煤价高位回落。如上周所述，本轮价格调整更多是短期煤价涨多后的正常回落，符合我们此前如上周所述，本轮价格调整更多是短期煤价涨多后的正常回落，符合我们此前强调强调的“涨涨跌稳涨涨”节的“涨涨跌稳涨涨”节奏，并未改变煤价整体的上行趋势。本轮煤价上行奏，并未改变煤价整体的上行趋势。本轮煤价上行的核心驱动在于国内供应受限的核心驱动在于国内供应受限+海外供应面临的不确定性，价格波动的节奏主海外供应面临的不确定性，价格波动的节奏主要源自终端用户的采购节

4、奏，一旦出梅后气温快速攀升，旺季启动，日耗升高要源自终端用户的采购节奏，一旦出梅后气温快速攀升，旺季启动，日耗升高将助力库存快速去化，届时补库需求释放，煤价在短期且有限的调整后将再次将助力库存快速去化，届时补库需求释放，煤价在短期且有限的调整后将再次开启上行，勿虑开启上行，勿虑。焦煤方面，焦煤方面，供需紧张格局未改，短期上涨过快后，需给下游一定时间消化，我供需紧张格局未改，短期上涨过快后，需给下游一定时间消化，我们仍认为在下游负反馈未出现前，价格上行趋势难以结束们仍认为在下游负反馈未出现前，价格上行趋势难以结束。本周产地煤价涨势放缓，整体持稳运行。焦钢企业利润收窄，叠加期货盘面持续下跌，市场情

5、绪有所降温，焦企按需少量采购为主，部分煤矿销售不畅，库存稍有累积，多数暂无出货压力，价格持稳运行。另外少数优质稀缺资源需求表现较好，价格依旧坚挺，本周延续小幅上涨。据汾渭统计，本周样本煤矿原煤产量 1008.9 万吨，周环比减少 20.3 万吨。需求方面，经过近期煤价上涨之后，下游焦企利润空间被进一步压缩，虽焦炭已连涨八轮，但焦企盈利情况并未好转，提产动力不足，近期已有少数焦企出现小幅减产，故对高价煤资源的接受意愿并不高。但考虑铁水日均产量处于年内高位，且下游终端企业生产稳定，对原料端的刚需性较强，部分低库存焦企仍在积极补库，支撑焦煤价格不易大幅下跌。综合来看，当前供应偏紧的格局未变，需求端仍

6、有支撑，仅是需给下游一定时间进行消化，短期预计焦煤价格整体延续持稳运行。焦煤是反转，并非反弹，蒙煤、澳煤无论焦煤是反转，并非反弹，蒙煤、澳煤无论“量量&质质”均难以弥补，价格（尤其骨均难以弥补，价格（尤其骨架煤）向上空间彻底打开架煤）向上空间彻底打开。如此前所述，我们认为考虑如此前所述，我们认为考虑“5.22 沁源煤矿瓦斯爆沁源煤矿瓦斯爆炸炸”事故性质极其恶劣，后续安监力度的升级可能导致表外隐形供给得到彻底事故性质极其恶劣，后续安监力度的升级可能导致表外隐形供给得到彻底杜绝，考虑到山西省焦煤产量占据全国近半，焦煤供需矛盾或变得骤然尖锐，杜绝，考虑到山西省焦煤产量占据全国近半，焦煤供需矛盾或变得