【国盛证券有限责任公司】通信行业周报：无源的拐点-260628（15页）.pdf

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1、证券研究报告|行业周报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 通信通信 无源的拐点无源的拐点 长期以来，无源器件厂商因产品品类单一、产能天花板低、客户结构分散等原因，业绩无法实现持续性的突破。当前，我们认为无源器件的拐点已经到来，在品类扩张、产能释放、客户结构优化这三大方向均出现预期差，有望迎来业绩突破的新阶段。【为什么此前无源器件业绩无法突破？为什么此前无源器件业绩无法突破？】回顾无源器件企业的历史表现，单季度利润过亿曾是一个难以长期突破的回顾无源器件企业的历史表现，单季度利润过亿曾是一个难以长期突破的天花板。天花板。太辰光、仕佳光子、长芯博创等头部企业

2、均达到过单季度利润过亿这一水平，但始终无法实现持续性的突破。（图表见正文）这一业绩天花板瓶颈的根源在于三个结构性问题：第一，品类单一，单品价值量有限。无源器件品类多样，但过去无源器件企业往往只专精于某一个细分小器件，单一部件在光通信产业链中相对价值占比较低，市场空间天花板清晰可见。第二，产能扩张谨慎，弹性不足。无源器件制造对精密加工能力要求高，产能扩张涉及设备采购、良率爬坡等多个环节，过去行业企业普遍采取跟随策略，产能扩张滞后于需求爆发。第三，客户结构以间接供应为主，话语权弱。多数无源器件厂商通过网络设备商或光模块厂商间接供货，与最终客户（CSP 云厂商）之间隔着多层环节，议价能力有限，也难以

3、获得需求的一手信息。【三大预期差共振，重塑无源器件成长逻辑三大预期差共振，重塑无源器件成长逻辑】在在 AI 算力建设拉动下，光互联的复杂度和密集度呈指数级上升，无源器算力建设拉动下，光互联的复杂度和密集度呈指数级上升，无源器件在系统中的价值量被重新定义。当前，无源板块在以下三个方向出现了件在系统中的价值量被重新定义。当前，无源板块在以下三个方向出现了显著的预期差：显著的预期差：预期差一：品类扩张预期差一：品类扩张从“单品类”走向“平台化”。从“单品类”走向“平台化”。无源器件企业正在加速扩充产品矩阵，从单一品类走向多品类协同的平台化布局，在广度与深度两个维度上同步推进。从广度来看，无源器件企业

4、正加速从传统优势单品向多品类平台化布局演进。从深度来看，头部企业正沿着产业链上下游双向延伸向上游核心材料与芯片环节渗透，如太辰光推进 MT 插芯自产替代以打通供应链关键环节；以及向下游器件和模块级解决方案拓展。预期差二：产能释放有序进行。预期差二：产能释放有序进行。由于 800G/1.6T 高速光模块放量带来的持续旺盛需求，头部厂商的新产能建设正有序推进，国内外生产基地同步扩产，新产能逐渐顺利落地并完成良率爬坡，无源器件厂商的生产交付能力进入集中爬坡期，产能的弹性释放将为业绩兑现打开空间。预期差三：客户结构优化预期差三：客户结构优化。光模块需求持续旺盛与上游物料短缺的背景下，头部无源器件厂商正

5、全面切入光模块龙头厂商的供应链，客户结构得到优化。同时，无源器件企业长期处于产业链的二级甚至三级供应商位置，通过通信设备商或光模块厂商间接服务于最终云厂商客户，利润空间被中间层压缩。随着 CPO/MPO 时代的到来，无源器件增持增持（维持维持）行业走势行业走势 作者作者 分析师分析师 宋嘉吉宋嘉吉 执业证书编号：S0680519010002 邮箱： 分析师分析师 黄瀚黄瀚 执业证书编号：S0680519050002 邮箱： 相关研究相关研究 1、通信：聚焦中报，业绩为王 2026-06-21 2、通信：关于 MPO 的三大猜想论无源器件的价值通胀 2026-06-16 3、通信：“慢而宽”NP

6、O/CPO 多通道方案带动 MPO量价齐升 2026-06-14 -10%36%82%128%174%220%2025-062025-102026-022026-06通信沪深3002026 06 28年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 在光通信中的价值量与重要性提升，无源厂商有望获得如光模块厂商那样的“地位跃迁”，成为 CSP 云厂商等客户的直接供应商（Tier1）。在品类扩张、产能释放与客户结构优化三重预期差共振下，我们认为，无源器件企业单季度利润有望实现从“过亿”到“过两亿”的跨越，并且不再是单季度景气的短暂脉冲，而是品类边界拓宽