【东兴证券】生猪养殖行业月度跟踪：农林牧渔行业：猪价小幅回升，产能去化加速-260626（13页）.pdf

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1、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 农林牧渔农林牧渔行业行业：猪价小幅回升，产猪价小幅回升，产能去化加速能去化加速 生猪养殖行业月度跟踪 2026 年 6 月 26 日 看好/维持 农林牧渔农林牧渔 行业行业报告报告 行业供需表现：行业供需表现：5 月猪价震荡，月度均价月猪价震荡，月度均价小幅回升。小幅回升。农业农村部监测数据显示，2026年5月仔猪、活猪和猪肉均价分别为23.35元/公斤、10.15元/公斤和20.03元/公斤，环比变化分别为-0.63%、0.80%和-1.67%。猪价 3-4 月份加速下行触底后小幅反弹，5 月维持

2、底部震荡，均价小幅回升，截至 6 月 10 日，全国外三元生猪均价 9.50 元/公斤。供应端：供应端：5 月生猪正常出栏，市场供给充足；下旬出栏均重略降，月末养殖端存在看涨情绪，但短期供给宽松局面未扭转，制约猪价上行空间。6 月出栏日少于 5 月，日出栏压力增强，前期压栏与二育猪源仍在持续释放，短期出栏压力仍未缓解。需求端：需求端：五一后终端需求惯性回落，5 月生猪屠宰开工率环比下滑 1.81 个百分点至 33.5%。屠宰企业很多处于满库状态，终端走货偏慢，冻品入库支撑不足。天气转暖后标肥价差收窄，抑制二育补栏。进入 6 月，传统端午补库行情未有明显体现，6 月需求整体偏弱，预计短期猪价底部

3、震荡为主。产能变化趋势：产能变化趋势：国家统计局数据显示，26 年一季度末能繁母猪存栏量 3904 万头，同比下降 3.3%，相比 25 年末下降 1.44%。5 月产能去化继续加速，涌益能繁存栏样本数据环比下降 1.10%（4 月-0.70%），钢联样本数据环比下降1.32%（3月-0.89%）。截至26年6月19日，行业平均自繁自养生猪亏损345.53元/头，外购仔猪亏损 339.09 元/头，25 年以来行业亏损已达 8-9 个月。6 月仔猪价格已跌至年内低位，仔猪进入淡季，行业亏损补栏需求下滑。前期压栏猪源及消费淡季对 6-7 月份猪价形成压制，短期猪价预计维持低位震荡。政策调控修订，

4、调控细则持续落实。政策调控修订，调控细则持续落实。2026 年政策精细化调控趋势持续，5 月农业农村部印发生猪产能综合调控实施方案（2026 年修订），设定全国能繁母猪正常保有量稳定在 3750 万头左右。产能调控细则在持续落实：新版调控方案出台后，6 月 10 日 山东省生猪产能综合调控实施方案（2026 年修订）发布，山东省是首个公开发布具体生猪调控目标及细则的省级行政区。方案明确，在 2025 年末能繁母猪存栏基础上再调减 17.9 万头，减幅约 6.7%，占全国生猪总产能调控目标的 11.9%。近日农业部与发改委再次组织主产省份和头部企业召开座谈会，指导地方和企业精准调控，要求大型猪企

5、响应号召，发挥带头作用；相关省份加强监管，修订落实产能调控方案。政策层面持续加码产政策层面持续加码产能逆周期调控，我们判断能逆周期调控，我们判断 3750 万头产能调控目标将有序完成。万头产能调控目标将有序完成。后市周期预判：后市周期预判：短期供过于求局面未缓解，猪价底部震荡和行业现金流的持续失血将带来产能的加速去化；生猪产能调控方案的修订奠定了产能去化的政策基础，执行层面持续监督、细化落实下，产能调控目标有望有序完成。我们判断，调控与亏损的共同作用下，产能去化将逐步深化。目前行业正处于产能去化的关键阶段和左侧布局的窗口期。估值方面，行业指数 PB 处于低位，市场对于去化节奏与深度较为悲观，我

6、们认为产能去化加速已初步兑现，磨底与去化将持续进行，预计去化持续将提振板块行情，持续推荐生猪养殖板块的投资机会。标的方面建议关注成本行业领先，业绩兑现度高的头部养殖标的牧原股份，其他受益标的包含温氏股份、德康农牧、天康生物、神农集团等。未来未来 3-6 个月个月行业大事行业大事：无 资料来源：同花顺、东兴证券研究所 行业基本行业基本资料资料 占占比比%股票家数 100 2.23%行业市值(亿元)11591.22 0.94%流通市值(亿元)9197.39 0.9%行业平均市盈率 59.87/资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 行业指数行业指数走势图走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析