【申港证券】食品饮料行业研究周报：端午前后飞天茅台批价稳定 关注品类分化投资机会-260624（9页）.pdf

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2、月社零同比下降 0.6%，按消费类型分，5 月份商品零售额同比下降 0.7%、餐饮收入同比增长 0.6%，均较上月回落明显，餐饮消费环比走弱。近期市场风格变化及 CPI、社零等数据弱势或压制消费板块表现，上周申万食品饮料指数下跌 5.16%，白酒指数下跌明显、周跌幅 5.35%，板块情绪持续不振。我们认为，下跌中行业或加快筑底，分化中消费的红利属性及配置价值或凸显。端午前后飞天茅台批价稳定，未出现明显下跌，在属于淡季的二季度表现较好，企业市场化调整渠道和价格效应显现。公司本轮渠道向 C 和价格管理联动落地成效较好，有望从二季度开始贡献报表端业绩。飞天茅台批价稳定显示行业在淡季以及前期渠道库存持

3、续调整下，需求韧性或已逐步支撑行业基本面，白酒或进入加快筑底阶段。根据微酒，京东酒业发布 618 战报，统计区间内京东酒类销售同比增长 25%，成交再破新高，其中茅台、五粮液、国台等品牌实现同比 15%至 45%的增长，燕京啤酒 U8 18 听大规格装同比增长 319%、精品系列同比增长 196%。不同于往年全域价格暴跌的乱象，今年 6.18 酒水价格基本维持在合理区间内波动，头部品牌核心产品的线上线下价格基本持平。除电商平台规范化投放以外，我们认为线下渠道库存的出货压力或有缓解，各参与方逐步变得有序。龙头酒企重点产品如批价上行、新渠道突破，或带动行业估值修复。白酒作为大消费重要子板块配置价值

4、凸显，后续渠道库存、批价等动销或业绩改善的指标有望催化板块行情。当前股价位置下板块行情或先于基本面企稳回升，建议关注结构性机会，优先从渠道出清、经营改善、场景承接、股息率角度寻找白酒投资标的。景气赛道业绩持续性待季报验证，重视大众品品类分化投资机会。景气赛道业绩持续性待季报验证，重视大众品品类分化投资机会。一季报披露完毕后，大众品的速冻、啤酒、零食等相对景气行业业绩预期兑现，在整体消费基本面弱势情况下业绩持续性不明朗，6 月至今申万三级行业指数中啤酒、零食、预加工食品、其他酒类跌幅领先。在 PPI-CPI 涨幅背离情况下，预计后续包材、运费等成本压力或压制业绩表现，大众品景气赛道业绩待季报验证

5、。我们认为，大众品内部品类分化带来的投资机会仍值得重视，5 月预计受益天气转热、进入备货旺季，饮料类社零同比增速较上月回升，进入夏季高温天气后，受世界杯等带动，啤酒、饮料景气度值得关注，阶段性行情有望受到备货和新品投放催化。另外，建议关注调味品等具备红利属性、基本面稳健、成本消化能力强的公司安琪酵母、海天味业等，安琪酵母当前糖蜜价格下降已带动公司毛利率水平出现改善，更高毛利率的海外业务占比提升，公司整体利润水平有望持续向好。建议关注传统消费品类的改善拐点和估值性价比，重点关注餐饮供应链、乳业等修复回升机会。建议关注休闲食品、软饮料、代糖、啤酒等具有新消费属性的大众品板块。投资策略：投资策略：1

6、、建议从渠道出清、经营改善、场景承接、分红率提升角度寻找白酒投资标的。建议关注确定性强的高端白酒贵州茅台、五粮液，势能较好的山西汾酒，竞争格局利好的今世缘，区域势能及空间较大的古井贡酒、迎驾贡酒，有望受益经济复苏预期的次高端酒舍得酒业、酒鬼酒等。2、建议关注休闲食品、啤酒、软饮料、代糖等具有新消费属性的大众品板块，关注盐津铺子、有友食品、东鹏饮料、百龙创园、燕京啤酒、乐惠国际、会稽山、欢乐家等，3、建议关注餐饮供应链、乳业等修复回升机会，关注安井食品、伊利股份、千味央厨、立高食品、海天味业、安琪酵母等。风险提示风险提示 需求持续不振、食品质量及食品安全、市场竞争加剧、原材料价格变动等。评级评级