【万联证券】2026年中期社会服务行业投资策略报告：行到水穷处，坐看云起时-260626（24页）.pdf

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1、 Table_RightTitle 证券研究报告证券研究报告|社会服务社会服务 Table_Title 行到水穷处，坐看云起时行到水穷处，坐看云起时 Table_IndustryRank 强于大市强于大市(维持)Table_ReportType 2026 年中期年中期社会服务社会服务行业行业投资策略报告投资策略报告 Table_ReportDate 2026 年 06 月 26 日 Table_Summary 行业核心观点：行业核心观点：当前社会服务板块估值已回落至历史底部，市场对“弱现实”的定价较为充分。站在年中时点，我们认为下半年的投资机会围我们认为下半年的投资机会围绕两条主线展开：主线一

2、为边际修复。绕两条主线展开：主线一为边际修复。商务出行、入境游、餐饮同店三大信号在 Q3-Q4 有明确的数据验证窗口，边际改善一旦兑现，估值修复的弹性可观。主线二为长期布局。主线二为长期布局。我国服务消费占比已回升至 46%，接近 50%结构性临界点，服务消费有望进入加速渗透阶段。基于可复制性与体验塑造能力两个维度，我们聚焦规模效率型与品牌溢价型两条长期优质赛道。基于上述主线，我们建议关注以下方向：基于上述主线，我们建议关注以下方向：（1）出行链：）出行链：旅行社规模自低位企稳后加速复苏，入境游预订有望贡献结构性增量，建议关注市场份额领先、入境业务加建议关注市场份额领先、入境业务加速放量的相关

3、标的速放量的相关标的；酒店板块受益于新增供给增速放缓与轻资产转型深化，行业正从“跑马圈地”转向“精耕细作”，单店回报率提升将成为下一阶段核心看点，建议关注加盟模式成熟、建议关注加盟模式成熟、品牌布局完善的酒店龙头品牌布局完善的酒店龙头；景区板块“冷热不均”格局延续，具备本地客源占比高、复游率强特征的周边休闲型景区防御价值凸显，春秋假制度推广提供政策催化，建议关注差异化体验建议关注差异化体验突出、受益于假期制度改革的景区。突出、受益于假期制度改革的景区。（2）连锁餐饮与现制茶饮：）连锁餐饮与现制茶饮：连锁餐饮方面，行业出清加速、龙头份额集中的趋势明确，头部企业门店优化与以价换量的成果有望在下半年

4、逐步兑现，建议关注同店数据率先企稳、供建议关注同店数据率先企稳、供应链能力突出的连锁餐饮龙头。应链能力突出的连锁餐饮龙头。现制茶饮方面，下沉市场拓店与出海布局构成双轮驱动，建议关注下沉市场单店模型已获建议关注下沉市场单店模型已获验证、加盟商管理体系成熟的茶饮品牌验证、加盟商管理体系成熟的茶饮品牌。（3）体育赛事与演艺：）体育赛事与演艺：体育赛事作为高体验塑造与高可复制性兼具的稀缺赛道，赛事 IP 商业化正处于早期加速阶段。对标国际成熟赛事，我国体育赛事收入结构正从赛事推广费主导向版权费与赞助费驱动切换，成长空间广阔。情绪消费驱动演唱会经济高速增长，消费者为优质现场体验支付溢价的意愿依然强烈，但

5、商业模式有待进一步完善成熟。建议关注拥有建议关注拥有稀缺赛事稀缺赛事 IP 资源、版权与赞助收入快速增长的体育赛事龙资源、版权与赞助收入快速增长的体育赛事龙头头。风险因素：风险因素：自然灾害和安全事故风险，政策风险，宏观经济增长不及预期风险。Table_Chart 行业相对沪深行业相对沪深 300300 指数表现指数表现 数据来源：数据来源：聚源，万联证券研究所 Table_ReportList 相关研究相关研究 重仓比例持续回升，旅游个股普遍增持 营收增长韧性仍存，教育景气度持续提升 五一假期入境游高增，体验消费升温 Table_Authors 分析师分析师:叶柏良叶柏良 执业证书编号：S0

6、270524010002 电话：18125933783 邮箱： -15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%社会服务沪深300证券研究报告证券研究报告 行业行业投资策略报告投资策略报告 行业研究行业研究 Table_Pagehead 证券研究报告证券研究报告 万联证券研究所 第 2 页 共 24 页$start$正文目录正文目录 1 板块承压估值探底，基本面韧性仍存板块承压估值探底，基本面韧性仍存.4 1.1 社服指数承压显著，子板块全线收跌.4 1.2 服务消费逆势上行，结构冷暖分化.5 2 边际修复博弈拐点，长期布局拥抱结构边际修复博弈拐点，长期布局拥抱结构.6 2.